煤炭周报：煤价震荡偏弱，静待需求复苏

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2024 年 3 月 31 日 煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 薛磊 资格编号：S0120524020001 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《煤炭行业点评：山西开展煤矿专项整治，供给收紧预期强化》，2024.2.20 2.《煤炭周报：港口去库显著，煤价反弹延续》，2024.2.19 3.《煤炭周报：《煤矿安全生产条例》公布，供给增速或愈加放缓》，2024.2.4 4.《永泰能源（600157.SH）：焦煤弹性火电稳健，储能转型助推发展》，2024.1.31 5.《煤炭行业周报：市值管理纳入央企考核，煤企分红&估值提升在即》，2024.1.28 煤炭周报：煤价震荡偏弱，静待需求复苏 [Table_Summary] 投资要点：  动力煤窄幅震荡，静待需求复苏。 A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤Q5500 价格下跌至 831 元/吨（环比-0.48%）。供应端，主产区个别前期停产煤矿复产，整体供应小幅提升。坑口方面，坑口销售情绪有所回暖，矿端库存小幅释放。港口方面，坑口部分价格探涨，港口发运成本偏高，贸易商观望情绪延续，港口多数维持刚需拉运。下游方面，电厂机组即将进入分段检修，终端日耗延续回落，整体库存仍处于偏高水平，暂无补库压力。B）价格短期观点：我们判断煤价快速下跌告一段落，未来有望先震荡、后反弹。i）“金三银四”非电旺季来临：两会提出拟安排地方政府专项债 3.9 万亿，同比多增 1000 亿元，随着资金陆续到位，续建项目和新建项目有望加快脚步，同时进入“金三银四”，钢铁、水泥等非电行业补库需求将逐步迎来释放，工业端用电需求基础支撑有望走强； ii）港口库存延续去化：截至 3 月 30 日，环渤海 9 港库存降至 2167.3 万吨，同比下降 19.73%；iii）非电需求有韧性：根据 Mysteel 数据，最新一期甲醇/尿素开工率分别为 82.28%/85.77%，处于历史同期高位；iv）大秦线将于 4 月 1 日开启为期一个月的春检，在港口现货资源紧缺的背景下，下游有望在春检前提前补库。C）价格中长期观点：我们认为 2024 年煤价中枢将进一步上行。i）2024 年 1-2月全国煤炭总产量 7.05 亿吨，同比下降 4.2%，年化产量仅 42.3 亿吨，较 2023年的 46.6 亿吨大幅下降；ii）2024 年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此 2024 年进口量大概率出现减量。  焦炭第七轮提降落地，双焦市场稳中偏弱。 A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格小幅下降至 1960 元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，前期事故煤矿开工率尚未恢复至正常水平，供应增量有限。下游方面，焦炭第七轮提降落地，焦企生产延续减量，多数按需补库，根据 Mysteel 数据，焦炭日均产量 59.34万吨减 0.47 万吨。焦炭方面：第七轮降价落地，下调湿熄焦 100 元/吨，干熄焦110 元/吨。价格连续下跌压制焦化负荷，焦企生产积极性减弱。下游方面，本周钢价再度下滑，钢厂对原料以按需采购为主，市场情绪偏弱。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计暂稳运行。i）部分高炉在年后有复产表现，考虑到近期回货能力下降，钢厂或有继续补库意愿； ii）2 月 8 日，山西省应急管理厅、国家矿山安全监察局山西局、山西省能源局印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，根据中国运销协数据，3 月上旬山西省重点监测煤炭企业产量同比下降 20.6%，安监组合拳下，供给收缩强化。C)价格中长期观点：我们认为2024 年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但 2023 年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自 2024 年1 月 1 日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行 3%税率，进口成本抬升下，2024年焦煤进口量或将出现回落；iii）随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善，待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦需求或将迎来平稳回升；iv）国家发改委主任郑栅洁表示，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模 5 万亿以上，投资拉动效应显著，焦煤长期需求有一定保障；v）根据 2024 年政府工作报告，今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资金问题，实物量长期有一定保障。  本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛 Q5500 平仓价 831 元/吨（-0.48%），京唐港主焦煤库提价 1960 元/吨（0.00%），国内主要港口冶金焦平仓价-26%-17%-9%0%9%17%26%2023-022023-062023-10煤炭开采沪深300 行业周报 煤炭 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2014元/吨（-2.85%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量 58万吨（+17.17%）,港口吞吐量 50 万吨（+9.89%）；3）库存分析：秦皇岛库存 572 万吨，较上周增加 27 万吨(+4.95%)，钢厂焦煤库存 752 万吨，较上周减少 14.6 万吨(-1.90%)；4）国际煤炭市场：IPE 鹿特丹煤炭价为 113.3 美元/吨（+0.22%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为 261.0 美元/吨（-0.57%），动力煤内外价差为 1.33 元/吨，较之前收窄 26.83 元/吨，主焦煤内外价差为-136.54 元/吨，较之前价差扩大 18.95 元/吨  投资建议：我们认为随着 2023 年 7 月 24 日政治局会议召开、9 月 6