食品饮料行业研究报告：白酒淡季表现平稳 关注财报季超预期机会

请务必阅读正文之后的重要法律声明 [Table_MainInfo] 白酒淡季表现平稳 关注财报季超预期机会 [Table_IndustryInfo] 近 一 年 该 行 业 相 对 沪 深 3 00 走 势 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研 究 员 宋芳 投资咨询证书号 S0620520090001 电 话 025-58519166 邮 箱 fsong@njzq.com.cn 行业评级： 推荐 投资要点  白酒淡季表现平稳，关注财报季超预期机会。白酒方面，经历春节旺季以价换量后，节后白酒行业进入传统淡季，淡季表现符合预期，渠道价格、经销商心态较为平稳。目前，五粮液、汾酒、今世缘等龙头公司纷纷对核心大单品进行控价/提价，价盘小幅回升，预计经过 2-3 个月的消化，批价大概率能够提升至预期水平，为下一个端午旺季做好准备。经过春糖验证，白酒行业春节期间整体表现平稳，头部品牌展现较强韧性，市场对于头部品牌的确定性有了重新认知；目前，白酒龙头公司估值仍处于历史较低分位数水平，建议关注春糖催化以及年报一季报拥有业绩确定性的标的。大众品方面，青岛啤酒发布 2023 年年报，公司 2023年实现营业收入 339.37 亿元，同比增长 5.49%；实现归母净利润 42.68亿元，同比增长 15.02%。目前，市场对于公司 24Q1 高基数已有预期，预计在 24 年体育大年的背景下，24Q2 开始基数逐步回落叠加原材料成本下降，业绩有望继续保持稳健增长。  投资建议：白酒方面，经过春糖验证，白酒行业春节期间整体表现平稳，头部品牌展现较强韧性，市场对于头部品牌的确定性有了重新认知；目前，白酒龙头公司估值仍处于历史较低分位数水平，建议关注春糖催化以及年报一季报拥有业绩确定性的标的。大众品方面，春节期间，返乡客流增加，人员跨区域流动较去年更加顺畅，节日期间走亲访友、出行旅游带动乳制品、调味品、休闲零食、功能饮料等细分子品类需求增长，大众品复苏态势整体较好，建议关注大众品龙头年报一季报超预期机会。建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、伊利股份、海天味业、青岛啤酒等。 食品饮料（801120） 南南南 京京京 证证证 券券券 股股股 份份份 有有有 限限限 公公公 司司司 NNN AAA NNN JJJ III NNN GGG SSS EEE CCC UUURRR III TTT III EEE SSS CCCOOO ... LLL TTT DDD 2024 年 03 月 31 日 行业研究报告 - 1 - 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 一、本周行情回顾 本周 SW 食品饮料行业下跌 0.39%，沪深 300 指数上涨 0.50%，跑输沪深 300 指数 0.89pct；其中，白酒板块下跌 0.27%；调味品板块下跌 0.49%；乳制品板块下跌2.11%；肉制品板块下跌 5.53%；啤酒下跌 0.65%；休闲食品板块上涨 3.26%。估值方面，经过前期调整，目前板块龙头公司估值基本回落至历史中枢偏下，行业整体估值处于2019 年以来历史中枢偏下位置，板块估值性价比逐步显现。SW 食品饮料行业 PE （TTM）25.03 倍，其中，白酒板块 PE （TTM）25.50 倍；调味品板块 PE （TTM）30.04 倍；乳制品板块 PE （TTM）18.76 倍；肉制品板块 PE （TTM）19.26 倍；啤酒板块 PE （TTM）24.45 倍；休闲食品板块 PE （TTM）25.92 倍。 图表 1：本周申万一级行业涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表 2：本周申万食品饮料二级子行业涨跌幅（%） 图表 3：本周申万食品饮料二级子行业估值（PE，TTM） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 资料来源：同花顺，南京证券研究所 - 2 - 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 二、 行业观点  白酒淡季表现平稳，关注财报季超预期机会。3 月 31 日，国家统计局公布最新中国采购经理指数，3 月制造业 PMI录得 50.8%（前值 49.1%，彭博一致预期50.1%），非制造业商务活动指数录得 53%（前值 51.4%，彭博一致预期 51.5%），略超市场预期。考虑 2 月春节因素扰动，3 月中下旬生产修复的环比可能超过季节性水平。制造业 PMI 中非制造业商务活动指数延续扩张趋势，显示服务业和建筑业活动景气度回升。白酒方面，经历春节旺季以价换量后，节