食品饮料行业周报：社零数据超预期暨一季度业绩前瞻

2025 年 04 月 21 日 社零数据超预期暨一季度业绩前瞻 —食品饮料行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) 0.9 5.3 -3.1 沪深 300 -3.6 -1.6 6.5 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业点评报告：内需持续释放，3 月社零数据超预期》2025-04-18 2、《食品饮料行业周报：外围环境持续承压，期待消费需求回暖》2025-04-13 3、《食品饮料行业周报：关税靴子 落地，白酒韧性凸显》2025-04-06 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）1-3 月四川白酒产量下降 5.4%。2)1.5 亿元保健酒项目落户宝鸡。 公司新闻：1）贵州茅台：375ml 茅台 1935 酒 4 月 18 日线上首发。2）五粮液：上榜胡润品牌榜前十。 ▌ 投资观点 3 月社零增速超预期，连锁餐饮弹性充足。2025 年一季度社零总额 124671 亿元（同增 4.6%），3 月社零总额 40940 亿元（同增 5.9%），增速超市场预期。 3 月餐饮收入 4235 亿元（同增 5.6%），其中限额以上单位餐饮收入 1340 亿元（同增 6.8%），主要系扩内需政策效果释放，餐饮券发放拉动消费需求，且连锁餐饮端弹性充足。从具体商品端来看，3月粮油食品/饮料/烟酒 3 月零售额分别为 1979/256/515 亿元，分别同增 13.8%/4.4%/8.5%，其中粮油食品增幅明显，烟酒零售额持续修复。 白酒板块：本周板块回调，关税形势升级下外围环境风险较大，前期促消费政策逐步落地下，利于内需消费复苏。基本面上看，整体板块处于需求淡季，库存平稳消化，期待政策落地后商务场景逐步恢复；报表端看，今年酒企预计以降速为主，利于渠道恢复与市场健康运行；估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，估值修复确定性强，配置价值高。本周华致酒行与金徽酒发布年报；华致酒行方面，公司供应链服务平台的搭建有利于稳固核心竞争力，三大渠道业态满足多元消费需求与环境。金徽酒方面，公司产品结构升级趋势良好，省内市场精细化运营，西北一体化提高资源配置效率，推进营销转型，实现良性增长，关注激励计划推出保障中长期动力。分为两条主线推荐，估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。 大众品板块：本周我们调研绝味食品、周黑鸭，参加甘源食品业绩说明会。绝味食品来看，公司内部主业战略和改革方向还在捋顺过程中，作为卤制品龙头企业，其业绩表现与宏观需求强相关，目前处于估值低位，若内需出现拐点，公司将首先受益，建议关注边际改善机会。周黑鸭来看，门店端-30-20-100102030(%)食品饮料沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 基本企稳，2025Q1 同店单位数增长、单店双位数增长，低效门店基本清理完毕，全年预计维持 3000 家水平，此外公司发展特通/海外等新渠道/市场，计划三年达成 10 亿元体量，预计为公司贡献新业绩增长点。甘源食品来看，短期成本、营销费用波动叠加高基数影响，一季度利润端承压，而整体内生增长点充分，东南亚市场前期配置落地，后续加快铺货，经销转直营进度加快，山姆新品持续放量，预计全年规模释放加速。目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-04-21 股价 EPS PE 投资评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 000568.SZ 泸州老窖 131.80 9.00 9.81 10.20 14.64 13.44 12.92 买入 000596.SZ 古井贡酒 172.94 8.68 10.43 11.88 19.92 16.58 14.56 买入 000799.SZ 酒鬼酒 44.57 1.69 0.33 0.46 26.37 135.06 96.89 买入 000858.SZ 五粮液 131.75 7.78 8.49 8.99 16.93 15.52 14.66 买入 002304.SZ 洋河股份 73.25 6.65 5.56 5.43 11.02 13.17 13.49 买入 600519.SH 贵州茅台 1565.94 68.64 75.23 22.81 20.82 买入 600702.SH 舍得酒业 57.69 1.04 1.31 55.47 44.04 买入 600779.SH 水井坊 47.08 2.60 2.75 2.87 18.11 17.12 16.40 买入 600809.SH 山西汾酒 220.09 8.56 10.05 11.18 25.71 21.90 19.69 买入 603369.SH 今世缘 50.35 2.50 2.87 3.14 20.14 17.54 16.04 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 一周新闻速递 ........................................................................... 5 1.1、 行业新闻 ........................................................................ 5 1.2、 公司新闻 ........................................................................ 5 2、 本周重点公司反馈 ....................................................................... 6 2.1、 本周行业涨跌幅 .................................................................. 6 2.2、 公司公告 ........................................................................ 7 2.3、 本周公司涨