科锐国际(300662)公司年报点评：1Q24归母净利0.4亿元，关注招聘市场复苏

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业/旅游综合 证券研究报告 科锐国际（300662）公司年报点评 [Table_InvestInfo] 1Q24 归母净利 0.4 亿元， 关注招聘市场复苏 [Table_Summary] 投资要点： 1Q24 提质提效成果显现。23 年公司收入合计 97.8 亿元，同比增长 7.6%，归母净利润 2.0 亿元，同比下降 31.1%，扣非归母净利润 1.34 亿元，同比下降 43.0%，毛利率 7.3%，同比下降 2.4pct；分业务，灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包 / 技 术 服 务 / 其 他 收 入 各89.8/4.2/0.7/0.4/2.7亿 元 ， 同 比+11.7%/-37.8%/-38.4%/9.2%/18.9%。1Q24，公司收入 26.4 亿元，同比增长 10.3%，国内业务较于海外业务恢复速度更快，国内业务收入同比增长 15.7%，归母净利润 0.4 亿元，同比增长 22.1%，毛利率 6.3%，同比下降 0.9pct。 目标岗位拓展引领外包业务收入增长。23 年公司整体灵活用工业务+11.7%。为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位 1.46 万人；灵活用工业务累计派出 38.34 万人次。在册灵活用工业务的岗位外包员工 3.55 万人，分布在通用专业类白领、技术研发类、通用类岗位。在以上三大类外包岗位中，技术研发类岗位作为公司岗位外包业务的重点布局的方向，占比持续增长，时点在职人数占比为 61.57%，同比提升 6.9pct，占比净增人数 141.3%。灵活用工业务战略布局中目标岗位的拓展、累计派出人次提升及净增人数持续增长，有效带动岗位外包业务收入的持续增长，引领招聘服务高端化发展。1Q24，技术研发岗时点在职人数占比稳步攀升，达 62.9%新高，提升 7.6pct。 坚持技术赋能，强调精益运营。公司从 2023 年下半年开始训练技能与招聘的行业级预训练语言模型 CRE，新发布的 CRE0.2 在公司构建的招聘评价集和通用评价集 MTEB 上表现优秀。公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS 技术平台触达各类客户超 3.68 万家，同比增长 43.4%，运营招聘岗位超 22.29 万个，同比增长 56.9%，链接生态合作伙伴超 1.29 万家，同比增长 34.8%。垂直招聘平台“同道”系列触达客户数超 1.9 万个，同比增长 67.5%，企业用户数超 8.1 万个，同比增长 126%，平台与私域活跃候选人超 216 万人，同比增长 88%，运营招聘岗位超 8.7 万个。同比增长 191.1%。公司技术服务营业收入 0.44 亿元，同比增长 9.2%。 盈利预测。由于编制内招聘市场呈紧缩状态，公司业务短期承压。人服行业顺周期属性强，有望随宏观经济一同复苏，释放弹性。我们预计 2024-2026 年归母净利润各 2.75 亿元、3.37 亿元、4.42 亿元，同比 37.0%、22.6%、31.2%，EPS 各1.40 元、1.71 元、2.24 元。作为 A 股人力资源龙头企业，给予 2024 年 20 倍 PE，对应目标价 28.00 元。维持“优于大市”评级。 风险提示：业务修复不及预期风险、人才流失与培养风险、政策法规变化风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 9092 9778 12045 15013 18318 (+/-)YoY(%) 29.7% 7.5% 23.2% 24.6% 22.0% 净利润(百万元) 291 201 275 337 442 (+/-)YoY(%) 15.1% -31.0% 37.0% 22.6% 31.2% 全面摊薄 EPS(元) 1.48 1.02 1.40 1.71 2.24 毛利率(%) 9.7% 7.3% 8.2% 8.1% 8.6% 净资产收益率(%) 12.8% 11.2% 13.4% 14.3% 16.0% 资料来源：公司年报（2022-2023），HTI,净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·科锐国际（300662）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表（20240531） 北京人力 外服控股 同道猎聘 平均值 PE（2024年，倍） 12.14 15.88 11.44 13.15 资料来源：Wind一致预期，HTI 公司研究·科锐国际（300662）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 营业总收入 9778 12045 15013 18318 每股收益 1.02 1.40 1.71 2.24 营业成本 9064 11053 13803 16741 每股净资产 9.12 10.40 11.97 14.05 毛利率% 7.3% 8.2% 8.1% 8.6% 每股经营现金流 0.89 0.67 0.58 0.94 营业税金及附加 49 60 75 92 每股股利 0.08 0.12 0.14 0.17 营业税金率% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 价值评估（倍） 营业费用 183 205 270 366 P/E 21.49 15.69 12.79 9.75 营业费用率% 1.9% 1.7% 1.8% 2.0% P/B 2.40 2.10 1.83 1.56 管理费用 256 277 345 458 P/S 0.44 0.36 0.29 0.24 管理费用率% 2.6% 2.3% 2.3% 2.5% EV/EBITDA 18.64 10.14 8.61 6.62 EBIT 187 365 430 551 股息率% 0.4% 0.5% 0.6% 0.8% 财务费用 0 33 31 31 盈利能力指标（%） 财务费用率% 0.0% 0.3% 0.2% 0.2% 毛利率 7.3% 8.2% 8.1% 8.6% 资产减值损失 0 0 0 0 净利润率 2.1% 2.3% 2.2% 2.4% 投资收益 8 0 0 0 净资产收益率 11.2% 13.4% 14.3% 16.0% 营业利润 232 375 458 593 资产回报率 5.3% 6.5% 6.8% 7.6% 营业外收支 54 44 44 44 投资回报率 5.8% 10.3% 10.7% 11.9% 利润总额 286 420 503 637 盈利增长（%） E