电子行业苹果WWDC：站到生成AI起跑线

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 苹果 WWDC：站到生成 AI 起跑线 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 黄礼悦 SAC No. S0570523070007 SFC No. BRH099 andrewhuang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 立讯精密 002475 CH 45.95 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 6 月 14 日│中国内地 专题研究 华泰观点：苹果个人化智能 AI 系统或推动用户换机，利好产业链公司 2024/6/11苹果举行WWDC 2024首日主题演讲，推出个人化智能系统 Apple Intelligence，公司还更新了 visionOS/iOS/iPadOS/macOS 等操作系统。演讲首日后股价跌 2%，但次日涨超 7%，我们认为 1）苹果此次大部分功能与安卓现有 AI 功能相似，难以驱动安卓客户迁往苹果，但完善了苹果内部生态，且此类功能只在 iPhone 15 pro/max 及以后系列搭载，或利好苹果用户换机，2）此次 AI 功能用户可以免费使用，未来模型 API 成本或持续下降，促进 AI 手机普及。建议关注苹果手机换机对果链公司带动（立讯等）。 苹果（AAPL US）推出 Apple Intelligence，站到生成式 AI 起跑线 苹果 WWDC 2024 大会此次聚焦 AI，推出全新个人化智能系统 Apple Intelligence，能够 1）增强 Siri 理解能力，配备多轮对话、总结信息、屏幕内容感知、应用智能交互等能力，2）提供邮件智能回复、通知整理，备忘录和通话录音/撰写/摘要等功能，3）支持图像生成/智能修图等功能，4）ChatGPT4o 将融入 siri 和 writing tools，作为云端备选模型。我们看到 Apple Intelligence 核心能力包括文生文、文生图、跨 App 交互与个人情境理解，并需要以 OpenAI ChatGPT4o 作为云端备选模型，配备上了目前已有的大部分 AI 功能，但并没有技术上的颠覆式创新，重新站到生成式 AI 起跑线。 完善苹果内部硬件生态，或驱动用户换机 苹果 Apple Intelligence 智能系统由苹果端侧大模型、云端大模型、ChatGPT共同组成，算力足够下依赖终端，复杂场景则使用私密云计算或 ChatGPT。在这样的生态对芯片提出要求（仅限搭载 A17\M1 至 M4 及后续迭代产品的机型）、需实现跨应用的信息整合（Siri 可以整合照片、日历行程、邮件、短信等信息），我们认为实际上对苹果现有生态是一次有意义的补充完整，虽然不一定能够驱动安卓用户转投苹果，但或能够驱动苹果用户购买新一代手机，建议关注苹果下半年新机排产数据以及对于产业链公司出货量的拉动。 专注于销售解决方案，而非技术，将 Siri 打造为流量入口 我们看到苹果这次通过 Siri，把 AI 当作手机不同 App 之间联系的工具，而不是像此前三星和谷歌的 AI 应用更侧重于让 AI 去完成单一特定任务。苹果让 Siri 在未来成为应用分发入口和流量入口，以超过 13 亿台用户基数生态去提供好的产品解决方案而不是卖技术。 AI 手机用户基数有望持续提升，关注手机品牌与 AI 软件间付费模式 我们看到苹果手机用户可以通过 Siri 免费调用 ChatGPT-4o，购买新机的用户都能体验 AI 功能，用户基数有望持续提升。未来 AI 软件由谁付费或发展成手机品牌商、芯片厂商、软件厂商、消费者的四方博弈，但随着 token 成本的下降和苹果较大的优质用户技术，模型 API 成本或持续下降，并推动应用加速普及，AI 手机渗透率有望持续提升，形成正向循环。 投资建议：AI 或推动苹果用户换机，利好果链公司 中国地区根据信通院发布的 4 月国外手机（主要是苹果）出货数字同比增长52%，苹果在中国地区进行积极备货，并在 618 期间降价促销，而全球市场苹果销量或受 AI 应用推动换机故事的支持。建议关注 7-8 月份苹果新机排产量数字，以及苹果今年出货量预测。苹果产业链公司：立讯，高伟，鹏鼎，环旭，工业富联，比亚迪电子等。 风险提示：硬件产品销售不及预期，服务业务用户增速放缓。本研报中涉及到的公司、个股内容系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (33)(24)(15)(6)3Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 图表1： 苹果：Siri 调用 ChatGPT 资料来源：苹果官网，华泰研究 图表2： 苹果 Siri 界面更新 图表3： 苹果 New Writing Tools 资料来源：苹果官网，华泰研究 资料来源：苹果官网，华泰研究 图表4： 苹果 AI 驱动的 Photos App 图表5： 苹果文生图工具 资料来源：苹果官网，华泰研究 资料来源：苹果官网，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电子 图表6： 可比公司估值表（使用 Wind 一致预期，2024 年 6 月 13 日） 资料来源：Wind，华泰研究 风险提示 宏观环境放缓导致 iPhone 等产品销售不及预期，服务业务用户增速放缓。本研报中涉及到的公司、个股内容系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 图表7： 重点推荐公司一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 立讯精密 002475 CH 买入 33.23 45.95 238,569 1.53 1.82 2.11 2.50 21.72 18.26 15.75 13.29 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表8： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 立讯精密 (002475 CH) 1H24 预告：组装业务份额提升，公司 1H24 归母净利润预计增长 20-25% 立讯发布 2023 年报、1Q24 季报与 1H24 预告。公司 2023 年实现营业收入 2319.05 亿元