出口的扰动(二)：国别反向

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004 电话：021-20315708 Email：yangchang@zts.com.cn 分析师：夏知非 执业证书编号：S0740523110007 Email：xiazf01@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 海关总署每月“统计快讯”列出了我国 15 个“进出口主要国别（地区）”，在此基础上，我们加入“中西亚”地区（中亚 5 国及西亚 20 国），形成 16 个主要出口对象，出口金额合计占比在 95%以上； ◼ 把 16 个主要出口对象合并为 12 个，并归纳为发达经济体（欧盟、美加、日本、韩国、港台、澳新）和新兴经济体（东盟、印度、拉美、俄罗斯、非洲、中西亚）两类，作为我们的观察对象； ◼ 2023 年，中国对新兴经济体的出口增速明显高于发达经济体，在此情况下，2023 年我国对新兴经济体的出口占比上升 3.1 个百分点，而对发达经济体的出口占比下降 3.4 个百分点，存在反向运动的特征； ◼ 将时间拉长到 2019-2023 年这一中期维度，可以发现短期的反向运动是中期变化趋势的延续，对新兴经济体出口占比上升 7.1 个百分点，对发达经济体出口占比下降 8.1 个百分点； ◼ 从长期来看，我国对发达经济体和新兴经济体的出口金额占比呈现反向变动，并在 2019年后有所加速，表明支撑中国出口的力量呈现出结构转变的特征，这其中或既包含新兴经济体内部增量需求的支撑，也包含了对发达经济体出口的替代效应。 ◼ 风险提示事件：地缘政治风险；数据缺失风险。 、 出口的扰动（二）：国别反向 ——当前经济与政策思考 证券研究报告/宏观策略专题报告 2024 年 03 月 28 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观策略专题报告 内容目录 1. 中国对外出口在不同经济体之间呈现反向运动 ............................................. - 3 - 1.1 短期观察：2023 年内的反向运动 ....................................................... - 3 - 1.2 短期的反向运动是中期变化趋势的延续 .............................................. - 4 - 1.3 长期视角：中国出口的支撑力量发生结构变化 .................................... - 5 - 2. 风险提示 ....................................................................................................... - 7 - 图表目录 图表 1：中国出口金额 2023 年各地区同比增速 ................................................ - 3 - 图表 2：中国出口金额各地区占比 2023 年较 2022 年变化 ............................... - 4 - 图表 3：中国出口金额 2023 年各地区较 2019 年增幅 ...................................... - 4 - 图表 4：中国出口金额各地区占比 2023 年较 2019 年变化 ............................... - 5 - 图表 5：中国对新兴经济体与发达经济体出口金额占比 .................................... - 6 - 图表 6：中国对新兴经济体与发达经济体出口之比 ........................................... - 6 - 图表 7：美国货物进口金额分地区占比 ............................................................. - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观策略专题报告 1. 中国对外出口在不同经济体之间呈现反向运动 海关总署每月“统计快讯”列出了我国 15 个“进出口主要国别（地区）”，在此基础上，我们加入“中西亚”地区（中亚 5 国及西亚 20 国），形成16 个主要出口对象，出口金额合计占比在 95%以上。 为便于统计，把 16 个主要出口对象合并为 12 个（其中中国香港与中国台湾合并为“港台”，美国与加拿大合并为“美加”，欧盟与英国合并为“欧洲”，澳大利亚与新西兰合并为“澳新”），并归纳为发达经济体（欧洲、美加、日本、韩国、港台、澳新）和新兴经济体（东盟、印度、拉美、俄罗斯、非洲、中西亚）两类，作为观察对象。 1.1 短期观察：2023 年内的反向运动 从 2023 年中国出口金额年度累计同比增速来看，发达经济体和新兴经济体间差异明显，对 6 个发达经济体出口金额合计同比下降 10.2%，表现相对较好的澳新同比下降 5.4%，增速较低的美加、港台、欧洲分别同比下降 13.2%、9.5%、9.4%；与发达经济体相反，对 6 个新兴经济体出口金额合计同比上升 2.7%，但内部也呈现出一定差异，表现较好的俄罗斯同比增长 46.1%，其次的中西亚、非洲增速分别达到 13.6%、6.9%，对拉美、东盟、印度的出口金额出现同比小幅下降。 在这种情况下，2023 年我国对各地区出口金额的占比变化，存在反向运动的特征。对 6 个发达经济体的出口金额占比合计下降 3.4 个百分点，其中美加、欧洲分别下降 1.6 个、0.9 个百分点；对比之下，对 6 个新兴经济体的出口占比上升了 3.1 个百分点，其中俄罗斯、中西亚分别上升 1.1 个、1.3 个百分点。 图表 1：中国出口金额 2023 年各地区同比增速 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 宏观策略专题报告 来源：WIND、中泰证券研究所 图表 2：中国出口金额各地区占比 2023 年较 2022 年变化 来源：WIND、中泰证券研究所 1.2 短期的反向运动是中期变化趋势的延续 将时间拉长到 2019-2023 年这一中期维度，可以发现，短期的反向运动是中期变化趋势的延续。在这一时间段，中国对 6 个发达经济体出口金额合计增长 18.1%，表现相对较好的澳新增长 55.0%，增速较低的日本、港台分别增长 10.4%、3.7%；对 6 个新兴经济体出口金额增长 61.9%，较发达经济体高出 43.8 个百分点，从新兴经济体内部来看，俄罗斯一枝独秀，增长 125.2%，其余新兴经济体增速处在[49.1%，77.6%]区间。 图表 3：中国出口金额 2023 年各地区较 2019 年增幅 请务必阅读正