Q1业绩同比高增,高速率光器件驱动增长
请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级:买入(维持) 市场价格:152.1 元 分析师:陈宁玉 执业证书编号:S0740517020004 电话:021-20315728 Email:chenny@zts.com.cn 研究助理:杨雷 E Email:wangfj@r.qlzq.com.cn Email:yanglei01@zts.com.cn 研究助理:佘雨晴 E Email:wangfj@r.qlzq.com.cn Email:sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 395 流通股本(百万股) 358 市价(元) 152.10 市值(百万元) 60,062 流通市值(百万元) 54,528 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,196 1,939 3,302 5,289 6,932 增长率 yoy% 16% 62% 70% 60% 31% 净利润(百万元) 403 730 1,270 1,909 2,549 增长率 yoy% 32% 81% 74% 50% 34% 每股收益(元) 1.02 1.85 3.22 4.83 6.46 每股现金流量 1.17 2.28 2.00 3.73 5.50 净资产收益率 15% 22% 28% 30% 29% P/E 149.1 82.3 47.3 31.5 23.6 PEG 22.9 18.8 13.7 9.7 6.9 P/B 4.7 1.0 0.6 0.6 0.7 备注:以 2024 年 4 月 24 日收盘价计算 投资要点 ◼ 公告摘要:公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报,2023 年全年实现营收 19.39亿元,同比增长 62.04%,归母净利润 7.30 亿元,同比增长 81.14%。2024Q1 实现营收 7.32 亿元,同比增长 154.95%,归母净利润 2.79 亿元,同比增长 202.68%。 ◼ 业绩高增长,高速光引擎产品加快放量。2023 年,AI 带来算力需求的快速增长,推动了全球 AI 算力基础设施建设,推动了高速光器件市场创新与发展。分产品看,光无源器件实现营收 11.83 亿元,同比增长 23.28%,毛利率为 60.25%,同比提升5.24 个 pct;光有源器件实现营收 7.46 亿元,同比增长 242.52%,毛利率为 44.77%,同比增长 8.02 个 pct。费用方面,销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.93%/4.28%/-3.04%/7.37%,同比分别-0.58/-0.99/-1.37/-2.91 个 pct,公司费用管控能力良好。公司销售毛利率/净利率进一步得到提升,2023 年全年毛利率为 54.30%,同比提升 2.68 个 pct;净利率 37.65%,同比提升 3.80%,主要得益于 400G、800G 高速光器件产品放量带动营收结构优化。24Q1 营收利润环比持平,预计主要由于春节人员流动出现的阶段性产能紧缺所致,目前已得到明显缓解,费用环比增加主要由于股权激励费用计提。 ◼ 光模块升级迭代周期缩短,公司泰国产能即将投入使用。AI 驱动 800G 新一轮增长,2024 年英伟达发布 GB200 等 B 系列芯片,预计将带动 1.6T 光模块的部署需求。此外,Marvell 亦表示数据的传输速度的迭代时间在缩短,以 2023 年为 AI 元年,未来的带宽速率将变为每 2 年翻倍。海外云巨头资本开支方面,2023Q4,微软、亚马逊、苹果、Meta 及谷歌合计资本开支同比提升 4.81%至 441.64 亿美元。公司是国内光器件产品和解决方案龙头企业,在高速数通光模块领域,配套产品主要包括光引擎以及相关光器件产品,其中光引擎可用于 800G/1.6 及更高速率的数通光模块,是 AI 算力的重要组成部分。在产能方面,公司加速推动海外新加坡总部平台和泰国生产基地的建设。当前,泰国生产基地的一期厂房预计于今年 5 月开始试生产,海外产能的布局有利于公司提升参与全球化业务的综合竞争力。随着公司海外产能的逐步使用及爬坡,未来业绩有望实现持续高速增长。 ◼ 持续加大研发投入,打造光器件平台型公司。2023 年公司研发费用 1.43 亿元,同比增长 16.74%,持续保持高强度研发投入;研发人员数量 464 人,同比增长 3.34%,其中 30 岁以下成员占比 22.41%。目前,公司产品核心技术能力矩阵布局完整,且长期保持在光器件领域创新性、探索性和引领性。公司目前主要的研发项目有:Fiber Array 器件产品开发、400G/800G 光模块用 Pigtail 开发、车载激光雷达用光器件的开发、硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、高速光模块波分复用小型化器件开发等。光引擎是 CPO 环节核心硬件,在技术上符合长期发展趋势,有望强化长期竞争力。通过高研发投入,公司有望在前沿技术产品上保持强市场竞争力。基于研发团队在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累,公司依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台,正积极扩展下游激光雷达配套新产品。目前,公司已为部分激光雷达厂商提供批量产品交付,同时为海内外多个不同技术路线客户提供研发送样验证,有望打造业务成长第二曲线。 ◼ 投资建议:公司是全球领先的光器件综合解决方案商,随着下游数据中心/智算中心规模建设,800G/1.6T 等高端光模块需求有望持续释放,将带动公司有源/无源业务快速增长。同时,公司在激光雷达领域进展较好,有望打造第二增长点,我们预计公司 2024-2026 年净利润为 12.70 亿元/19.09/25.49 亿元(24-25 年预测前值为 12.11 亿元/16.24 亿元),EPS 分别为 3.22 元/4.83 元/6.46 元,维持买入评 Q1 业绩同比高增,高速率光器件 驱动 增长 天孚通信(300394.SZ)/通信 证券研究报告/公司点评 2024 年 4 月 24 日 [Table_Industry] -50%0%50%100%150%200%2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03天孚通信沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 级。 ◼ 风险提示:AI 及数通市场需求不及预期;产能扩产不及预期;市场竞争加剧 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1:盈利预测(百万元,以 2024 年 4 月 24 日收盘价计算) 来源:wind,中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评
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