上市险企4月保费数据点评：个险新单面临高基数增长压力，银保降幅有望逐步收窄

证券研究报告·行业点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险Ⅱ行业点评报告 上市险企 4 月保费数据点评：个险新单面临高基数增长压力，银保降幅有望逐步收窄 2024 年 05 月 23 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《地产掣肘打开，利率底部明确，股市反弹催化，继续首推中国太保》 2024-05-19 《投资收益率逆市改善，保单盈利能力仍待改善 ——从 1Q24 偿二代二期工程季报看头部寿险公司经营质效》 2024-05-17 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  事件：上市险企披露 2024 年 4 月保费数据，累计原保费同比增速及对应收入排序如下：阳光保险(9%至 548 亿元)、中国人寿(4%至 3712 亿元)、中国平安(2%至 3304 亿元)、中国人保(1%至 3001 亿元)、中国太保(1%至 1817亿元)和新华保险(-12%至 672 亿元)。  寿险：银保渠道负贡献收窄，4 月人身保费增速改善，个险步入高基数区间。2024 年 4 月，寿险当月原保费增速排序如下：阳光人寿(14%)、太保寿险(12%)、中国人寿(12%)、人保寿险及健康(10%)、平安寿险及健康险(6%)和新华保险(-12%)。人保寿险 4 月当月期交首年保费同比下降 16.6%，但趸交业务同比大幅上升 41.3%。近期金监总局发布的取消银保渠道的一对三限制，利好中小寿险公司与银行签约，银保渠道新单降幅有望收窄，但竞争同样面临激烈考验。开年以来个险渠道虽然面临同期业务高基数压力，但是新单表现在同期竞品理财表现低迷的背景下，彰显韧性。4 月单月除新华外，上市险企寿险保费均实现同比增长，新华公告系聚焦价值成长、结构优化，努力推进高质量发展，尤其在个险渠道核心业务、绩优人力及人均产能等方面实现良好的发展态势。新华推出荣耀鑫享终身寿险、颐享短住体验康养一体险等产品，可搭配万能型保险产品实现增金添利、灵活规划。客观来看，由于 2Q23 因“炒停”新单和价值基数较高，预计 2Q24新单和价值同比增速会略有波动，但不改全年寿险业务疫后持续复苏的格局，关注个险“报行合一”落地情况。我们预计 1H24 上市险企 NBV 同比增速排序分别为：太保（20%）、新华（15%）、国寿（12%）和平安（10%）。  财险：老三家中太保产险保费增速持续领跑。2024 年 4 月，老三家财险当月原保费同比增速排序如下：太保财险(5%)、平安财险(4%)、人保财险(-1%)。4M24 人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为 2.3%和 3.3%，非车业务占比同比降低 2.7 个百分点至 56.7%。4 月人保财险车险保费单月同比增速提高（2024 年年初至 4 月的单月同比增速分别为 2.9%、-1.3%和3.1%、3.5%），4 月新车销量回升，累计同比增速为 10.2%，人保财险 4 月单月农险（-12.2%）、信用保证险（-25.3%）和责任险（-1.2%）拖累当月保险出现负增长。4 月 29 座城市客运量月同比上升 6.3%，指向疫后出行率恢复对出险率的抬升同比趋缓。根据应急管理部数据，4 月份，我国自然灾害以洪涝、风雹、干旱和地质灾害为主，低温雨雪冰冻、地震、沙尘暴、森林火灾和生物灾害等也有不同程度发生，直接经济损失 148.1 亿元，同比明显增加。  投资建议：个险新单面临高基数增长压力，银保降幅有望逐步收窄。地产掣肘打开，利率底部明确，继续首推中国太保。当前板块估值大于业绩影响，长端利率是胜负手核心。1Q24 季报超预期和 2H24 若保险新“国十条”落地，将对当前保险板块，尤其是寿险股估值催化较大。继续推荐充分受益于资产端预期底部反转的纯寿险标的。保险板块首推中国太保，其次推荐中国平安。  风险提示：1）长端利率持续下行；2）经济复苏不及预期 -25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%2023/5/232023/9/212024/1/202024/5/20保险Ⅱ 沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 表1：上市险企 2024 年 4 月原保费收入汇总（单位：亿元） 公司名称 累计原保费 累计同比 当月原保费 当月同比 寿险业务 中国人寿 3712.0 4% 336.0 12% 太保寿险 1045.3 -4% 128.4 12% 平安寿险及健康险 2268.5 2% 415.0 6% 中国平安-人寿 2121.6 2% 388.5 7% 中国平安-养老 81.5 -1% 13.8 -11% 中国平安-健康 65.5 12% 12.8 18% 新华保险 672.2 -12% 55.3 -12% 人保寿险及健康 896.2 -2% 105.7 10% 人民人寿 604.7 -6% 59.5 24% 人保健康 291.5 6% 46.2 -4% 阳光人寿 384.9 7% 59.3 14% 财险业务 人保财险 2105.0 3% 365.2 -1% 太保财险 771.4 8% 146.5 5% 平安财险 1035.3 3% 244.5 4% 众安在线 97.0 15% 26.1 -1% 阳光财险 162.9 16% 38.6 5% 上市集团 中国人寿 3712.0 4% 336.0 12% 中国平安 3303.8 2% 659.6 5% 中国太保 1816.7 1% 275.0 8% 新华保险 672.2 -12% 100.3 -12% 中国人保 3001.2 1% 470.9 1% 阳光保险 547.8 9% 97.9 12% 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 图1：人保寿险逐月期交首年及趸交同比增速 图2：4M24 人保财险分险种单月同比增速 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：4M24 单月新车销量回升（单位：%） 图4：4M24 人保财险车险保费同比回升 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图5：4 月社会消费品零售总额同比提高 3.20%（单位：%） 图6：4 月 29 座城市客运量月同比上升 6.3% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -41.3% 41.3% -300%-200%-1