和远气体(002971)潜江宜昌项目进展顺利，业绩高增望于年内实现

请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 1 - [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：27.58 元 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@zts.com.cn 加一下 研究助理：张昆 Email：zhangkun06@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 160 流通股本(百万股) 125 市价(元) 27.58 市值(百万元) 4,413 流通市值(百万元) 3,436 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1《和远气体深度报告：蓄势待发，电子特气望打造新增长极》（20240221） [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,322 1,655 2,157 2,949 3,917 增长率 yoy% 33% 25% 30% 37% 33% 归母净利润（百万元） 75 84 245 434 565 增长率 yoy% -17% 11% 192% 77% 30% 每股收益（元） 0.47 0.52 1.53 2.71 3.53 每股现金流量 0.27 0.13 1.32 3.74 4.48 净资产收益率 6% 6% 14% 20% 21% P/E 58.7 52.7 18.0 10.2 7.8 P/B 3.7 3.4 2.5 2.0 1.6 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价截至 2024 年 05 月 15 日 投资要点 ◼ 事件 1：公司发布 2023 年报，报告期内实现营收和归母净利润分别为 16.5 亿元和 8377万元，分别同比+25.2%和+11.4%。其中单 Q4 实现营收 5.5 亿元，同比+46.0%，环比+39.6%；单 Q4 实现归母净利润和扣非归母净利润分别为 2263 万元和 3275 万元，分别同比-4.9%和+36.1%，环比+6.1%和+66.1%。 ◼ 事件 2：公司发布 2024 年一季报，Q1 公司实现营收 3.6 亿元，同比-12.0%，环比 -34.6%，实现归母净利润和扣非归母净利润分别为 3017 万元和 2500 万元，分别同比-1.5%和-17.0%，分别环比+33.3%和-23.6%。公司 24Q1 营收和净利润同比下降，主要由于年初湖北区域雪灾天气因素，造成公司下游需求及物流受到影响。 ◼ 潜江产业园基本全部建成并投入试生产，静待项目放量。据公司公告，2023 年 8 月，潜江项目规划的年产 2 万吨生产能力的电子级高纯氨产品已具备试生产条件；截至2024 年 2 月，项目解析气提纯制取高纯一氧化碳、高纯甲烷、15.27 万吨氨水、食品二氧化碳与电子特气项目（高纯气、标准气和混合气混配）已经投入试生产；截至 2024年 3 月，包含年产并充装 200 吨羰基硫、500 吨氯气、6300 吨氯化氢以及年经营储存2 万吨氨气、1000 吨甲烷和 100 吨浓硫酸的年产 1.7 万吨电子材料（一期）项目已具备试生产条件。至此，潜江电子特气产业园新增电子特气及电子化学品项目所规划的主要产品已全部建成并投入试生产，或伴随产能释放提升公司业绩。 ◼ 宜昌产业园稳步推进，5000 吨硅烷产线有望在 6 月底满产。据公司公告，截至 2024年 2 月，三氯氢硅和四氯化硅生产装置已稳定运行，产品已实现销售，且项目规划的5000 吨/年的电子级硅烷已具备生产条件，有望在 6 月底达到满产。据钢联数据，截至 2024 年 5 月 15 日，甲硅烷瓶气（纯度≥99.9999%）国内市场价为 20 万元/吨，考虑到光伏产业的持续需求以及硅碳负极产业的潜在新需求，未来电子级硅烷产品的放量或将对公司业绩增长贡献显著。除电子级硅烷外，硅烷偶联剂以及氟基电子特气产品也在建设安装之中，预计在 2024 年内陆续建成投产。 ◼ 成熟业务稳步增长，渠道能力持续赋能。据 iFinD，2023 年公司普通气体以及工业氨气业务分别实现 7.3 亿元和 5.7 亿元，分别同比+12.8%和 23.1%。公司成熟业务及产品提供稳步增长的基本盘，公司已建成四大液态气生产基地，搭建起覆盖湖北区域的高效物流网络。结合创新气瓶流转模式带来的高效渠道管理能力，成熟产品业务与电子特气等新产品业务有望在原材料/生产/运输/客户/管理等方面形成协同，相辅相成。 ◼ 盈利预测：公司作为华中区域气体领军企业，大宗气体业务具备深厚的运营经验及渠道积累，以潜江、宜昌两个产业园建设规划大举切入电子特气等新兴材料赛道，打造新的业绩增长极，成长性显著。结合公司最新项目建设进展，以及相关大单品市场价 潜江宜昌项目进展顺利，业绩高增望于年内实现 和远气体（002971.SZ）/新材料 证券研究报告/公司点评 2024 年 5 月 15 日 [Table_Industry] -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日1月16日2月16日3月16日4月16日和远气体沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 格及供需格局变化，我们调整盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为2.5/4.3/5.7（24/25 年前值为 2.3/4.3）亿元，同比增速分别为 192.2%/77.1%/30.4%，对应当前股价 PE 分别为 18.0x/10.2x/7.8x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：原料成本涨幅超预期、重大项目建设及产品销售导入不及预期、行业新增供给超预期、安全生产、报告使用的资料存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：2023 营收 16.5 亿，同比+25.2% 1） 图表 2：2023 归母净利 0.84 亿，同比+11.4% 2） 来源：Wind，中泰证券研究所 3） 来源：Wind，中泰证券研究所 图表 3：2024Q1 营收 3.6 亿元，同比-12.0%，环比 -34.6% 1） 图表 4：2024Q1 归母净利 0.3 亿元，同比-1.5%，环比+33.3% 2） 来源：Wind，中泰证券研究所 3） 来源：Wind，中泰证券研究所 图表 5：2024Q1 毛利率和净利率分别为 23.0%和8.4%，分别同比+1.2pct 和+0.9pct 4） 图表 6：2024Q1 末资产负债率 69.9%，同比+8.6pct 5） 来源：Wind，中泰证券研究所 6） 来源：Wind，中泰证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70