公司事件点评报告：受益于金锑价格上行，公司业绩大幅增长

2025 年 04 月 21 日 受益于金锑价格上行，公司业绩大幅增长 —湖南黄金（002155.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-18 当前股价（元） 23.92 总市值（亿元） 288 总股本（百万股） 1202 流通股本（百万股） 1202 52 周价格范围（元） 13.56-25.53 日均成交额（百万元） 1002.69 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《湖南黄金（002155）：自产金矿、锑矿略有下滑，但价格上升仍 支撑公司业绩》2023-08-23 湖南黄金发布 2024 年年报：2024 年全年营业总收入 278.39亿元，同比增长 19.46% ；归母净利润 8.47 亿元，同比增长73.08%；扣除非经常性损益的归母净利润为 8.70 亿元，同比增长 76.36%。 投资要点 ▌自产金、锑矿产量略有下滑，钨金属产量增加 报告期内，公司共生产黄金 46.33 吨，同比-2.87%；自产黄金产量为 3.71 吨，同比-6.13%。 锑金属方面，全年生产锑品 29209 吨，同比-6.15%，其中精锑 8,686 吨，氧化锑 13,258 吨，含量锑 4,721 吨，乙二醇锑 2,331 吨，氧化锑母粒 213 吨；锑自产 15,227 吨，同比-13.2%。 钨金属方面，生产钨品 1,008 标吨，同比+7.12%；钨精矿自产 879 标吨，同比+59.24%。 ▌ 2024 年锑金价格均同比上涨明显 2024 年锑金属及黄金价格均同比上升。根据年报中披露，2024 年国内锑锭均价为 129756 元/吨，同比增长 59.3%。黄金价格方面，根据上海黄金交易所报价， 2024 年国内 9999黄金加权平均价为 548.49 元/克，同比 2023 年同期高出99.44 元/克，上涨 22.14%。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年营业收入分别为 382.69、392.09、406.19 亿元，归母净利润分别为 22.00、22.86、23.92 亿元，当前股价对应 PE 分别为 13.1、12.6、12.0 倍。 2024 年公司自产矿略有下滑，但是锑价和金价保持强势，仍能为公司业绩带来较大弹性，因此维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）锑需求大幅下降；2）锑价不及预期；3）黄金价格不及预期；4）公司业绩不及预期等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E -20020406080(%)湖南黄金沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 主营收入（百万元） 27,839 38,269 39,209 40,619 增长率（%） 19.5% 37.5% 2.5% 3.6% 归母净利润（百万元） 847 2,200 2,286 2,392 增长率（%） 73.1% 159.9% 3.9% 4.6% 摊薄每股收益（元） 0.70 1.83 1.90 1.99 ROE（%） 12.1% 25.2% 21.6% 19.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,140 2,835 4,898 7,014 应收款 219 301 308 319 存货 576 771 791 820 其他流动资产 479 659 675 700 流动资产合计 2,415 4,567 6,673 8,852 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 3,619 3,423 3,213 3,006 在建工程 75 30 12 5 无形资产 782 743 704 667 长期股权投资 6 6 6 6 其他非流动资产 1,301 1,301 1,301 1,301 非流动资产合计 5,784 5,504 5,237 4,985 资产总计 8,199 10,071 11,909 13,838 流动负债: 短期借款 30 30 30 30 应付账款、票据 202 270 277 287 其他流动负债 653 653 653 653 流动负债合计 1,003 1,116 1,127 1,143 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 221 221 221 221 非流动负债合计 221 221 221 221 负债合计 1,224 1,337 1,348 1,364 所有者权益 股本 1,202 1,202 1,202 1,202 股东权益 6,975 8,734 10,562 12,474 负债和所有者权益 8,199 10,071 11,909 13,838 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 858 2230 2317 2424 少数股东权益 11 30 31 32 折旧摊销 362 280 265 249 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -342 -344 -32 -48 经营活动现金净流量 889 2196 2581 2658 投资活动现金净流量 -340 241 228 214 筹资活动现金净流量 1147 -471 -489 -512 现金流量净额 1,696 1,967 2,320 2,360 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 27,839 38,269 39,209 40,619 营业成本 25,650 34,137 34,995 36,283 营业税金及附加 137 188 193 200 销售费用 14 19 20 20 管理费用 638 877 898 930 财务费用 1 -78 -136 -195 研发费用 324 445 456 473 费用合计 977 1,263 1,238 1,228 资产减值损失 -42 -42 -42 -42 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 -8 -8 -8 -8 营业利润 1,041 2,648 2,750 2,875 加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 37 37 37 37 利润总额 1,005 2,611 2,713 2,839 所得税费用 147 381 396 414 净利润 858 2,230 2,317 2,424 少数股东损益 11 30 31 32 归母净利润 847 2,200 2,286 2,392 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 19.5% 37.5% 2.5% 3.6% 归母净利润增长率 73.1% 159.9% 3.9% 4.6% 盈利能力 毛利率 7.9% 10.8