显微镜下的中国经济(2024年第10期)：商品价格近期明显走弱

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2024 年 3 月 17 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2024 年第 10 期） 从市内人员出行和物流数据看，目前服务业生产形势可能好于制造业。  市内人员出行数据保持稳定。上周九大城市地铁客流量为 40160.35 万人次，环比增长 6.76 万人次，同比增长 3.9%。节后诸多高频数据中，市内人员出行数据表现最好，这可能说明消费型服务业的稳定改善，其吸纳就业的能力进一步提高。  物流高频数据环比增速明显放缓，同比增速继续负增长。上周整车货运流量指数为 96.5，环比增长 7.65%，增速放缓 13 个百分点左右，同比下降18.04%，同比增速明显弱于去年农历同期。公共物流园吞吐量指数以及主要快递企业分拨中心吞吐量指数也呈现同样特征。另一方面，交运部公布的铁路货运量、高速公路货车通行量、港口货物吞吐量等指标上周比环比增速也有不同程度的放缓。其中，高速公路货车通行量环比增速从 42.82%放缓至 7.96%，当周通信量为 4982.5 万辆，明显低于去年平均水平。  生产型服务业改善速度放缓自然跟生产形势有关。上周开工率和生产量高频指标均有所走弱，节后生产回升速度持续偏慢。并且，价格高频指标节后持续低迷，钢铁、煤炭、沥青、纯碱等商品价格持续下滑。这既显示了短期总需求水平仍不尽如人意，也意味着短期价格水平可能仍将承压，这对企业盈利改善造成负面影响。  房地产销售仍在低位徘徊。虽然上周30城商品房销售面积环比改善，但成交面积仅为 156.39万平方米，大幅低于去年平均水平，同比增速为 54.4%。从今年以来的销售数据看，当前房地产市场深度调整趋势仍将延续且下探幅度可能比去年更深。  尽管截止到目前，制造业生产改善速度偏慢，但前两月企业中长期贷款增速出现企稳迹象以及出口超预期等因素显示总需求水平有望即将结束此前较弱的走势。随着三大工程、设备更新以及消费品以旧换新等需求刺激措施陆续落地，制造业生产经营环境有望改善，国内价格水平也将向正常水平修复。  风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 商品价格近期明显走弱 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 .................................................................................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ........................................................................................................................................................... 10 3、 产量 ...................................................................................................................................................................... 14 4、 价格 ...................................................................................................................................................................... 18 5、 库存 ...................................................................................................................................................................... 25 6、 房地产市场 ........................................................................................................................................................... 31 7、 出行与物流 ........................................................................................................................................................... 33 图表目录 图 1：沥青企业开工率继续上升（%） ......................................................................................................................... 5 图 2：电炉开工率继续上升（%） ................................................................................................................................ 5 图 3：主要钢企高炉开工率继续下降（%）.................................................................................................................. 6 图 4：螺纹钢开工率继续上升（%） ............................................................................................................................ 6 图 5：纯碱开工率继续上升（%） .............................................................................................