通策医疗(600763)24Q1收入略超预期，24Q2种植业务收入有望加速

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司简评 医疗服务 24Q1 收入略超预期，24Q2 种植业务收入有望加速 核心观点 公司 2023 年利润增速低于预期，24Q1 收入略超预期。2024年公司继续推进新医院建设，Q2 种植牙业务收入增速有望加快。种植牙集采政策从 2023 年 4 月底开始在全国范围内陆续落地，24Q1 公司种植牙业务同比价格基数较高，仍实现了 5.9%的同比增长，24Q2 开始公司种植牙较高的客单价基数因素逐渐消除，若24Q2 业务量保持较快增长，公司种植业务收入增速有望加速。 事件 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报 公司 2023 年实现营业收入 28.47 亿元，同比增长 4.70%，实现归母净利润 5.00 亿元，同比下降 8.72%，实现扣非归母净利润4.81 亿元，同比下降 8.37%。EPS 为 1.56 元，同比减少 8.77%。公司的利润分配预案为每 10 股派发现金红利 4.35 元人民币（含税），并配送红股 4 股。 24Q1 公司营收为 7.08 亿元，同比增长 5.03%；归母净利润为 1.73 亿元，同比增长 2.51%；扣非归母净利润为 1.70 亿元，同比增长 4.20%。 简评 2023 年利润增速低于预期，24Q1 收入增速略超预期 公司 2023 年收入增速符合预期，归母净利润增速低于预期，其中 23Q4 公司收入同比增长 14.24%，利润同比减少 134.01%，单季度利润亏损 1126 万元。预计是由于四季度种植牙收入占比较高，公司种植牙业务毛利率在集采后下降较多，导致 23Q4 毛利率同比降低；以及四季度费用、奖金计提较多等多个因素导致。 24Q1 公司收入增速略超预期，利润增速符合预期。24Q1 公司实现营收 7.08 亿元，同比+5.03%，其中分科室来看，种植牙收入 1.11 亿元，同比+5.9%；正畸收入 1.22 亿，同比+2%；儿科收入 1.22 亿元，同比略有下降；修复收入 1.06 亿元，同比+4.5%；大综合收入 1.97 亿元，同比+7%。24Q1 公司毛利率为 44.63%，同比减少 0.46 个百分点。 维持 买入 贺菊颖 hejuying@csc.com.cn 010-86451162 SAC 编号:S1440517050001 SFC 编号:ASZ591 王在存 wangzaicun@csc.com.cn 010-86451382 SAC 编号:S1440521070003 刘慧彬 liuhuibin@csc.com.cn 010-89136001 SAC 编号:S1440523050001 发布日期： 2024 年 05 月 15 日 当前股价： 66.27 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 19.13/14.87 8.25/-1.60 -41.97/-38.17 12 月最高/最低价（元） 119.01/52.72 总股本（万股） 32,064.00 流通 A 股（万股） 32,064.00 总市值（亿元） 212.49 流通市值（亿元） 212.49 近 3 月日均成交量（万） 410.45 主要股东 杭州宝群实业集团有限公司 33.75% 股价表现 相关研究报告 2023-08-31【 中 信 建 投 医 疗 服 务 】 通 策 医 疗(600763):23Q2 业绩低于预期，储备中力-55%-35%-15%5%2023/5/152023/6/152023/7/152023/8/152023/9/152023/10/152023/11/152023/12/152024/1/152024/2/152024/3/152024/4/15通策医疗上证指数通策医疗(600763.SH) 1 A 股公司简评报告 通策医疗 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 2023 年公司整体毛利率为 38.53%，同比减少 2.28 个百分点，预计主要受到消费降级及种植牙集采影响。分业务来看，医疗服务业务（均为口腔医疗服务收入）是公司的核心业务，2023 年公司实现医疗服务营业收入26.88 亿元，同比增长 4.50%，毛利率 39.34%，比上年减少 1.98 个百分点；实现产品销售营业收入 1.01 亿元，同比减少 13.21%，毛利率 17.65%，比上年减少 3.34 个百分点；实现建设工程营业收入 4212 万元，同比增长512.51%，毛利率 23.62%，比上年减少 15.78 个百分点。 公司医疗服务业务分科室来看，2023 年种植牙收入为 4.79 亿元，同比+6.95%；正畸收入为 4.99 亿元，同比-3.14%；儿科收入为 4.99 亿元，同比+2.90%；修复收入为 4.56 亿元，同比+6.72%；大综合收入为 7.56 亿元，同比+8.34%。 截至 2023 年底，公司已拥有 84 家医疗机构，2133 名医生，牙椅达到 3000 台，2023 年门诊人次同比增长13.8%。2023 年公司已开业蒲公英医院为 41 家，2024 年计划新增 8 家。蒲公英分院发展速度快，凭借医生实力、医疗技术、设备和医疗资源在当地形成了好的口碑，50%的蒲公英医院已实现盈利，50%还处于孵化培育期。 2024 年继续推进新医院建设，Q2 种植牙业务收入增速有望加快 种植牙集采政策从 2023 年 4 月底开始在全国范围内陆续落地，24Q1 公司种植牙业务同比来看价格基数较高，仍实现了 5.9%的同比增长，24Q2 开始公司种植牙较高的客单价基数因素逐渐消除，若 24Q2 业务量保持较快增长，公司种植业务收入增速有望加速。 公司持续推进医院建设，滨江院区预计于 2024 年 5 月交付，城西新大楼预计今年年底建成交付，届时牙椅配置 100-150 张，年内预计还会陆续投用 8 个新的蒲公英分院。紫金港医院预计将于 2025 年上半年交付，预计将新增 200 台以上牙椅，承接目前杭口城西医院现有的大部分牙椅。 财务指标基本正常 2023 年销售费用为 0.29 亿元，同比增长 4.56%，主要因为新建和存量医院增加口腔普及宣传投入所致，公司销售费用率为 1.03%，同比持平。管理费用为 3.09 亿元，同比增长 8.47%，主要因为本期随新建医院增加而增加行政管理人员、折旧与摊销所致，公司管理费用率为 10.85%，同比增加 0.38 个百分点。研发费用为 0.56 亿元，同比增长 2.99%，研发费用率为 1.95%。财务费用为 0.50 亿元，同比增长 6.52%，财务费用率为 1.74%。24Q1 公司各项期间费用率保持正常。 2023 年公司实现经营现金净流量 8.40 亿元，同比增长 25.36%，主要是收到销售商品、提供劳务的现金增加所致。24Q1 经营现金净流量