电子行业海外硬科技龙头复盘研究系列之六：模拟芯片行业，连接数字世界和物理世界的桥梁，国内模拟IC行业百舸争流

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 模拟芯片行业：连接数字世界和物理世界的桥梁，国内模拟 IC 行业百舸争流 ——海外硬科技龙头复盘研究系列之六 2024 年 6 月 14 日 看好/维持 电子 行业报告 分析师 刘航 电话：021-25102913 邮箱：liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522060001 投资摘要： 模拟芯片是连接数字世界和物理世界的桥梁，集成电路按其功能通常可分为模拟集成电路和数字集成电路两大类。模拟集成电路与数字集成电路对比，模拟集成电路设计门槛高、产品生命周期更长。模拟芯片由电阻、电容、晶体管组成，处理连续性模拟信号的集成电路芯片被称为模拟芯片。模拟芯片可以作为人与设备沟通的界面，并让人与设备实现互动，是连接现实世界与数字虚拟世界的桥梁。 模拟芯片可以分为通用模拟芯片和专用模拟芯片。通用型模拟芯片，属于标准化产品，适用于多类电子系统，专用型模拟芯片根据专用的应用场景进行设计，一般集成了数字和模拟 IC，复杂度和集成程度更高。全球通用模拟芯片和专用模拟芯片占比分别为 40%和 60%。根据功能不同，通用模拟芯片又可以分为电源管理芯片和信号链芯片。 模拟芯片厂商的经营模式主要有三种：IDM 模式、虚拟 IDM 模式和 Fabless 模式，国际大厂多为 IDM 模式，目前国内厂商大多采用 Fabless 模式。IDM 模式既具有自主芯片设计能力，又拥有自主的芯片制造产能，优势在于产能有保障，成本较低毛利率较高，产业链更长、利润空间更大。但此模式需要大量资本投入，代表企业有 TI 和 ADI。国内企业采用更多的是仅负责设计，产能全部依赖外部代工厂的 Fabless 模式，此模式可以快速形成产品，进入市场，但毛利率相对较低。 通讯、工业和汽车为主要应用领域，助力模拟芯片行业持续发展。模拟 IC 下游市场广泛，通讯、工业和汽车为主要应用领域，占比均超 20%。其中新能源车市场、5G 技术的快速普及和应用以及服务器市场有望成为模拟芯片行业新的增长点。根据中国汽车工业协会的数据统计，国内外新能源车市场保持持续增长态势，2023 年中国新能源汽车销售量 949.5 万辆，同比增长 37.9%。随着政策与市场推动，新能源汽车渗透率的提高，电动化与智能化的发展有望促使汽车成为模拟芯片行业新的增长点之一。国内 5G 技术快速普及，在工业、矿业、电力、港口、医疗等多个行业中的应用不断深化和推广，未来对混合信号处理系统提出了更高的带宽和速率需求，模拟芯片需求有望持续增长。在人工智能的浪潮下，服务器市场出货量稳步增长，服务器场景中的电压/电流检测、比较电路和过流保护、时钟、电压监控、系统供电等都会用到大量的模拟芯片，模拟芯片在服务器领域的需求有望持续释放。 2023 年全球半导体市场短期受到通胀和需求疲软影响，预计 2024 年全球半导体市场和模拟芯片市场有望复苏，长期趋势向好。受半导体市场整体影响，2023 年模拟 IC 市场规模有所下降，随着下游人工智能、高性能运算、新能源汽车等领域需求增长，以及智能手机、个人计算机为代表的消费电子等市场需求逐渐回暖，未来模拟 IC 市场增长趋势明显。据 Morder Intelligence 预测，预计 2024 年全球模拟 IC 市场有望增长至 912.6 亿美元，2029 年模拟 IC 市场有望增长至 1296.9 亿美元。 从全球模拟芯片市场份额来看，模拟芯片市场仍由海外企业主导。德州仪器龙头效应明显，占据市场总份额 19%；亚德诺紧随其后，市场份额约为 9%。德州仪器与亚德诺产品种类众多，工业、汽车为下游主要应用市场。德州仪器（TI）主要业务是模拟芯片和嵌入式处理器等，产品分类包括 17 个类别，产品系列有 80000 多个器件。2023 年，TI 实现营业收入 175.19亿美元，其中工业和汽车两个领域收入合计占比超过 70%。亚德诺的产品线涵盖了模拟芯片的关键领域，拥有超过 75000个产品型号，2023 年 ADI 实现营业收入 123.06 亿美元；其中超过 50%的收入来自工业领域，24%来自汽车领域。 模拟芯片龙头企业 TI 和 ADI 顺应半导体发展周期，持续加大资本性支出以及研发。TI 和 ADI 两大龙头企业持续加大资本性支出，过去 10 年 CAPEX 不断增加。2013-2023 年，TI 的资本性支出由 4.1 亿美元增长到 2023 年的 50.7 亿美元；ADI 的资本性支出由 1.2 亿美元增长至 12.6 亿美元。两大龙头企业的研发投入不断增加。2013-2023 年，TI 的研发费用从 15.22亿美元增加到 18.63 亿美元， ADI 的研发费用也从 2013 年的 5.13 亿美元增加到了 2023 年的 16.60 美元，十年复合增长率为 12.46%。 P2 东兴证券深度报告 模拟芯片行业：连接数字世界和物理世界的桥梁，国内模拟 IC 行业百舸争流 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 德州仪器和亚德诺通过不断加强研发投入、技术创新、扩产和并购策略，拓展新的产品线，实现了其在模拟芯片领域的差异化竞争，龙头地位不断巩固。德州仪器凭借其在信号链和电源管理领域的全面布局，在多个细分品类中技术保持领先；亚德诺通过不断的技术创新和产品线扩展，强化了其在模拟芯片领域的竞争力。与此同时，IDM 的模式使得德州仪器与亚德诺产能有保障，成本较低，产业链更全面，利润空间更大。 海外龙头企业发展历程对于国内模拟芯片发展的启示： 1）持续研发投入，顺应行业发展周期：打破国际巨头的技术壁垒，需要持续投入研发资金，扩大研发团队，提升产品设计和创新能力。针对行业发展趋势进行有的放矢地研发。2）积极拓展产品线、加大资本性支出和进行品牌建设：可以采取并购的方式积极拓展产品线，加大资本性支出，在质量和技术性能得到提升的基础上，提升产能，拓展市场，树立品牌形象，提高市场份额。3）优化经营模式：国内模拟芯片公司可根据自身情况选择合适的经营模式，并持续优化以适应市场竞争和行业发展趋势。 国内模拟芯片行业百舸争流，2024 年整体呈现回暖趋势。1）圣邦股份：深耕模拟集成电路芯片设计，国内模拟集成电路设计行业领先企业。2024 年 Q1 公司实现营业收入 7.29 亿元，同比增长 42.03%；毛利率为 52.49%，环比增加 5.27pct。2）希荻微：国内领先的电源管理及信号链芯片供应商。 2024 年 Q1 公司营业收入 1.23 亿元，较去年同期增长 205.94%，毛利率为 32.45%，环比增长 2.78pct。3）纳芯微 ：国内领军车规级模拟芯片，聚焦传感器、信号链和电源管理三大产品方向。 2024Q1 实现营业收入 3.62 亿元，同比下降 23.04%。受市场竞争的持续影响，产品售价承压，毛利率降至 32.00%。 4）艾为电子：三大类产品持续创新，持续开拓新应用领域公司。 2024 年 Q1 实现收入 7.76 亿元，同比增长 101.75%，毛利率27.24%，环比增加 2.89pc