国内经济高频周报-3月第2周：开年经济表现如何？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 国内经济高频周报 3 月第 2 周：开年经济表现如何？ 2024 年 03 月 17 日 ➢ 3 月第 2 周，高频数据从低位恢复。3 月以来的高频数据同比表现明显弱于1-2 月，基数问题是春节错位效应仍在，核心问题是节后复工进度不快，特别是在新房销售低迷的情况下，地产链上游在产需两端表现都偏弱。 ➢ 具体来看，生产端，总体较第 1 周小幅改善，上游从低位回升、走势仍较弱，中下游小幅回落、走势偏强。需求端，螺纹、热卷表观消费量环比继续回升，但恢复速度仍低于往年同期，汽车销量强势稍缓。房地产，新房成交面积同比降幅较大，二手房成交节后恢复也偏慢，挂牌价环比继续回落。流量数据平稳运行。 ➢ 宏观真空期基本结束。随着下周一（3.18）1-2 月经济数据发布，开年阶段的各项官方数据将大部分揭晓，从已公布的 PMI、通胀、金融数据来看，开年经济较去年 4 季度平稳运行、不强不弱。要注意的是，受春节错位等影响，结合 3月前 2 周的高频数据，1-2 月经济数据读数或高于 1 季度整体数据。 ➢ 年初宏观政策定力十足。综合评估，两会给出的宏观政策总量空间与去年基本持平或略低，而年初以来的宏观政策定力更强，政策空间释放节奏偏稳偏缓，这一点从专项债发行进度、信贷投放约束等可见一斑。当前国内宏观政策取向同时受内部形势和外部环境影响，目前来看尚没有“变奏”的迹象。 ➢ 风险提示：高频数据不能准确反映经济全貌；地缘形势变化超预期 [Table_Author] 分析师 赵宏鹤 执业证书： S0100524030001 邮箱： zhaohonghe@mszq.com 研究助理 张鑫楠 执业证书： S0100124030001 邮箱： zhangxinnan@mszq.com 相关研究 1.流动性跟踪双周报：“不降息+连续缩量”释放什么信号？-2024/03/17 2.全球大类资产跟踪周报：铜价大涨的宏观信号-2024/03/16 3.2024 年 2 月金融数据点评：信贷少增：是盘活存量还是需求不足？-2024/03/16 4.宏观专题研究：追踪美国大选：“齿轮”已经开始转动-2024/03/09 5.全球大类资产跟踪周报：黄金价格创历史新高-2024/03/09 宏观定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 高频要点 ➢ 流量：总体延续平稳恢复状态，地铁稍强、航班稍弱。 ➢ 生产：上游节后恢复仍慢，开年以来走势较弱。中下游节后恢复明显好于上游，开年以来走势偏强。 ➢ 需求：螺纹、热卷表观消费量节后继续回升，但恢复速度仍低于往年同期。 ➢ 地产：30 城新房成交面积同比降幅较大；二手房成交面积节后恢复也偏慢，挂牌价环比继续回落。 ➢ 价格：出口运价回落，进口运价回升；食品价格回落，商品价格外强内弱。 表1：高频数据定量汇总（%；红色代表上升，灰色代表下降） 同比 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1-2月 3月第1周 3月第2周 工业生产 样本上游 0.3 -0.6 2.1 4.9 7.0 3.6 -9.3 -26.3 -16.5 样本中下游 7.0 5.3 11.1 11.0 6.3 6.5 25.5 10.9 10.6 合计（修正后） 3.7 4.3 5.4 4.8 4.4 4.0 4.5 1.5 3.0 工业需求 螺纹钢 -21.5 -19.9 -17.7 -8.8 -12.6 -19.3 -20.5 -49.7 -39.6 热轧卷板 -4.8 -4.2 -0.6 6.0 8.5 9.5 -0.3 -4.1 -1.3 乘用车零售 17.1 32.4 27.6 18.6 13.3 12.1 17.0 — 4.0 房地产 30城新房销售 -26.7 -22.8 -22.3 -2.6 -15.2 -12.4 -40.2 -60.4 -54.3 15城二手房销售 -7.9 13.1 41.8 45.3 28.9 5.8 -12.3 -33.6 -25.6 二手房价环比 -0.4 -0.6 -0.6 -1.1 -1.0 -1.1 -0.6 -0.4 -0.3 同比 -4.3 -4.4 -4.6 -5.2 -5.7 -6.2 -6.3 -7.8 -8.1 居民出行 航班执行架次 -5.2 66.2 3.9 1.3 45.5 18.3 18.6 8.6 5.6 地铁客运量 16.9 44.8 18.6 17.3 23.5 18.1 26.7 3.1 6.1 道路货运 货运流量指数 -14.8 -16.4 -14.2 -18.7 -16.4 -16.3 7.7 -22.8 -14.0 接触性消费 观影人次 183.7 242.3 15.6 -37.6 -24.5 24.4 9.1 124.6 101.1 资料来源：Wind, 民生证券研究院 宏观定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 ➢ 出行物流：平稳恢复 总体延续平稳恢复状态，地铁稍强、航班稍弱。 图1：地铁客运量（万人，公共交通） 图2：观影人次（万人，服务消费） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：航班执行架次（架，出差旅行） 图4：整车货运流量（点，道路货运） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 ➢ 上游生产：走势较弱 上游开工率节后恢复仍慢，开年以来走势较弱。 图5：铁水日均产量（万吨） 图6：焦化钢厂产能利用率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 2000300040005000600070001月2月3月4月5月6月201920232024050010001500200025001月2月3月4月5月6月20192023202460008000100001200014000160001月2月3月4月5月6月202320240204060801001201401月2月3月4月5月6月2019202320242102202302402501月2月3月4月5月6月2019202320247073767982851月2月3月4月5月6月201920232024宏观定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图7：水泥磨机开工率（%） 图8：石油沥青装置开工率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 ➢ 中下游生产：走势偏强 中下游开工率节后恢复明显好于上游，开年以来走势偏强。 图9：PTA 开工率（%） 图10：聚酯切片开工率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图11：涤纶长丝开工率（%） 图12：半钢胎开工率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 01020304050