大类资产配置跟踪：美国10债收益率明显上行

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2023 年 06 月 29 日 证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 3 月 17 日 定期报告 ——大类资产配置跟踪（3 月 11 日-3 月 15 日） ❑ 权益： 1）A 股市场：震荡分化，V 型走势。 本周 A 股整体震荡分化，呈浅 V 走势。板块方面，汽车、消费者服务、食品饮料等板块表现相对较好；煤炭、石油石化、家电等相关行业表现较弱。上周末公布的 CPI 数据超预期回升，显示当前消费修复力度较强，周初市场情绪升温，风险偏好加速回暖，权益市场震荡走高。周中，市场对后续经济基本面及政策效果的关注度走高，叠加暂时缺乏更多企业盈利证据支撑，市场的观望情绪较浓厚，A 股行情出现明显分化，整体陷入震荡调整阶段。周五，在证监会释放严监管信号叠加外资纷纷唱多中国股市的背景下，风险偏好、资金面两大领域得到改善，权益市场探底回升，全周实现收涨。 2）港股市场：先上后下，涨幅大于 A 股。 本周港股先扬后抑，整体收涨。细分板块来看，多板块集体收涨。前半周，内地超预期的 CPI 和进出口数据继续提振港股情绪，叠加内地多家银行对万科的融资支持，港股地产板块大幅走强，带动港股探底回升；周中，美国 CPI、PPI 均超预期反弹，显示当前通胀压力仍很顽固，美联储降息预期再次受阻，叠加 BIO 剔除药明康德的消息持续发酵，科技股再受打压，港股开始震荡回调，但本周整体收涨。 3）美股和其他：美股三大指数收跌、欧洲股市收涨。 美国方面，周一市场静待本周公布的通胀数据，投资者较为谨慎，股市小幅震荡。周二发布的 CPI 数据超出市场预期，压制了市场对美联储降息的预期，不过财报业绩较好的科技股带领股市反弹，三大股指均收涨。周三科技股调整，股指窄幅波动、涨跌不一。周四公布的 PPI 数据仍超出市场预期，市场认为美联储对降息仍会持谨慎态度，股市小幅收跌。周五市场延续弱势情绪，三大股指均收跌。欧洲方面，前半周德国公布的 CPI 数据显示德国通胀增速放缓，叠加零售和公用事业板块业绩超预期，欧洲股市延续上涨趋势。后半周，尽管法国公布的 CPI 数据增速小幅回落，但是在欧股连续多周创新高后，上涨动能不足，叠加美股科技股表现弱势，欧洲股市小幅下行，但本周仍收涨。 ❑ 债券： 1）国内：短端和长端收益率均出现上行。 周初，受上周五央行调研农村金融机构债市投资、周末 CPI 数据超预期、部分机构止盈需求的多重影响，收益率继续上行，债市继续出现回调。随后，市场对降息的预期开始升温，再加上持续等待社融数据的公布，债市回调幅度有所放缓。但周五 MLF 和社融数据表现均未超市场预期，债市波动相对较小。整体来看，在利多出尽的背景下，本周债市整体回调。我们重申上周观点，目前长短端利率均已处历史低位，市场对利空消息偏敏感，尽管资产荒逻辑仍然存在，但需持续关注潜在的经济基本面改善数据和稳经济政策是否会超预期。 2）海外：美国和欧元区主要国家 10 债收益率上行。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 罗 丹 研究助理 luodan7@cmschina.com.cn 美国 10 债收益率明显上行 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 美国方面，周一市场担忧本周的物价数据，美债收益率小幅上行。受 CPI 数据超出市场预期影响，周二周三国债收益率上行。受 PPI 数据回升超预期、首次申请失业救济人数意外下行的影响，市场对美联储降息再度预期降温，周四周五 10 年美债收益率连续走高至 4.3%以上。全周来看，10 年美债收益率单边上行，连续 5 日上行。欧洲方面，周一市场持谨慎态度，欧元区国债收益率普遍小幅上行。周二公布的德国 CPI 数据同比增速放缓，而美国 CPI 数据超市场预期，欧元区国债收益率上行。周三时市场窄幅波动，欧洲债市涨跌不一。周四时受美国 PPI 数据超预期的影响，欧元区国债收益率大幅上扬。周五时市场延续谨慎情绪，而法国公布的 CPI 数据显示法国通胀延续放缓趋势，欧洲债市窄幅震荡。 ❑ 大宗： 国际原油价格上涨、黄金价格下跌。 本周原油价格上涨。需求方面，国际能源署（IEA）预计红海危机将提升船舶燃料需求，并上调了对 2024 年每日原油需求增速的预测；供给方面，俄罗斯石油设施遭袭引发供应担忧，另外由于 OPEC+减产，美国能源信息署(EIA)报告下调了今年全球石油产量的增长预测，并预计今年全球将面临原油供应短缺；供需关系紧张的预期推升本周原油价格上行。黄金方面，尽管地缘政治紧张局势升级维持了黄金的避险需求，但本周美国二月通胀数据明显超预期，市场降息预期降温，黄金价格仍出现高位下行。 ❑ 外汇： 美元走强，人民币汇率小幅走弱。 美元方面，周初，美国 2 月 CPI、核心 CPI 同比均超预期，市场对美联储的降息预期降温，美元指数小幅收涨。随后，美国陆续公布的 2 月 PPI、核心 PPI超预期，进一步打压降息预期，美元指数继续震荡上行，全周累计上涨0.68%。人民币方面，国内新一轮大规模设备更新等利好消息频出，但在美元走强的影响下，本周人民币小幅走弱。 风险提示：海外经济衰退超预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观定期报告 正文目录 一、 大类资产总体回顾（3 月 11 日-3 月 15 日） ............................................. 4 二、 下周重点数据和事件展望 ......................................................................... 9 图表目录 表 1：大类资产表现（本周、上周、月初至今、年初至今） ............................. 7 表 2：下周重点数据日历 .................................................................................. 9 图 1：A 股主要市场指数变化幅度 .................................................................... 8 图 2：全球股票市场走势 .................................................................................. 8 图 3：国内债市信用利差和期限利差 ................................................................ 8 图 4：货币净投放量变化（公开市场操作） ...................................................... 8 图 5：美债期限利差 .........................................................