风格和行业因子跟踪报告：质量因子超额继续上行，关注内需消费

2025 年 04 月 13 日 质量因子超额继续上行，关注内需消费 —风格和行业因子跟踪报告 投资要点 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 相关研究 1、《A 股 ETF 放量买入超千亿， 推荐关注电池 ETF》2025-04-13 2、《中国资产在全球比较中仍更有利》2025-04-06 3、《通信行业如期反弹，质量因子 指向避险》2025-04-06 ▌ 行业因子最新变动情况 行业因子上周最大特征是仅有营业总成本/营业总收入录得绝对收益，财报质量因子继续超额，有望持续到至少四月中下旬。短端动量、长端反转超额靠前，资金流方面主力资金净流入口径开始有效。 财报质量细分因子聚合方式来看市值加权计算方法优于等权法，说明一季报仍以行业龙头为风向标，风格上也在逐步重回大盘。基于财报质量因子行业上继续关注食品饮料、医药、有色金属、电力，重视交运和大金融的机会。 整体看行业轮动因子指向防御：主力资金因子大幅失效，叠加市场缩量可能预示流动性短缺。本期多头计算机、商贸零售、房地产、建筑；短期分析师预期指向交运、钢铁、轻工、化工。中美关税博弈仍然继续，外围市场继续大幅波动，本期选择行业继续偏向防御和内需，需关注低位消费、地产链短期反弹机会。 ▌ 定量行业推荐 基于权重分配，我们推荐内资主力资金因子为代表的资金流（10%）、细分因子长端景气（10%）、短端预期（30%）、动量（20%）、财报质量因子（30%）。 复合因子本周挑选交运、农林牧渔、钢铁、轻工制造、银行、建筑、消费者服务。 ▌风格因子最新变动情况 本周风格因子均无多头收益，相对表现最好的是价值和质量安全，市场继续向一季报预期和防御板块定价。成长、高波当前看仍然暂无抄底机会。细分因子方面关注 ROATTM 同比、资产负债率、股息率等特征。 各风格因子选择股票详见下文。 ▌ 风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 金融工程研究 券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 行业因子跟踪 ........................................................................... 4 1.1、 总览 ............................................................................ 4 1.2、 流动性因子 ...................................................................... 4 1.3、 长端景气预期 .................................................................... 5 1.4、 短端景气预期 .................................................................... 6 1.5、 动量反转 ........................................................................ 6 1.6、 月频调仓超额收益一览 ............................................................ 7 1.7、 定量行业推荐 .................................................................... 7 2、 风格因子............................................................................... 7 2.1、 波动率因子 ...................................................................... 8 2.2、 成长因子 ........................................................................ 9 2.3、 质量安全因子 .................................................................... 10 2.4、 质量盈利因子 .................................................................... 11 2.5、 价值因子 ........................................................................ 12 3、 风险提示............................................................................... 13 图表目录 图表 1：因子周频调仓总览 ............................................................... 4 图表 2：流动性因子多头超额收益 ......................................................... 5 图表 3：长端景气预期类因子多头超额收益 ................................................. 5 图表 4：短端景气预期类因子多头超额收益 ................................................. 6 图表 5：动量反转类因子多头超额收益 ..................................................... 6 图表 6：因子月频调仓总览 ............................................................... 7 图表 7：定量行业选择结果 ............................................................... 7 图表 8：风格复合因子表现统计 ........................................................... 8 图表 9：风格细分因子表现统计 ........................................................... 8 图表 10：复合因子近一个月多头超额收益 ...................