北交所策略深度报告：北证盈利能力强者恒强，整体估值向上修复

2024 年 03 月 18 日 北证盈利能力强者恒强，整体估值向上修复 —北交所策略深度报告 投资要点 分析师：黄俊伟 S1050522060002 huangjw@cfsc.com.cn 联系人：华潇 S1050122110013 huaxiao@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《北交所整体成交缩量，北证行业指数短期回调》2024-03-11 2、《成交快速放量助推指数上行，北证年度业绩快报表现分化》2024-03-03 3、《沪深大盘带动北证持续回暖，65 家上市公司已披露年度业绩快报》2024-02-26 4、《成交缩量指数下行，北证行业与个股均表现低迷》2024-02-04 5、《指数震荡估值偏低，行业与个股均呈现分化》2024-01-28 6、《北证估值整体右偏，修复空间值得期待》2024-01-22 7、《指数修复量能企稳，行业与个股均表现强势》2024-01-21 8、《指数下行成交缩量，上市新股表现亮眼》2024-01-15 9、《北交所政策趋于完善，成交放量推动北证综指上涨》2023-12-26 ▌ 超半数公司营收同比上涨，盈利能力强者恒强 截至 2024 年 3 月 15 日，北证共 245 家上市公司，除新上市的铁拓机械外，244 家上市公司已全部披露 2023 年年度业绩快报。统计显示，北证 A 股营业收入同比增速的分布近似呈现出较为对称的正态分布，归母净利润同比增速与扣非归母净利润同比增速呈现相对左偏的非对称分布。 营 业 收 入 同 比 增 速 的 中 位 数 、 均 值 和 加 权 均 值 分 别 为3.73%、6.24%和 5.92%，营收正增长公司占比达到 59.43%；从归母净利润的角度，北证 A 股整体盈利总额达 126.00 亿元，相较去年同比上升 8.38%，归母净利润同比增速的中位数、均值和加权均值分别为-2.63%、-13.68%和 51.03%；从扣非归母净利润的角度，北证 A 股整体盈利总额达 105.52 亿元，相较去年同比上升 7.25%，扣非归母净利润同比增速的中 位 数 、 均 值 和 加 权 均 值 分 别 为 -7.52% 、 -23.59% 和67.86%。归母净利润和扣非净利润的算术平均值与加权平均值出现较大背离，加权均值显著高于算术均值或表明北证 A股上市公司盈利能力强者恒强。 ▌ 北证估值整体修复，盈利能力成为重要影响因素 分别基于三季报与年度业绩快报披露数据，我们梳理了 2024年 1 月 15 日至 3 月 1 日北证上市公司估值变化情况，整体呈现修复趋势。截至 1 月 15 日的共 241 家上市公司在 3 月 1 日的市盈率 PE（TTM）的 25%分位数、中位数、75%分位数分别为：17.14 倍/25.20 倍/40.27 倍，在 1 月 15 日的市盈率 PE（TTM）的 25%分位数、中位数、75%分位数分别为：16.71 倍/22.17 倍/33.78 倍。在剔除负值与 1000 倍以上极值后，剩余 216 家上市公司样本在 1 月 15 日的市盈率 PE（TTM）均值为 34.59 倍，在 3 月 1 日的市盈率 PE（TTM）均值为 41.08倍。 上市公司盈利能力成为北证估值修复的重要影响因素。在上述 216 家北证上市公司样本中，共有 138 家上市公司实现 1月 15 日至 3 月 1 日区间内的估值修复，其中股价上涨公司的平均涨幅 15.54%，涨幅中位数为 8.73%；其中归母净利润亏损公司平均亏损 23.15% ，亏损中位数为 19.60%。在 78 家市盈率 PE（TTM）下降的上市公司中，股价下跌公司的平均跌幅为 7.71%，跌幅中位数为 6.33%；归母净利润盈利公司实现平均盈利 43.78%，盈利中位数为 13.62%。 ▌利润快增公司中软件与服务行业占半数，建议关注相关优质标的 截至 3 月 1 日，北证 A 股中披露 2023 年业绩快报数据的共-25-20-15-10-50510(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 244 家上市公司中，归母净利润同比增速前 6 的上市公司分别为：数字人、汉鑫科技、恒拓开源、锦波生物、旭杰科技和 豪 声 电 子 ， 归 母 净 利 润 同 比 增 速 分 别 为 ：380.40%/358.12%/201.78%/174.61%/142.59%/139.07%。其中增速前三的数字人、汉鑫科技和恒拓开源均属于 wind 二级行业分类中的软件与服务行业。 ▌ 风险提示 （1）宏观不确定性风险对北交所市场表现带来影响；(2）北交所上市公司次日起 30%的涨跌幅限制带来较高的波动性风险；（3）政策变化带来的影响，包括市场监管政策与北交所改革政策变化。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 北证超半数公司实现营收增长，盈利能力强者恒强 ........................................... 4 1.1、 营收增速近似呈正态分布，利润增速相对左偏 ........................................ 4 1.2、 北证利润总额持续增长，平均盈利有所下滑 .......................................... 4 1.3、 超半数公司营收增长，利润增速呈现算术与加权均值背离............................... 5 2、 北证市盈率整体修复，盈利能力或成为重要影响因素 ......................................... 6 3、 利润快增公司中软件与服务行业占半数，建议关注相关优质标的 ............................... 7 3.1、 数字人：国内数字医学教学平台领域领先企业 ........................................ 7 3.2、 汉鑫科技：信息系统集成解决方案提供商 ............................................ 8 3.3、 恒拓开源：应用软件开发商 ........................................................ 9 3.4、 锦波生物：蛋白医药产品制造商 .................................................... 10 3.5、 旭杰科技：装配式建筑服务商 ...................................................... 11 3.6、 豪声电子：微型电声元器件及电声产品供应商 ........................................ 12 4、 风险提示..............