2024年中期商贸零售行业投资策略报告：国潮崛起趋势明显，优秀品牌突围

[Table_RightTitle] 证券研究报告|商贸零售 [Table_Title] 国潮崛起趋势明显，优秀品牌突围 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——2024 年中期商贸零售行业投资策略报告 [Table_ReportDate] 2024 年 06 月 24 日 [Table_Summary] 投资要点： ➢ 行业回顾与展望： 回顾：消费市场稳步恢复，政府报告强调培育新的消费增长点。2024 年以来，经济逐步修复，消费市场总体呈现稳定恢复态势，1-5 月社会消费品零售总额累计同比增速为+4.1%，限额以上单位金银珠宝/化妆品类商品零售额分别累计同比+0.9%/+5.4%。政策方面，2024 年政府报告对促进消费的工作目标更加积极，强调培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货潮品等新的消费增长点，利好在国货品牌崛起领域表现突出的美妆、黄金珠宝等消费行业。 ➢ 国潮崛起背景主线下的细分行业推荐： 化妆品：国潮崛起趋势明显，优秀国货品牌突围 短期来看，近月化妆品社零数据出现波动，618期间，美妆销售额（淘系、抖音、京东、快手合并）同比+6.6%，部分国货品牌表现亮眼，国潮崛起趋势明显。护肤榜单中，珀莱雅、韩束GMV同比涨幅喜人；彩妆榜单中，天猫Top10国货品牌数占比40%，抖音Top10国货品牌数占比50%。中长期来看，产品方面，部分国货美妆企业提升研发投入，注重基础研发，凭借出众的产品力脱颖而出，成功捕捉当前追求性价比和产品质量的消费者客群，即便在行业需求疲软的背景下依然取得亮眼增长。政策方面，化妆品法律法规密集发布，监管趋严，行业洗牌加速利好合规龙头企业。品牌方面，消费者尤其是Z世代对于国货美妆品牌的接受度提高，国货品牌有望抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。 黄金珠宝：短期金价高位抑制黄金首饰销量，长期看好龙头市占率提升 黄金首饰具备“消费+投资”属性，2024 年以来黄金价格一路向上，不断创下历史新高。金价的快速上涨并在高位震荡抑制了黄金珠宝首饰的消费需求，黄金首饰销量短期出现下滑。中长期来看，以美元为首的世界货币体系信用降低，同时新兴经济体的黄金储备相较于西方国家有较大差距，为分散风险，全球新兴经济体央行有望持续购入黄金，金价或将被继续推高。一旦金价上涨形成一致预期，未来黄金珠宝的销量有望触底回升。此外，随着近年来黄金饰品工艺提升以及“悦己”消费观念的深入，黄金珠宝首饰在多场景的渗透率提升。而行业龙头企业周大福、老凤祥、周大生等在过去三年期间积极开拓品类，并逆势开店抢占渠道，实现龙头强者恒强。 风险因素：宏观经济下行风险、消费恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、金价大幅波动风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 5 月社零同比+3.7%，多数品类增速环比回升 4 月印度培育钻石毛坯进口额同比跌幅缩小，进口端渗透率提升 一季度零售业绩回落，电商迎开门红 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 02032255207 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn 分析师: 李滢 执业证书编号： S0270522030002 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%商贸零售沪深300证券研究报告 行业投资策略报告 行业研究 3354 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 21 页 $$start$$ 正文目录 1 行业回顾与展望：消费仍在恢复阶段，居民消费回归理性 ....................................... 4 1.1 回顾：2024 年国民经济稳步增长，消费市场持续恢复 ................................... 4 1.2 政策：着力培育新的消费增长点，进一步激发消费潜能 ................................ 5 1.3 综述：个股行情表现分化，黄金珠宝板块业绩亮眼 ........................................ 5 1.3.1 行情回顾 ..................................................................................................... 5 1.3.2 业绩回顾 ..................................................................................................... 7 2 化妆品：国潮崛起趋势明显，优秀国货品牌突围 ....................................................... 9 2.1 短期化妆品销售有所波动，未来美妆需求有望进一步释放 ............................ 9 2.2 618 大促国潮崛起趋势明显，产品力优秀的国货品牌突围 ............................ 10 2.3 国潮崛起，Z 世代对国货新锐美妆品牌接受度提高 ....................................... 13 2.4 政策趋严促使行业规范化，合规龙头受益 ...................................................... 14 3 黄金珠宝：短期金价高位抑制黄金首饰销量，长期看好龙头市占率提升 ............. 16 3.1 金价创下历史新高，短期黄金首饰消费量受到抑制 ...................................... 16 3.2 品牌商加强产品设计，工艺提升吸引消费者“悦己”消费 ............................... 18 3.3 龙头逆势开店，市场份额持续提升 .................................................................. 19 4 投资建议 ......................................................................................................................... 20 5 风险因素 .............................................................................