上海电影(601595)23年业绩快报点评：23年实现扭亏，看好IP+内容驱动增长

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司简评 影视院线 23 年业绩快报点评：23 年实现扭亏，看好 IP+内容驱动增长 核心观点 23 年公司顺利实现扭亏，主要受益于影院业务收入增长和 IP新业务贡献。展望 24 年，IP+院线+内容投资三大业务均有望实现增长： 1）IP 业务：IP 授权加速，今年 1-2 月已有 13 个项目，i NEW新战略计划未来 3 年合作商品 GMV 破百亿。游戏授权弹性大，创意短片、联名包装等多样化玩法出圈。 2）影院业务：全年票房预计 580-600 亿元，影投公司票房收入仍有上升空间。SFC 影投多样化运营，探索“影院+”复合娱乐消费业态，提升坪效。 3）内容投资：背靠上影集团优质产业资源，延伸内容投资业务。24 年参与出品《中国奇谭 2》，及《邋遢大王》《新雪孩子》等经典 IP 焕新，有望贡献业绩弹性。 我们预计 24-25 年归母净利润 2.6 亿、3.2 亿，当前 PE 估值51.4x、42.3x。考虑到公司在 IP+AI 上的独特布局，以及 60 个国民动画 IP 的稀缺性，当前仍然保持积极推荐。 事件 公司发布业绩快报。23 年全年实现收入 7.91 亿元，同比增加 114.77%；归母净利润 1.24 亿元，同比扭亏，低于预告中枢；扣非归母净利润 0.64 亿元，同比扭亏，低于预告中枢。 单看四季度，收入 1.62 亿元，同比增加 93.70%；归母净利润-54 万元，同比增长 99.69%；扣非归母净利润-227 万元，同比增长 98.82%。 重要财务指标 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 营业收入(百万元) 731.08 368.35 791.11 1,261.12 1,550.73 YOY(%) 136.37 -49.62 114.77 59.41 22.97 净利润(百万元) 21.87 -334.80 123.98 261.72 317.74 YOY(%) 105.07 -1,630.74 - 111.10 21.40 ROE(%) 1.13 -21.26 7.54 13.17 13.78 EPS(摊薄/元) 0.05 -0.75 0.28 0.58 0.71 P/E(倍) 615.18 -40.19 107.21 51.41 42.35 资料来源：iFinD，中信建投证券 维持 买入 杨艾莉 yangaili@csc.com.cn SAC 编号: S1440519060002 SFC 编号:BQI330 杨晓玮 yangxiaowei@csc.com.cn SAC 编号: S1440523110001 发布日期： 2024 年 03 月 14 日 当前股价： 30.02 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 47.90/40.83 15.91/12.58 132.17/137.17 12 月最高/最低价（元） 40.42/12.89 总股本（万股） 44,820.00 流通 A 股（万股） 44,820.00 总市值（亿元） 137.15 流通市值（亿元） 137.15 近 3 月日均成交量（万） 2061.08 主要股东 上海电影(集团)有限公司 69.22% 股价表现 相关研究报告 2024-01-21 【 中 信 建 投 影 视 院 线 】 上 海 电 影(601595):IP+内容，驱动新增长 -17%33%83%133%183%233%2023/3/132023/4/132023/5/132023/6/132023/7/132023/8/132023/9/132023/10/132023/11/132023/12/132024/1/132024/2/13上海电影上证指数上海电影(601595.SH) 1 A 股公司简评报告 上海电影 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 简评 23 年公司收入和利润同比显著改善，主要系影院业务收入增长和 IP 新业务贡献。 1）影院业务：SFC 影投票房收入增速高于全国大盘，降本增效效果显著。2023 年受益于《满江红》《流浪地球 2》《孤注一掷》等优质供给，全国电影总票房 549.15 亿元（含服务费），同比 21、22 年增加 16.8%、83.5%。据公司公告，23 年公司直营影院累计实现票房 6.32 亿元（含服务费），同比 21、22 年增加 19.87%、129.71%；市占率为 1.17%，同比 21、22 年增加 0.05pct、0.25pct；累计实现观影人次 1,224.76 万，同比 21、22 年上升 13.72%、127.34%。同时，公司一方面通过上海影城焕新升级、异业合作、会员营销等多种举措，带动映前广告及卖品业务增长；另一方面积极和物业方进行租金条款谈判，有效降低影院经营成本，增加经营利润。 2）大 IP 开发业务：IP 国民度高，授权业务频超预期。公司于 2023 年 5 月完成对上影元 51%股权的收购及并表，切入大 IP 开发业务。上影元围绕 IP 全产业链开发运营，在商品及营销授权、游戏联动及授权、衍生品等领域稳健发力。据上影元，23 年 IP 授权业务全年合作项目 73 个，IP 授权商品 GMV 总量超 10 亿元，合作对象包括光明乳业、星巴克中国、京东等行业巨头。其中 IP 授权游戏模式好、弹性大，2023 年 IP 授权小游戏模式跑通，《葫芦兄弟》IP 授权的 2 款小游戏进入畅销榜前 30，也与《山海镜花》《蛋仔派对》等高知名度 APP游戏实现联动。 图表1： 公司营业收入变化 图表2： 公司归母净利润变化（亿元） 资料来源：iFind，中信建投 资料来源：iFind，中信建投 展望 24 年，IP+院线+内容投资三大业务均有望实现增长，驱动公司收入和利润维持较高增速。 1、IP 业务持续拓展，IP 授权频超预期 IP 业务跟踪：IP 国民度高，授权业务形式、玩法多样。公司多个经典动画 IP，亮相央视春晚节目《看动画片的我们长大了》，包括齐天大圣、哪吒、葫芦兄弟等，展现上影 IP 的国民度高，未来变现延展性强。根据上影元公众号统计，今年 1-2 月公司的 IP 授权项目已经达到 13 个，具备三大特征： 1）授权对象丰富，游戏授权发力：13 个项目中，5 个游戏项目，8 个餐饮、食品等非游戏项目。游戏联名10.56 11.07 3.09 7.31 3.68 7.91 -100%-50%0%50%100%150%024681012201820192020202120222023营业收入（亿元）YoY2.35 1.37 -4.31 0.22 -3.35 1.24 -5-4-3-2-10123201820192020202120222023归母净利润 2 A 股公司简评报告 上