千味央厨(001215)2024年一季度公司收入同比增长8%，产品结构优化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月28日优于大市千味央厨（001215.SZ）2024 年一季度公司收入同比增长 8%，产品结构优化核心观点公司研究·财报点评食品饮料·食品加工证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑021-60933124zhangxiangwei@guosen.com.cn yangyuan4@guosen.com.cnS0980523090001S0980523090003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价37.96 元总市值/流通市值3768/1737 百万元52 周最高价/最低价74.69/33.75 元近 3 个月日均成交额68.23 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《千味央厨（001215.SZ）-定增顺利落地，新增产能助力长期成长》 ——2024-01-13《千味央厨（001215.SZ）-直营渠道收入快速增长，经营势能持续向上》 ——2023-10-29《千味央厨（001215.SZ）-中国领先的餐饮渠道速冻面米制品供应商》 ——2023-01-032024 年一季度公司营业总收入同比增长 8%。2023 年公司实现营收 19.01 亿元，同比增长 27.69%：归母净利润 1.34 亿元，同比增长 31.76%，扣非归母净利润1.23亿元，同比增长27.19%。2024年一季度公司实现营业总收入4.63亿元，同比增长 8.04%：实现归母净利润 0.35 亿元，同比增长 14.16%，扣非归母净利润 0.34 亿元，同比增长 14.05%。2023 年直营渠道修复较快，2024 年一季度略有承压。2023 年公司直营/经销渠道收入分别同比增长 50%/16%，直营渠道修复较快，得益于对大客户的服务加强和新客户的积极开发，截至 2023 年底大客户数净增加 43 家至 197家；受制于经济环境弱复苏，经销渠道增长相对疲软。2024 第一季度在高基数、餐饮恢复较弱背景下，直营大客户方面增速偏低。2023 年公司烘焙类、菜肴类延续较高增速，品类拓展方面，烧麦类、年年有鱼类和春卷类产品收入同比增长 158%/94%/76%，新品培育进展顺利。产品结构优化带动盈利能力改善，销售费用投放有所增加。2023 年公司毛利率同比提升 0.25pct 至 23.70%，毛利率略有提升主要源于高毛利产品占比提升。2024 年一季度销售费用率/管理费用率同比+0.81/+0.53pct 至5.89%/8.35%，主因在激烈的行业竞争环境下公司加大市场费用投放力度。2023 年公司净利率同比提升 0.2pct 至 7.1%，2024 年第一季度净利率同比提升 0.4pct 至 7.5%，盈利能力稳中有升。渠道结构持续丰富，回购彰显长期发展信心。公司规划持续加强直营大 B 客户新品开发与服务力度，同时积极拓展新大 B 客户，品类扩张叠加下游门店数量增加有望持续贡献收入增量。小 B 方面公司规划重点拓展开发团餐、餐饮等专业经销商，赋能经销商支持下游扩大规模。此前公司首次实施回购股份，回购股份数量为 25 万股，占公司总股本 0.25%，成交价为 38.74 至 39.49元/股，成交总金额 0.98 亿元，彰显公司对于公司长远发展的信心。风险提示：产品推新效果不佳，行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨等。投资建议：考虑 2024 年下游餐饮复苏较为温和，我们小幅下调此前收入预测，预计 2024-2025 年公司实现营业总收入 22.3/25.7 亿元（前预测值为23.2/28.1 亿元），并引入 2026 年收入预测 29.2 亿元，2024-2026 年收入同比增加 17.1%/15.3%/13.9%；2024-2025 年公司实现归母净利润 1.7/2.0亿元（前预测值为 1.9/2.3 亿元），并引入 2026 年利润预测 2.2 亿元，2024-2026 年归母净利润同比增加 24.4%/17.9%/10.6%；当前股价对应 PE 分22.6/19.2/17.3 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,4891,9012,2252,5652,922(+/-%)16.9%27.7%17.1%15.3%13.9%净利润(百万元)102134167197218(+/-%)15.2%31.8%24.4%17.9%10.6%每股收益（元）1.181.551.681.982.19EBITMargin8.3%8.7%9.0%9.1%9.2%净资产收益率（ROE）9.6%11.1%8.6%9.3%9.5%市盈率（PE）32.324.522.619.217.3EV/EBITDA22.817.414.412.611.4市净率（PB）3.102.711.941.791.65资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22023 年公司实现营收 19.01 亿元，同比增长 27.69%：归母净利润 1.34 亿元，同比增长 31.76%，扣非归母净利润 1.23 亿元，同比增长 27.19%；不考虑股权激励影响公司 2023 年归母净利润为 1.48 亿元，同比增长 27.64%。2024 年一季度公司实现营业总收入 4.63 亿元，同比增长 8.04%：实现归母净利润 0.35 亿元，同比增长 14.16%，扣非归母净利润 0.34 亿元，同比增长 14.05%。2023 年直营渠道修复较快，2024 年一季度略有承压。2023 年公司直营/经销渠道收入分别同比增长 50%/16%，直营渠道修复较快，得益于对大客户的服务加强和新客户的积极开发，截至 2023 年底大客户数净增加 43 家至 197 家；受制于经济环境弱复苏，经销渠道增长相对疲软。2024 第一季度在高基数、餐饮恢复较弱背景下，直营大客户方面增速偏低。2023 年公司油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类收入分别同比增长 24%/29%/26%/39%，烘焙类、菜肴类延续较高增速，品类拓展方面，烧麦类、年年有鱼类和春卷类产品收入同比增长 158%/94%/76%，新品培育进展顺利。产品结构优化带动盈利能力改善，销售费用投放有所增加。2023 年公司毛利率同比提升 0.25pct 至 23.70%，其中直营/经销渠道毛利率同比-0.1/+0.8pct，油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类毛利率同比+0.25/-0.50/-1.79/+3.55pct，毛利率略有提升主要源于高毛利产品占比提升。2024 年第一季度公司毛利率同比提升1.50pct 至 25.45%，整体毛利水平稳步提升。2023 年公司销售费用率/管理费用率同比+0.76/-0.91pct 至 4.68%/8.43%，2024 年一季度销售费用率/管理费用率同比+0.81/+0.53pct 至 5.89%/8.35%，主因在激烈的行业竞争环境下公司加大市场费用投放力度。2023 年公司净利率同比提升 0.2pct 至 7.1%，2024 年第一季度