环保新能源及公共事业行业：利好房地产政策下的受惠者

环保新能源及公共事业 | 2024 年 9 月 30 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 4 香港股市 | 环保新能源及公共事业| 行业点评 利好房地产政策下的受惠者 近日刺激政策“组合拳”，当中不少涉及房地产 近日中央多部门出台政策“组合拳”刺激经济，当中不少涉及利好房地产政策。9 月 24日，中国人民银行宣布： (一)推动降低存量房贷利率，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近；(二)统一房贷(首套房和二套房)最低首付比例至 15%；(三)延长“金融 16 条”及经营性物业贷款政策期限至 2026 年 12 月 31 日；(四)将保障性住房再贷款政策中央行出资的比例，由 60%提升到 100%；(五)支持收购房企存量土地。 9 月 26 日，中共中央政治局召开会议。会议强调：(一)要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地；(二)要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。 主要地市也随后公布相关利好措施。例如 (一)广州宣布取消居民家庭购买住房的各项限购政策，自 9 月 30 日起生效；(二)深圳宣布调整房地产政策，自 10 月 1 日起生效，包括优化分区住房限购政策；取消商品住房和商务公寓转让限制；优化商品住房和商务公寓价格备案流程；调整个人住房转让增值税征免年限；优化个人住房贷款政策；加快构建房地产发展新模式；(三)上海宣布进一步优化房地产政策，自 10 月 1 日起生效，包括调整住房限购政策；优化住房信贷政策；调整住房税收政策。 与房地产关系较大的行业：供水、燃气 环保新能源及公共事业板块中与房地产关系较大的行业包括供水及燃气。两者皆根据房地产项目进度而收取接驳费。例如供水行业，当房地产项目的上层建筑完成后，供水运营商可向房地产开发商根据单位数目收取现金流接驳费收入，毛利率估计 60%以上，远高于水费收入的毛利率(约 40%)。由于接驳费收取根据房地产项目开发进度，而不是直接与房地产销售挂钩，倘若在利好政策下房地产行业开始回复，部份工程恢复进度，供水行业可率先受惠，并从中分享接驳费业务的高利润 。 2024 年 1-8 月全国房屋新开工面积为 4.9 亿平方米，相对去年同期 6.4 亿平方米，下跌22.3%，并分别远低于 2019 及 2020 年同期的 14.5 亿及 14.0 亿平方米。2024 年同期房屋竣工面积也同比下跌 23.6%至 3.3 亿平方米(见图表 1、2)。可是月度新开工面积同比降幅已由今年 2 月的 30.5%下跌至 8 月的 17.2%，未来降幅有望收窄。 关注个股 中国水务(855 HK；买入；目标价 6.30 港元)：FY24 供水业务总收入同比下跌 5.2%至 82.8亿(港元，下同)，其中运营收入同比仅降 1.3%至 33.1 亿亿元，但分部溢利同比下跌 12.2%至 24.9 亿元，主因接驳费收入同比下跌 13.6%至 16.6 亿元。若未来接驳费收入回稳，估计将助力支持供水业务溢利。 中国燃气(384 HK；中性；目标价 7.06 港元)：FY24 燃气销售及接驳费收入分别同比下跌8.9%及 29.4%至 524.4 亿及 40.1 亿元，前者分部利润率为 5.8%，远低于后者的 17.0%。 风险提示：(一)项目延误、(二)应收账款风险、(三)产品价格波动、(四)法规/政策风险。 图表：恒生公用事业指数及恒生指数相对表现 (更新至 2024 年 9 月 27 日) 来源：彭博、中泰国际研究部 分析师 周健锋（Patrick Chow） +852 2359 1849 kf.chow@ztsc.com.hk 环保新能源及公共事业 | 2024 年 9 月 30 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 4 图表 1 ：全国房屋新开工面积 (月度) 图表 2 ：全国房屋竣工面积 (月度) 注：更新至 2024 年 8 月 来源： Wind、中泰国际研究部 注：更新至 2024 年 8 月 来源： Wind、中泰国际研究部 图表 3 ：环保新能源及公共事业港股表现 公司股价表现 (%) 1 个月 3 个月 年初至今 1 个月 3 个月 年初至今 环保 光伏及风电 光大环境 257 HK 4.7 (2.1) 47.6 龙源电力 916 HK (1.1) (2.9) 11.3 北控水务 371 HK 3.8 5.1 42.0 新天绿色能源 956 HK 11.4 0.9 24.3 光大绿色环保 1257 HK 4.4 2.9 (45.4) 大唐新能源 1798 HK 2.5 1.5 12.2 粤丰环保 1381 HK 2.3 7.2 20.4 中广核新能源 1811 HK 12.8 0.8 22.4 光大水务 1857 HK 4.3 (2.0) 16.0 金风科技 2208 HK 18.6 79.8 59.8 北控城市资源 3718 HK (2.0) 0.0 0.0 信义光能 968 HK 20.9 (3.6) (17.5) 能源转型/火电 信义能源 3868 HK 21.1 (8.9) (35.7) 华润电力 836 HK (9.1) (10.5) 33.6 福莱特玻璃 6865 HK 15.2 4.0 (8.2) 华能国际 902 HK 4.0 (15.3) 14.0 协鑫科技 3800 HK 16.4 9.4 3.2 大唐发电 991 HK 2.7 (4.3) 25.2 核电 华电国际 1071 HK 5.6 (3.5) 25.9 中广核矿业 1164 HK 7.0 (32.5) (2.3) 中国电力 2380 HK 0.5 (6.2) 27.5 中广核电力 1816 HK (10.7) (8.2) 48.0 电力设备/储能 燃气 东方电气 1072 HK 9.4 (17.2) 37.5 昆仑能源 135 HK 2.2 0.6 14.1 哈尔滨电气 1133 HK (4.9) 4.9 23.2 中国燃气 384 HK 6.3 2.2 (8.2) 上海电气 2727 HK 14.5 9.9 1.8 港华智慧能源 1083 HK 9.3 15.2 3.1 信义储电 8328 HK 25.9 3.8 (32.0) 华润燃气 1193 HK 24.4 21.2 28.3 供水 天伦燃气 1600 HK 6.0 (2.1) (14.0) 粤海投资 270 HK 29.1 21.6 (7.7) 新奥能源 2688 HK 14.9 (7.1) 4.3 中国水务 855 HK 7.0 (2.1) 17.9 中集安瑞科 3899 HK 5.3 (14.6) (5.1