2023年及2024年Q1报告点评：高速率产品占比提升，成本控制能力领先

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 新易盛(300502)公司点评报告 2024 年 04 月 25 日 [Table_Title] 高速率产品占比提升，成本控制能力领先 ——新易盛（300502）2023 年及 2024 年 Q1 报告点评 [Table_Summary] 事件： 4 月 22 日，新易盛发布 2023 年及 2024 年 Q1 报告。2023 年，公司实现营业收入 30.98 亿元，同比-6.43%；实现归母净利润 6.88 亿元，同比-23.82%。其中，2023 年 Q4，公司实现营业收入 10.11 亿元，同比 12.78%，环比29.17%；实现归母净利润 2.59，同比 83.35%，环比 83.29%。2024 年 Q1，公司实现营业收入 11.13 亿元，同比 85.41%，环比 10.12%；实现归母净利润 3.25 亿元，同比 200.96%，环比 25.40%。 点评：  23 年受电信市场需求影响承压，23Q4 至 24Q1 盈利能力大幅提升 收入端，23 年全年来看，国外数据中心市场需求平稳，新产品推进顺利，但电信侧市场需求减弱，导致 23 年度公司营业收入及净利润同比上年有所下降。受益于高速率产品放量，23Q4 及 24Q1 公司营收同环比均重回正增长。同时，随着公司募集资金投资高速率光模块生产线项目的建成投用以及泰国工厂整体规模的进一步扩大，公司产能及产品交付能力进一步增强，为未来新产品的持续上量提供有力保障。毛利率端，23Q4 及 24Q1 公司毛利率分别达到 36.77%、42%，环比分别提升 10.61、5.24 个百分点，我们认为主要源于产品结构的变化及强成本控制能力（包括产线的自动化建设等）。  回购注销部分限制性股票，高速率、新结构推进顺利 回购注销部分限制性股票，根据公司《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，由于激励对象离职及第一个解除限售期的公司层面业绩考核未完成，将以8.21 元/股的价格回购并注销 110.82 万股，注销完成后公司股份总数将由709,919,026 股变更为 708,810,852 股，其中包括 91,192,974 限售股和617,617,878 流通股。公司一向重视行业新技术、新产品的研究。目前已成功推出基于 VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的 400G、800G、1.6T 系列高速光模块产品和 400G 和 800G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于 100G/lane 和 200G/lane 的 400G/800G LPO 光模块产品。  投资建议与盈利预测 作为行业领先的光模块供应商，公司技术储备充裕、客户资源丰富、成本控制领先，将充分享受行业爆发引致的红利。我们预计 2024-2026 年，公司归母净利润分别为 15、18 和 27 亿元，对应 PE 估值分别为 39、31 和 21 倍，维持“买入”评级。  风险提示 AI 硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3310.57 3097.61 5677.72 7302.65 11465.58 收入同比(%) 13.83 -6.43 83.29 28.62 57.01 归母净利润(百万元) 903.58 688.36 1454.34 1803.62 2728.17 归母净利润同比(%) 36.51 -23.82 111.28 24.02 51.26 ROE(%) 18.71 12.59 21.36 21.14 24.59 每股收益(元) 1.27 0.97 2.05 2.54 3.84 市盈率(P/E) 62.37 81.87 38.75 31.24 20.66 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|上调 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 84.43 / 30.06 A 股流通股（百万股）： 617.62 A 股总股本（百万股）： 709.92 流通市值（百万元）： 40237.80 总市值（百万元）： 46251.22 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 杨为敩 执业证书编号 S0020521060001 电话 021-51097188 邮箱 yangweixue@gyzq.com.cn 联系人 郝润祺 电话 021-51097188 邮箱 haorunqi@gyzq.com.cn -47%-24%-2%20%42%4/247/2410/231/224/22新易盛沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 表 1：季度财务表现回溯 单位：亿元 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 营业收入 7.39 7.40 9.36 8.96 6.00 7.04 7.82 10.11 11.13 yoy -19% -5% -16% 13% 85% qoq 0% 26% -4% -33% 17% 11% 29% 10% 营业成本 4.94 4.86 5.84 5.33 3.96 5.25 5.78 6.39 6.45 毛利润 2.45 2.54 3.52 3.63 2.04 1.79 2.05 3.72 4.67 营业税金及附加 0.01 0.02 0.01 0.03 0.03 0.05 0.06 0.03 0.02 营业费用 0.06 0.14 0.15 0.17 0.08 0.09 0.08 0.12 0.20 管理费用 0.07 0.33 0.20 0.25 0.17 0.18 0.22 0.19 0.29 研发费用 0.37 0.28 0.46 0.76 0.32 0.29 0.39 0.33 0.53 财务费用 -0.01 -0.67 -0.91 0.34 0.14 -1.09 -0.11 -0.03 -0.21 营业利润 1.55 3.65 3.39 1.69 1.27 1.98 1.57 3.02 3.72 营业外收入 0.01 0.03 0.00 0.00 0.01 0.02 0.01 0.01 0.01 营业外支出 0.00 0.00 0.00 0.04 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 1.56 3.68 3.39 1.65 1.28 2.00 1.58 3.03 3.72 所得税 0.24 0.39 0.37 0.24 0.20 0.20 0.17 0.44 0.48 少数股东权益 0.00 0.00 0.0