策略周报：港股超买状态缓解，经济数据改善提供向上弹性

策略周报| 2024 年 5 月 28 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 9 香港股市 | 2024 年 5 月 20 日 - 2024 年 5 月 26 日 港股超买状态缓解，经济数据改善提供向上弹性 每周策略建议 港股：恒生指数自高点已下跌 5.9%，前期的超买状态已有所缓解。中国将于本周公布 5 月的官方 PMI 数据，港股或迎来反弹的窗口期。恒生指数 18,300-18,500 点均提供趁低吸纳的机会，而 18,300 点是本周重要的下方支撑点。接下来需要观察消费品“以旧换新”、工业品“设备更新”及新一轮地产政策组合拳的落地成效，恒指突破 20,000 需盈利预期上修配合。策略上，关注 1) 股价高弹性、业绩超预期且加大股东回报的头部互联网企业； 2) 高分红的石油、煤炭、电讯及电力；3) 受惠海外经济景气回暖的铜矿、家居家电、纺职、航运、国际消费品等；4) 受惠国内政策支持的头部内房、物管、代建、建材及工程机械以及受益投资端回暖的内险；5) 当前走势较落后的消费电子、光伏、半导体。 美股：美股三大指数已站稳高点，确认 4 月初以来的调整已经结束，启动右侧交易，后续逢回调买入。美股三大指数长线市宽持续改善，腾落指标见底回升，纽交所整体市宽创历史新高，当前美股内部上升动能较强。美股盈利增长良好有助于消化整体估值，包括金融、通讯、工业、可选消费、科技、公用事业等板块盈利在上修。除去特斯拉外的 MEGA6 的盈利预测在持续上修，盈利持续增长有利于消化较高估值。流动性方面，美国财政继续发力，TGA 账户释放部分抵消逆回购下降影响，总体流动性已连续四周增加。估值方面，去除 Mega 7 影响的等权标普 500 及等权纳指 100 的预测 PE 低于过去 5 年、10 年及 20 年均值。持续关注银行、工业、下游半导体、金融服务、广告、云计算以及电力相关股份。 美债：预计 10 年期美债收益率在 4.4%左右波动，美联储再加息机率不大，策略上仍是先短债后长债。市场基本交易美联储紧缩接近尾声，由于美国 4 月 PPI 及 CPI基本未超预期，料 4 月核心 PCE 持续回落，但降息仍需等待更多通胀下行的证据。 美元指数：预计美元指数短期维持在 103.5-106.5 波动，美元指数上有顶下有底。花旗美国经济意外指数持续下行，给予美元指数下行压力，但欧洲及日本经济意外指数也同步转弱，叠加美联储降息预期下降，均为美元指数带来托底作用。 离岸人民币：预计离岸人民币维持在 7.15-7.30 区间震荡。政策落地成效需时，叠加特别国债开启发行以及专项债加速发行，人民币暂时不具有大幅升值条件。 中国 4 月财政收入继续偏弱，财政支出有所加快 中国 4 月一般财政收入同比-3.8%，降幅比上月扩大 1.3 个百分点。4 月一般财政支出有所加快，同比增速由负转正至 6.1%，较上月抬升 9 个百分点， 美国 PMI 超预期，降息预期收敛 标普全球公布 5 月美国制造业及服务业 PMI 初值均超市场预期，反映美国经济增长稳健，市场对 9 月降息预期进一步收敛，根据 CME FedWatch，9 月降息概率已降至50%左右。 上周市场走势回顾（5 月 20 日-5 月 24 日） 港股：恒生指数收报 18,608 点，下跌 4.8%。大市日均成交金额按周下跌 15.6%至1,380 多亿港元。港股 20 天平均沽空比率较上周五的 15.5%下降至 14.3%左右。 中资美元债：中资美元债回报指数（Markit iBoxx，下同）上涨 0.03%。其中，投资级下跌 0.04%；高收益级上涨 0.5%。中资美元房地产债券指数大幅上涨 1.0%。 汇率：美元指数微升至 104.7 左右水平；离岸人民币下跌至 7.26 左右水平。 风险提示：美国再通胀风险升温；国际形势复杂多变；政策落地效果不及预期。 更新报告 恒生指数上周表现 港股指数 周收盘价 周涨跌幅 年初至今涨跌幅 恒生指数 18,608 -4.8% 9.2% 恒生科技 3,799 -7.6% 0.9% 恒生中国企业 6,605 -4.8% 14.5% 来源：万得、中泰国际研究部 上周陆港股通资金流动情况（亿元） 来源：万得、中泰国际研究部 分析师 颜招骏, CFA +852 2359 1863 alvin.ngan@ztsc.com.hk 助理分析师 陈雅蕙 +852 2359 1858 yahui.chen@ztsc.com.hk -50.000.0050.00100.00港股通:当日买入成交净额(港币)陆股通:当日买入成交净额(人民币)策略周报| 2024 年 5 月 28 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 9 港股宏观基本面及政策追踪 中国宏观数据及政策追踪： 4 月财政收入继续偏弱，财政支出有所加快 4 月一般财政收入同比-3.8%，降幅比上月扩大 1.3 个百分点；其中税收收入同比-4.9%，较上月降幅收窄2.8 个百分点；非税收收入同比+5.8%，较上月回落 6.4 个百分点。从四大税种来看，增值税同比降幅边际收窄但下行趋势不改，企业所得税同比增幅回落，个人所得税同比-19%较上月大幅回落，主要受个税减免的影响；消费税同比增速由负转正 2.1%，或受假期消费拉动。4 月一般财政支出有所加快，同比增速由负转正至 6.1%，较上月抬升 9 个百分点，其中基建整体支出增速由负转正至 8.8%、较上月大幅抬升13.4 个百分点，或与去年底增发万亿国债落地逐步形成实物工作量有关。4 月政府性基金收入 3090 亿，同比-18.2%，卖地收入下滑超两成是主要拖累。结合 4 月地产销售同比继续大幅下滑，显示地产下行压力不断加剧，仍待新一轮地产政策组合拳发力托底。4 月政府性基金支出同比-35.9%，增速较上月进一步回落，显示一季度专项债发行偏慢的影响持续。 图表 1：4 月一般财政收入偏弱、一般财政支出加快 图表 2：4 月政府性基金收支均转弱 来源：万得、中泰国际研究部。 来源：万得、中泰国际研究部。 四部门发布《关于做好 2024 年降成本重点工作的通知》 5 月 23 日，国家发改委、央行等四部门发布《关于做好 2024 年降成本重点工作的通知》（以下简称《通知》）。 财政政策方面，《通知》要求“提高税费优惠政策的针对性有效性”，重点支持科技创新和制造业发展，后续预计将有更多针对性贷款财政贴息等支持政策，以及落实好此前针对制造业企业和科技型中小企业的减税政策，带动相关企业加大研发支出。 货币政策方面，《通知》要求“营造良好的货币金融环境”、持续发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能和存款利率市场化调整机制的重要作用，在保持商业银行净息差基本稳定的基础上，推动贷款利率稳中有降，促进社会综合融资成本稳中有降。当前超长期特别国债开启