北交所首次覆盖报告：智能照明“小巨人”，布局智能家居领域拓展业务边界

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 32 雷特科技（832110.BJ） 2024 年 06 月 14 日 投资评级：增持（首次） 日期 2024/6/13 当前股价(元) 17.24 一年最高最低(元) 23.68/12.36 总市值(亿元) 6.72 流通市值(亿元) 2.07 总股本(亿股) 0.39 流通股本(亿股) 0.12 近 3 个月换手率(%) 111.35 智能照明“小巨人”，布局智能家居领域拓展业务边界 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  智能照明“小巨人”，智能家居新品发布拓宽应用 雷特科技是一家专注于智能照明控制技术研发与产品创新的国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。2023 年公司产品被广泛应用在国内外的知名酒店，如美高梅、品牌旗舰店，如华为、博物馆，包括三星堆、亚运会的竞技馆等高端项目。2023 年实现营收 1.75 亿元，同比增长 1.49%，归母净利润3467.67 万元，毛利率/净利率分别为 44.95%/19.80%。我们预计公司 2024-2026年的归母净利润分别 36/42/46 百万元，对应 EPS 分别为 0.92/1.08/1.19 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 18.0/15.5/14.0 倍，看好公司智能照明发展方向，首次覆盖给予“增持”评级。  智能照明行业正处蓝海状态，智能家居发展提速 国内传统照明业务已处于红海阶段，各大企业纷纷向智能照明方向转型升级。目前国内智能照明行业竞争正处于蓝海状态，2019 年我国智能控制器行业市场规模为 21,548 亿元，2015-2019 年我国智能控制器行业年复合增长率为 16.5%，预计 2024 年将达到 38,061 亿元。未来，国内智能照明市场规模仍将持续扩大，带动了与之配套的 LED 控制器市场规模进一步提升。Statista 统计数据显示，2021 年我国智能家居市场规模为 201.1 亿美元，同比增长 34.3%。预计到 2026 年，我国智能家居市场规模将达 426.1 亿美元。  产品定位中高端终端场景，募投一期项目正式投产 雷特科技作为全球 31 家 DALI 联盟全权会员之一、DALI 联盟中国焦点组成员，主要产品均可满足中高端应用领域就产品的高精细度调光、深度调光、高频豁免、协议兼容性强等特征的需求。雷特是助力华为门店照明次数最多的品牌，已为华为全国多家旗舰店打造照明方案：北京、上海、深圳、青岛、天津、南京等，其中，雷特 DALI 系列智能电源多次被应用于工程中。截止 2024年 3 月 31 日，公司获得的专利数量为 131 项，其中发明专利数量为 26 项。公司募投项目 LED 控制器和智能电源扩产建设项目（一期）已建成并于 2024 年 1月份正式投产，产能达到公司预期。募投完全达产后，将新增智能电源 350 万台/年、LED 控制器 50 万台/年。  风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、境外销售风险 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 173 175 205 243 280 YOY(%) 13.9 1.5 16.8 18.8 15.2 归母净利润(百万元) 39 35 36 42 46 YOY(%) -9.3 -11.5 4.0 16.5 10.3 毛利率(%) 46.5 45.0 42.6 41.0 39.6 净利率(%) 22.7 19.8 17.6 17.3 16.5 ROE(%) 12.1 10.0 10.4 10.8 10.7 EPS(摊薄/元) 1.00 0.89 0.92 1.08 1.19 P/E(倍) 16.60 18.76 18.04 15.48 14.04 P/B(倍) 2.0 1.9 1.9 1.7 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 32 目 录 1、 看点：产品定位中高端终端场景，募投一期项目正式投产 .................................................................................................. 4 1.1、 研发：DALI 联盟全权会员之一，0/1-10V 电源等技术行业领先 .............................................................................. 4 1.2、 终端：锁定中高端场景，已为华为全国多家旗舰店打造照明方案 ........................................................................... 9 1.3、 募投：智能电源、LED 控制器扩产近两倍，拟新增营收 3 亿元 ............................................................................ 11 2、 行业：智能照明行业正处蓝海状态，智能家居发展提速 .................................................................................................... 12 2.1、 智能控制器 .................................................................................................................................................................... 12 2.1.1、 智能电源 ............................................................................................................................................................. 13 2.1.2、 LED 控制器 ......................................................................................................................................................... 14 2.2、 智能照明 .................................................................