生物医药行业2023年及2024Q1医疗服务板块总结：关注严肃医疗刚性需求，消费型医疗服务需求恢复机会

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2024 年 05 月 20 日 推荐（维持） 2023 年及 2024Q1 医疗服务板块总结 消费品/生物医药 本篇报告回顾了 2023 年&2024Q1 医疗服务板块情况，分消费医疗及严肃医疗领域来看，消费医疗领域中的眼科、口腔、体检，兼具消费属性和刚需属性，行业温和向上，需求有望逐步回暖；严肃医疗领域中，中医诊疗服务、肿瘤医疗服务及综合医疗服务呈现较强韧性。长期来看，老龄化趋势下，消费医疗、严肃医疗需求持续性强，医疗服务板块有望维持高景气度。 ❑ 消费医疗服务领域消费属性及刚需属性并存，行业温和向上。（1）消费医疗服务领域中，2023 年以来，眼科医疗服务领域公司较 2022 年呈现较强的恢复性增长，口腔医疗服务领域需求稳步改善，主要是眼科医疗服务领域涉及消费型医疗服务如：屈光、视光，同时涉及刚需性医疗服务如：白内障及综合眼病。（2）各眼科医疗服务上市企业 2023 年白内障业务、综合眼病业务需求呈现出较快增长趋势，可见前期积压的可择期治疗的白内障、综合眼病需求逐步释放；（3）口腔医疗服务领域，受种植牙集采影响，且口腔医疗服务改善性需求更为明显，2023 年呈稳步改善趋势；（4）健康体检领域，老龄化叠加体检意识提升，精细化消费需求持续释放。 ❑ 2023 年，各眼科服务机构的白内障业务及综合眼病业务增速显著高于屈光及视光业务，同时，白内障业务毛利率呈现快速提升趋势。一方面，老龄化、医保政策的影响及高端白内障晶体逐步推广，高端晶体助力视觉效果提升，我们认为飞秒白内障术式及高端白内障晶体在眼科服务机构中占比有望持续提升；另一方面，眼科医疗服务终端主动增加白内障患者筛查服务，白内障手术量有所提升。 ❑ 严肃医疗领域中，中医诊疗服务、肿瘤医疗服务及综合医疗服务呈现较强韧性。老龄化背景下严肃性医疗服务具备刚需属性，2023 年严肃医疗领域企业持续通过“内生增长+外延并购”，双轮驱动完善医疗服务网络布局。近年来，行业内中小型中医连锁、综合医疗服务公司经营承压，头部连锁企业品牌优势显著，可持续通过并购切入，完善并购标的供应链及管理体系的整合和输入，扩大公司的品牌影响力，完善全国范围版图布局。 ❑ 投资建议：在刚需属性突出，中医诊疗服务线下门诊量维持较高增长态势，政策鼓励中医药行业发展的背景下，建议关注固生堂；肿瘤医疗服务及综合医疗服务需求刚性，通过“内生+并购”完善医疗服务网络布局，头部企业并购整合能力强，建议关注海吉亚医疗、国际医学；消费属性及刚需属性并存，随消费回暖，行业需求有望逐步释放，建议关注爱尔眼科、普瑞眼科、通策医疗、华厦眼科、何氏眼科等。 ❑ 风险提示：市场竞争格局加剧的风险、医生人才流失分风险、自建及并购扩张不及预期的风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 448 8.8 总市值（十亿元） 5895.0 7.5 流通市值（十亿元） 5112.1 7.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 9.7 -8.3 -15.1 相对表现 6.6 -11.4 -8.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《美股 Biotech 涨幅及背后原因梳理—5 月 13 日-17 日—美股 Biotech跟踪复盘周报（六）》2024-05-19 2、《2023 年及 2024Q1 中药行业业绩点评—平稳度过高基数压力，盈利水平和分红显著提升》2024-05-18 3、《美股 Biotech 涨幅及背后原因梳理—5 月 6 日-10 日—美股 Biotech 跟踪复盘周报（五）》2024-05-12 梁广楷 S1090524010001 liangguangkai@cmschina.com.cn 许菲菲 S1090520040003 xufeifei@cmschina.com.cn -40-30-20-10010May/23Sep/23Dec/23Apr/24(%)生物医药沪深300关注严肃医疗刚性需求，消费型医疗服务需求恢复机会 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 正文目录 一、 医疗服务板块：关注严肃医疗服务刚性需求，消费型医疗服务需求恢复机会3 二、 眼科医疗服务：消费属性及刚需属性并存，行业温和向上 ....................... 4 三、 港股医疗服务：中医诊疗服务、肿瘤医疗服务呈现较强韧性 .................... 6 四、 风险提示 .................................................................................................... 7 图表目录 图 1：部分医疗服务公司 2021-2024Q1 收入及增速情况 ................................... 3 图 2：部分医疗服务公司 2022-2024Q1 毛利率及净利率变化情况 .................... 4 图 3：部分医疗服务公司 2022-2024Q1 销售费用率及管理费用率变化情况 ..... 4 图 4：部分眼科医疗服务公司分业务板块增速情况 ............................................ 5 图 5：万得眼科医疗概念指数市场表现 .............................................................. 5 图 6：万得眼科医疗概念指数市盈率 TTM .......................................................... 6 图 7：港股医疗服务经调整利润及增速情况 ....................................................... 6 图 8：海吉亚医疗 2023 年收入标的基本情况 .................................................... 7 图 9：固生堂诊疗机构扩张趋势（单位：家） ................................................... 7 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 一、医疗服务板块：关注严肃医疗服务刚性需求，消费型医疗服务需求恢复机会 消费医疗服务领域中，2023 年以来，眼科医疗服务领域公司较 2022 年呈现较强的恢复性增长，口腔医疗服务领域需求稳步改善，主要是眼科医疗服务领域涉及消费型的屈光、视光需求，同时涉及刚需性的白内障及综合眼病需求，各眼科医疗服务上市企业 2023 年白内障业务、综合眼病业务需求呈现出较快增长趋势，前期积压的可择期治疗的白内障、综合眼病需求逐步释放；口腔医疗服务领域，受种植牙集采、口腔医疗服务改善性需求更为明显，2023 年呈稳步改善趋势；健康体检领域，老龄化叠加体检意识提升，精细化消费需求持续释放。 严肃医疗领域中，中医诊疗服务、肿瘤医