海外宏观研究报告-国际数据跟踪：美国工资报酬增速下滑，储蓄释放维持消费坚挺

请务必阅读正文之后的重要法律声明 [Table_MainInfo] 美国工资报酬增速下滑，储蓄释放维持消费坚挺 [Table_IndustryInfo] 美 国 PCE 物 价 图 表 PCE 物 价 数 据 （ 4 月 ） PCE 当月同比 2.65% 核心 PCE 当月同比 2.75% PCE 季调环比 0.26% 核心 PCE 季调环比 0.25% 数据来源：Wind 研 究 员 徐静雅 投资咨询证书号 S0620518010002 联 系 方 式 025-58519178 邮 箱 jyxu@njzq.com.cn 研 究 助 理 曹世棋 联 系 方 式 025-58519166 邮 箱 csq@njzq.com.cn ⚫ 摘要 ➢ 美国 PCE 物价指数下行。4 月美国 PCE 物价指数同比录得 2.65%，低于前值 2.7%；核心 PCE 物价指数同比增速达 2.75%，低于前值 2.81%。环比来看，4 月 PCE 物价指数季调环比录得 0.26%，低于前值 0.34%；核心 PCE 物价指数季调环比增速达 0.25%，低于前值 0.33%，高于 Wind一致预期 0.2%。分类来看，耐用品价格下降，跌幅走深；能源以及非耐用品价格韧性提升；食品和服务价格同比涨幅放缓，且食品价格环比有所下跌。展望 Q2，从 4 月下行的 CPI 和 PCE 物价指数来看，叠加劳动力市场降温和消费边际趋缓，Q2 去通胀有望得到更多进展。 ➢ 美国个人收入增长放缓，消费在储蓄释放下保持坚挺。4 月美国收支情况：收入增速显著放缓，但储蓄持续释放以支持消费维持相对坚挺。消费支出中服务消费韧性抬升，商品支出减弱，尤其是耐用品消费明显下滑。4 月美国个人收入状况不佳，主要是因为工资报酬增速的明显大幅下滑和个人所得税支出抬升导致可支配收入增长放缓。4 月美国名义个人储蓄连续 3 个月下滑，但环比下滑程度逐步缩减，随着后续收入逐步走弱，储蓄率还有进一步的下行空间。4 月美国名义个人总支出同比和环比增速均出现走弱，个人消费支出同比增速出现回落。分类来看，服务消费支出同比韧性抬升，环比仍保持为正，但环比增速小幅下行。耐用品消费支出大幅减少带动整体商品消费增速回落，非耐用品消费同比还在正值区间，环比已转负。 ➢ 风险提示：美国经济超预期步入衰退，地缘政治风险，通胀反弹风险，金融部门流动性风险。 南南南 京京京 证证证 券券券 股股股 份份份 有有有 限限限 公公公 司司司 NNN AAA NNN JJJ III NNN GGG SSS EEE CCC UUU RRR III TTT III EEE SSS CCC OOO ... LLL TTT DDD 2024 年 6 月 4 日 海外宏观研究报告——国际数据跟踪（5.27-5.31） - 2 - 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 报告目录 1. 宏观数据分析........................................................................................................... - 3 - 1.1 美国物价指数——PCE ..................................................................................... - 3 - 1.2 美国个人收入和支出 ......................................................................................... - 6 - - 3 - 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 1. 宏观数据分析 1.1 美国物价指数——PCE 美国 4 月 PCE 与核心 PCE 物价指数同比和环比增速均微幅下行，但核心 PCE物价指数环比略超于预期。 2024Q1 美国 PCE 物价指数当季同比初值为 2.5%，前值为 2.8%；核心 PCE 物价指数当季同比初值达 2.8%，环比初值达 3.3%。同比指标仍保持下行趋势，只是 Q1PCE物价指数环比抬升幅度较大，初值分别为 3.3%和 3.6%，但相较于 Q1 的先行估算值均下调了 0.1pct。展望 Q2，从 4 月下行的 CPI 和 PCE 物价指数来看，叠加劳动力市场降温和消费边际趋缓，Q2 去通胀有望得到更多进展。 4 月美国 PCE 物价指数同比录得 2.65%，低于前值 2.7%；核心 PCE 物价指数同比增速达 2.75%，低于前值 2.81%。环比来看，4 月 PCE 物价指数季调环比