汽车客户及项目定点稳步拓展，募投项目竣工有望支撑业绩增长

http://www.huajinsc.cn/1 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 04 月 23 日公司研究●证券研究报告安培龙（301413.SZ）公司快报汽车客户及项目定点稳步拓展，募投项目竣工有望支撑业绩增长投资要点 事件内容：4 月 21 日，公司披露 2023 年度报告，2023 年公司实现营业收入 7.47亿元，同比增长 19.36%；实现归母净利润 0.80 亿元，同比下降 10.55%；实现扣非后归母净利润 0.73 亿元，同比增长 4.37%。 公司 2023 年收入基本符合预期；归母净利润同比下降受上年同期所得税优惠较高、财务费用及毛利率水平变动等多重因素影响。公司 2023 年营业收入为 7.47 亿元，同比增长 19.36%；归母净利润为 0.80 亿元，同比下降 10.55%。1）收入端，压力传感器是收入增长的主因。分产品来看，压力传感器收入为 3.54 亿元，同比增长 43.12%；热敏电阻及温度传感器对应收入 3.69 亿元，同比略增 2.70%；氧传感器及其他收入为 0.23 亿元，同比增长 113.93%。2）利润端，营收增长但归母净利润同比下降，或受所得税费用、财务费用及毛利率水平等因素综合影响。a）公司2023 年所得税费用为 877.26 万元，对比 2022 年对应金额为-466.72 万元，同比增加 1,343.98 万元。2022 年税费减免主要为在 2022 年 Q4 享受购置非研发设备和器具产生的 939.51 万元所得税优惠，对应优惠金额占当年利润总额的 11.10%。b）为建设募投项目，公司在上市前先行使用自有资金及银行借款支付建设款项；受相应利息费用影响，2023 年公司财务费用同比增加 1,092.59 万元。截至 2023年 6 月 30 日，公司银行借款余额为 6.78 亿元，公司预计 2024-2031 年每年需偿还约 0.3-2.0 亿元本息。c）公司 2023 年综合毛利率为 31.83%，同比下降 1.51pct。 23Q4 单季营收及扣非归母净利润增速均较上季度略有提升。公司 23Q4 单季营收1.99 亿元，同比增长 20.20%；单季归母净利润 0.19 亿元，同比下降 21.30%；但剔除非经常损益后，23Q4 扣非归母净利润 0.14 亿元，同比增长 5.70%。对比 23Q3单季营收同比增速 12.34%、单季扣非归母净利润同比增速-9.07%，Q4 单季营收增速环比上升 7.86pct、扣非归母净利润增速环比上升 14.77pct。 公司汽车领域客户开拓及产品定点进展良好，或带动产品需求向好；同时，募投项目已于 2023 年竣工验收，有望形成供需共振。2023 年 10 月末，公司募投项目智能传感器产业园已顺利竣工验收，项目达产后可新增 1,500 万只/年的压力传感器及 10,500 万只/年的温度传感器产能。根据公司年报及其他公告披露，公司在新客户及定点项目上取得积极进展，有望形成供需共振：1）新客户及新项目上，公司2023 年实现向北美某知名新能源汽车客户、麦格纳等重大客户的批量供货；同时，目前正在配套开发合作压力传感器新项目共 198 个、温度传感器新项目共 206 个；2）公司产品定点快速推进，以今年最新公告来看，1 月公告收到一家欧洲著名汽车零部件厂商的 GDI 轨压压力传感器项目定点，预计 2024Q3 开始产品交付，生命周期总金额约为 1.63 亿元人民币，2 月公告收到一家欧洲著名汽车制造厂商的水温传感器项目定点，预计 2026Q4 开始产品交付，生命周期总金额约为 1,080 万欧元。 投资建议：公司 2023 年收入表现基本符合预期。展望未来，伴随着公司汽车领域机械 | 仪器仪表Ⅲ投资评级增持-A(首次)股价(2024-04-22)52.49 元交易数据总市值（百万元）3,973.17流通市值（百万元）847.58总股本（百万股）75.69流通股本（百万股）16.1512 个月价格区间76.60/41.00一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-15.48-8.1670.3绝对收益-15.881.5357.86分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人曾晓婷zengxiaoting@huajinsc.cn相关报告安培龙：安培龙-华金证券-新股-安培龙- 新股专题覆盖报告（安培龙）-2023 年 215 期-总第 412 期 2023.11.30公司快报/仪器仪表Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分客户及产品定点顺利开拓，叠加汽车行业景气有望持续及国产替代推进，公司车规级压力传感器、温度传感器、氧传感器等产品需求或进一步增长；同时，募投项目逐步投产有望支撑公司车规级传感器产品的销量增长。我们预计 2024-2026 年营业总收入分别为 9.88 亿元、12.97 亿元、16.24 亿元，同比增速分别为 32.29%、31.32%、25.22%；对应归母净利润分别为 1.03 亿元、1.28 亿元、1.60 亿元，同比增速分别为 28.31%、25.19%、24.93%；对应 EPS 分别为 1.35 元、1.70 元、2.12 元，对应 PE 分别为 38.8x、31.0x、24.8x（以 4 月 22 日收盘价计算）；首次覆盖，给予增持-A 建议。 风险提示：定点项目实际供货量及实际销售金额的不确定性风险、下游行业发展不及预期的风险、客户开拓不及预期的风险、外销收入的风险、公司产能建设不及预期的风险、原材料成本上升风险、汽车行业政策风险、毛利率波动风险等风险。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)6267479881,2971,624YoY(%)24.619.432.331.325.2归母净利润(百万元)8980103128160YoY(%)69.7-10.528.325.224.9毛利率(%)33.331.831.130.730.6EPS(摊薄/元)1.181.061.351.702.12ROE(%)17.07.08.29.310.4P/E(倍)44.549.738.831.024.8P/B(倍)7.63.53.22.92.6净利率(%)14.310.710.49.99.9数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/仪器仪表Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测核心假设1、热敏电阻及温度传感器：公司热敏电阻及温度传感器产品主要应用于家电、汽车、储能等领域。今年以来，随着国务院发布消费品以旧换新政策等，下游家电需求有望向好；汽车领域，下游相对景气有望带动公司温度传感器需求增长，叠加公司募投项目新增产能逐步释放，产品销量有望稳步提升。我们预计热敏电阻及温度传感器 2024-2026 年对应收入分别为 4.50 亿元、5.54亿元、6.59 亿元，同比增速分别为 21.93%、22.94%、18.95%。2、压力传