2024年11月港股市场策略展望：“靴子落地”后，港股有望实现年末震荡上行的行情

策略研究 | 2024 年 11 月 8 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 25 “靴子落地”后，港股有望实现年末震荡上行的行情 2024 年 11 月港股市场策略展望 策略研究 | 2024 年 11 月 8 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 25 策略研究| 港股 11 月市场策略 “靴子落地”后，港股有望实现年末震荡上行的行情 经历 10 月的调整，恒生指数在 9 月 11 日至 10 月 7 日升浪回调 0.5 倍的黄金比率获得支撑。年初以来呈现典型的多头走势，恒指中线及长线市场高位震荡，内部股份上升动能继续保持，大市沽空及 PUT/CALL 比率低企。预计在国内财政及针对资本市场政策进一步发力，叠加美国大选“靴子落地”、美联储降息的预期下，港股有望实现年末震荡上行的行情，但上行空间或受制于财政政策发力的方向，料恒生指数年内高点已于 10 月出现。 四季度“保 5”的地方债发行大概率已经部署完毕，10 月制造业 PMI 超预期改善，地产销售高频数据转暖，市场期待政策底托住基本面持续温和修复。不过，财政部在 10 月上旬强调化债、补充银行资本金、保交楼等防风险方向先行，结合 8-10 月新增地方专项债投向来看，当前比较确定的结构性方向仍是基建、制造业、棚改等投资端相关板块。若 12 月中央经济工作会议推出更大力度的扩大家庭收入及消费的政策，这将是意外惊喜。同时期待中长期不断完善生育养老、医疗保障体系及财税改革，才能从根本上提升居民的消费意愿。 参考 2018 年“特朗普 1.0”的中美贸易摩擦，中国政策面更注重“发展与安全”主题下的供应链安全、“卡脖子”高新技术、国产替代等结构性方向。当下“特朗普 2.0”贸易摩擦来袭，我们认为国内政策思路仍会延续“发展与安全”，资源更倾向高质量发展、新质生产力等供给端结构性发力。考虑到在法律层面上加征关税最早或在 2025 年下半年才能落地，中国出口企业仍有一定的“抢出口”时间。部分新能源汽车、光伏的优质龙头企业已布局海外产业链规避关税风险，人民币适度贬值也能部分对冲美国加征关税带来的影响。 三季度美国消费、通胀、就业数据尚稳健，随着美联储逐渐下调利率，高利率的抑制作用减弱，预计美国制造业 PMI 有望类似 1995 年及 1998 年般降息后六个月逐渐回稳。短期大幅冲高的美国 10 年期债息及美元指数有回调压力。随着大选结果落地，美联储进一步降息，近月受压的新兴市场货币有望迎来喘息机会，资金流将有利港股回稳。 在国内政策底的支撑下，恒生指数的预测 PE 回到 9 倍以下的机率不大。针对当前物价、房地产及消费信心下行等多重发展掣肘的解决并非一蹴而就，叠加特朗普重返白宫加剧中美贸易磨擦，预期 PPI 同比增速转正以及核心 CPI 同比增速回升需要较长时间，港股盈利增长幅度也较温和。我们仍然认为恒生指数的预测 PE 至少在未来半年都难以突破 11 倍的。 策略上，偏好 1) 盈利增长改善、股东回报提升的头部互联网平台经济；2) 受惠以旧换新政策支持和四季度稳增长加力提效的工程机械、电气设备；3)业绩稳健、股东回报稳定的部分香港本地公用事业龙头，以及安全垫较高的电讯、能源、内银等央国企攻守兼备；4) 捕捉部分受惠政策发力预期改善、业绩增长稳健的部分餐饮、文旅的优质消费股弹性；5）受惠资本市场回暖的内险。 根据中泰国际行业分析师的观点，11 月金股推荐如下：中国建筑国际（3311 HK）、腾讯（700 HK）、百胜中国（9987 HK）、新华保险（1336 HK）、中国联通（762 HK）、汇丰（5 HK）、携程集团-S（9961 HK）、昆仑能源（135 HK）、中国生物制药（1177 HK）、吉利汽车（175 HK）。 风险提示：全球衰退风险加剧、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化 恒生指数走势图 来源：Bloomberg、中泰国际研究部 近期相关报告 20241008–更新报告：2024 年 10 月港股市场展望：港股估值已积极修复，可趁势分阶段适度获利 20240909–更新报告：2024 年 9 月港股市场展望：降息窗口已打开，港股升势关键仍在基本面 20240809–更新报告：2024 年 8 月港股市场展望：全球避险情绪减退后，港股有望打开上攻空间 20240717–更新报告：2024 年港股市场中期策略展望：温和修复格局下，捕捉结构性机会 分析师 颜招骏, CFA +852 2359 1863 alvin.ngan@ztsc.com.hk 助理分析师 陈雅蕙 +852 2359 1858 yahui.chen@ztsc.com.hk 14,00016,00018,00020,00022,00024,000恒生指数策略研究 | 2024 年 11 月 8 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 3 / 25 目录 港股 10 月震荡整理 ................................................................................................................................................................................ 5 中国四季度经济全力冲刺保 5 ............................................................................................................................................................... 7 政策短期托底支持稳增长，中长期注重发展与安全 ......................................................................................................................... 11 特朗普上任后，中国政策将如何应对？ ........................................................................................................................................ 13 美国经济增速温和放缓 ........................................................................................................................................................................ 14 港股盈利增长上有顶，下有底..........................................................