流动性周观察5月第3期：美债利率上行，增量资金回落

美债利率上行，增量资金回落流动性周观察5月第3期本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。发布日期：2024年5月28日证券研究报告策略周报分析师：夏凡捷xiafanjie@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120005分析师：陈果chenguodcq@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120006SFC编号：BUE195分析师：姚皓天yaohaotian@csc.com.cnSAC 编号：S1440523020001核心观点宏观流动性方面，上周央行公开市场累计净投放480亿元，中美两年期国债利差扩大，人民币贬值。美债收益率上行，中美利差扩大；海外宏观市场方面，美国5月PMI数据走强，市场降息再受打击。微观资金供求方面，两融余额环比下降，近一周两融资金净流入-24.65亿元，新基金发行量环比上行，发行份额估算约为35.82亿，股票型ETF份额上行，较上期变动+66.42亿份。上周央行公开市场累计净投放480亿元。5月20日-5月24日，央行累计投放1100亿元，累计回笼620亿元，合计净投放480亿元。其中，逆回购到期120亿元，投放100亿元。未来一周，逆回购到期-100亿元。美国国债收益率上行。截至5月24日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较5月17日变动+10bp、+9bp、+4bp、+1bp至4.93%，4.53%，4.46%和4.57%。中美两年期国债利差扩大，人民币贬值。截至5月24日，中美两年期国债利差为310.22bp，较5月17日变动+10.46bp。截至5月24日，美元兑人民币为7.24，较5月17日变动+2.05bp。两融余额环比下降，近一周两融资金净流入-24.65亿元。截至5月24日，两融余额约15291亿元，环比变动约-39亿元；两融余额占A股流通市值2.22%，环比变动+0.046pct。两融交易额3735亿元，占A股成交额8.82%，环比变动+0.06pct。本周两融资金净流入-24.65亿元，较上周变动-17.73亿元。新基金发行量环比上升。上周有20只股票型和混合型基金完成发行，其中股票型基金13只，混合型基金7支，发行份额估算约为35.82亿份，环比共+12.90亿份。股票型ETF份额较上期变动+66.42亿份。分类来看，宽基指数类变动+18.47份，行业主题类变动+47.95亿份。其中，医药、电子ETF份额增加较多，煤炭、汽车ETF份额减少较多。风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。海外货币政策收紧下，美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退概率上升风险。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。2市场宏微观流动性概览（0524）资料来源：Wind，iFinD,Choice，中信建投 注：货币和利率，信用债，外汇，另类起始时间为2010年，部分数据按已披露年份最前时间为起始点，资金流入与流出历史分位起始点为2021年3市场资金净流入情况4资料来源：Wind，ifind，Choice，中信建投注：A股市场增量资金（周度），资金净流入=资金供给-资金需求，其中资金供给包括每周偏股型基金发行规模、北向资金净流入、ETF净申购、两融资金净流入，资金需求包括产业资本净减持、股权融资额。亿元一、板块景气度跟踪一、宏观流动性与资金价格6国内市场资料来源：Choice，中信建投图表3：上周央行公开市场累计净投放480亿元图表4：近一周银行间主要资金利率整体上行资料来源：Choice，中信建投 上周央行公开市场累计净投放480亿元。5月20日-5月24日，央行累计投放1100亿元，累计回笼620亿元，合计净投放480亿元。其中，逆回购到期120亿元，投放100亿元。未来一周，逆回购到期-100亿元。 上周银行间市场主要资金利率整体上行。截至5月24日，R007和DR007均价为1.82%和1.84%，较5月17日分别变化+1.89bp和+3.34bp; R001和DR001均价为1.81%和1.78%，较5月17日分别变化+5.37bp和+6.91bp。05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0000.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.023-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04(%)DR001成交额(MA5D,右,亿元)DR001DR007七日逆回购利率-6000-4000-2000020004000600002-2803-0603-1303-2003-2704-0304-1004-1704-2405-0105-0805-1505-2205-29(亿元)逆回购到期MLF到期投放回笼净投放未来一周资金到期情况7国内市场资料来源：Choice，中信建投图表5：近一周国债收益率上升，期限利差缩小图表6：信用利差变化下行资料来源：Choice，中信建投 近一周国债收益率上升，期限利差缩小。截至5月24日，一年期国债收益率和十年期国债收益率分别为1.64%和2.31%，较前一周变化+3.02bp和+0.57bp；期限利差（10Y-1Y）为67.6bp，较前一周变动-2.45bp。1.01.52.02.53.03.50.20.30.40.50.60.70.80.91.01.122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-03期限利差中债国债到期收益率:1年（%,右）10年（%,右）0.00.20.40.60.81.01.21.41.623-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-05中短票5Y(AAA)- 国开债5Y(%)中短票5Y(AA)- 国开债5Y(%)8国内市场资料来源：Wind,中信建投图表7：沪深300隐含风险溢价上行 沪深300隐含风险溢价上行。截至5月24日，沪深300隐含风险溢价为5.13%，较前一周变化+12.80bp。01234567816-0816-1016-1217-0217-0417-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-