银行业从ABS看消费贷款资产质量：1Q24消费贷出表较慢，资产质量有所恶化

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2024 年 05 月 21 日 推荐（维持） 从 ABS 看消费贷款资产质量 总量研究/银行 1、消费贷 ABS 发行占比 10%，近期个贷出表速度放慢 ❑ 消费信贷低速增长，预计消费金融进入平稳发展阶段。2017 年消费贷爆发式增长与房地产限贷有关。进入 20 年后，随着疫情抑制居民消费动力和场景，消费贷增速显著下滑，此后维持低位（4%-14%）震荡，截至 23 年 12 月末，剔除房贷的狭义消费贷款规模为 19.77 万亿元，同比增速 9.4%，消费贷增长较慢，居民消费需求不足。 ❑ 1Q24 银行的个人消费贷出表较慢。2023 年全年，消费贷 ABS 共发行 215 单，发行规模为 1880 亿元，占同期 ABS 发行总规模的比重为 10%。2024 年一季度，信贷 ABS、企业 ABS、ABN 的消费贷 ABS 的产品发行规模分别为 44.44亿元、335.67 亿元和 101.00 亿元。1Q24 信贷 ABS 产品发行进度缓慢，24 年以来高息资产稀缺等因素导致银行对个人消费信贷类资产出表意愿下降。 2、从 ABS 看消费贷款资产质量 ❑ 消金公司 ABS：24 年资产质量稳定，银行系表现较好。整体来看，与商业银行的自营消费贷和信用卡相比，消费金融公司 ABS 样本的底层资产质量相对较差。非银消金资产质量有所分化，从截至 24 年 4 月末的指标上看，河南中原的样本 ABS 的资产质量要略好于马上消费。 ❑ 银行自营消费贷 ABS：资产质量相对较优，24 年有所恶化。银行自营消费贷款的资产质量整体表现相对较好。不同银行的消费贷资产质量分化，样本中常熟银行发行的常星系列 ABS 资产质量好于平安银行发行的安顺系列。 ❑ 信用卡 ABS：24 年资产质量较为平稳。2023 年至今，资产质量各指标有所恶化，样本信用卡 ABS 资产累计违约率持续走高，但逾期 1-30 天比率较为稳定。建行的零售客户质量相对其他行较好。 3、信用卡流通量下降，资产质量略有承压 ❑ 信用卡贷款增速较慢，逾期率较高。截至 23 年末，信用卡贷款余额 8.69 万亿，与 22 年末持平，信用卡贷款增速较慢。23Q4 信用卡逾期半年未偿信贷总额为 981 亿元，信用卡逾期半年以上比率环比上升 4BP 至 1.13%。 ❑ 23 年上市行信用卡不良率分化，多数有所上升。根据各大银行 2023 年年报披露，23 年工行信用卡不良率 2.45%，同比上升 62BP；建设银行不良率 1.66%，同比上升 20BP；民生银行不良率 2.98%，同比上升 31BP，中信银行不良率2.53%，同比上升 47BP。23 年末兴业银行信用卡不良率同比下降 8BP，但不良率仍处于高达 3.93%。23 年末招商银行信用卡不良率 1.75%，同比下降 2BP。 ❑ 信用卡流通数缩量。23 年全国信用卡和借贷合一卡共有 7.67 亿张，人均持有0.54 张。上市行 2023 信用卡发卡量与 2022 年相比，多数为负增长。 投资建议：短期风格切换，看好银行板块。短期风格切换，从高股息切换到高ROE 龙头银行和江浙城商行。长期风格轮动，高股息仍然有涨幅空间。推荐招商银行（600036.SH）、宁波银行（002142.SZ）、杭州银行（600926.SH）、南京银行（601009.SH）、常熟银行（601128.SH）、成都银行（601838.SH）和江苏银行（600919.SH）等。原因如下： 1、北向资金持续净流入，出口同比回升。国内经济改善，国际地缘不稳定等因素，资金回流香港，借道北上资金回流 A 股，银行股北向资金持续净流入。 行业规模 占比% 股票家数（只） 40 0.8 总市值（十亿元） 8027.0 10.2 流通市值（十亿元） 7894.7 11.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 8.4 19.1 11.5 相对表现 5.3 16.0 18.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 · 1、《招明理财指数报告-2024 年 5月期—5 月理财收益率情况如何？》2024-05-19 2、《南方金利定开债券基金投资价值分析—为何要重视定开债基？》2024-05-14 3、《4 月金融数据点评—如何解读 4月金融数据？》2024-05-12 邵春雨 S1090522040001 shaochunyu@cmschina.com.cn -30-20-1001020May/23Sep/23Dec/23Apr/24(%)银行沪深3001Q24 消费贷出表较慢，资产质量有所恶化 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 24 年 4 月进、出口增速双双转正，中国 4 月出口以美元计价同比增长 1.5%，进口增长 8.4%，利好江浙等出口导向银行。 2、24Q1 银行业绩承压，后续业绩有望企稳。24Q1 营收、归母净利润分别同比-1.7%、-0.6%。23 年银行营收增速基数前高后底，随着存款利率调降成效显现，后续几个季度营收增速有望企稳回升。拨备安全垫夯实的优质上市银行在业绩释放上具有优势。 3、房地产政策加码，财政持续发力，地产复苏相关银行占优。地产政策密集出台，缓解地产领域风险担忧。近期地产政策加码，彰显了监管缓解系统性风险的政策决心，利好房地产占比较高、拨备水平较高的银行，如招商银行（600036.SH）、成都银行（601838.SH）。 ❑ 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录 一、中国居民杠杆率较高，消费信贷低速增长 ................................................... 5 1.1 消费信贷增速近年较低 ................................................................................. 5 1.2 预计消费金融进入平稳发展阶段 ................................................................... 5 二、从 ABS 看消费贷款资产质量 ....................................................................... 6 2.1 消费贷 ABS 发行占比 10%，近期个贷出表速度放慢 ................................... 7 2.2 消金公司 ABS：24 年资产质量稳定，银行系表现较好 ................................ 8 2.3 银行自营消费贷 ABS：资产质量相对较优，24 年有所恶化 ..................... 10 2.4 信用卡 ABS：24 年资产质量较为平稳 ................................