计算机行业云计算专题系列（六）：云究竟改变了什么

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业联合报告信息技术| 计算机推荐（维持）云究竟改变了什么2019 年08 月14 日——云计算专题系列（六）上证指数2797行业规模占比%股票家数（只）1875.1总市值（亿元）184553.6流通市值（亿元）136183.3行业指数%1m6m12m绝对表现-3.813.31.1相对表现-0.05.4-7.0资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《大风起兮“云”飞扬——云计算行业专题报告》2018/4/172、《巨头 B 端之争，云计算列阵前行——巨头参股 A 股公司深度点评》2018/6/123、《云巨头财报靓眼，产业再迎高光时刻》2019/4/28我们之前的云系列专题报告侧重分析云业务在商业模式上的优越性，在这篇报告中，我们从软件开发交付架构的角度着重分析“云究竟改变了什么？”，相信也会对目前市场关注的公有私有部署，以及不同云计算公司间的差异性等问题有一定的解答。订阅=云/SaaS？并不准确！Adobe 和 Autodesk 是公认“云转型”成功企业，但我们回溯两家公司发展历程时发现，它们的转型变革都早于云计算普及，事实上两家公司的主要产品至今都未完全 SaaS 化。在提升 LTV/CAC 的道路上，两家企业的变革心有灵犀：从单品到套件捆绑销售；转订阅模式拓客户，同时加强定制化；推全生命周期管理及协作产品并探索数据价值。两家企业的产品体系架构一直在为业务需要而调整，云计算的发展只是后来推动和加速了这个实现过程。云重构软件开发交付方式：得益于云计算发展下新技术应用的成熟，软件开发更高效地满足客户个性化需求。容器技术优化了 IT 部署架构，相比于虚拟化架构进一步提升对底层基础资源的利用效率，同时大幅改善了应用的可移植性；松耦合的微服务架构灵活性高，降低了软件企业定制化开发的边际成本。云促进了软件开发交付架构的变迁，也变革了软件对硬件的依存模式，软件的设计不会再跟底层基础设施有绑定，公有/私有/混合云环境并不会对微服务架构应用软件的功能和价值发挥产生影响。此外，云的分布式理念也触发了企业组织形式的中台化转变。生态及数据的价值：云改变了传统烟囱式开发模式，大幅提升软件开发效率，加快了应用的响应以及迭代更新，但也降低了用户的转换成本。B 端的信息化服务竞争也逐步纳入了生态因素，以职场即时通讯功能为基础的协同办公软件 Slack的崛起是一个重要的信号，协同交互的价值开始凸显。2018 年海外科技巨头密集收购，重点强化应用生态集成能力，近期又纷纷加码商业智能，增强自身云计算数据类服务，ABC 技术方向趋势下，这都在数据价值发掘的本质上殊途同归。投资建议：强烈推荐 3 家产品结构甚至组织形式发生变革的企业：用友网络、恒生电子、广联达，建议关注石基信息，产品方面领先地注重模块化、平台化的调整以及跨部门跨业务的协同。市场常纠结于公有私有部署的问题，但实际上产品技术架构调整才是走向完全 SaaS 化的关键一步，良好的客户基础也是重要根基。风险提示：技术迭代变革风险；云计算进展不达预期。刘泽晶010-57601795liuzejing@cmschina.com.cnS1090516040001刘玉萍liuyuping@cmschina.com.cnS1090518120002重点公司主要财务指标股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB评级用友网络27.710.320.440.59634711.8强烈推荐恒生电子65.251.041.121.51584315.4强烈推荐广联达33.480.390.400.53846312.5强烈推荐石基信息33.170.430.510.6265534.3资料来源：公司数据、招商证券（石基信息数据来自于Wind一致预期）22044083/36139/20190815 16:02行业研究敬请阅读末页的重要说明Page 2正文目录引言............................................................................................................................................. 5一、云转型先锋的启示.............................................................................................................51、转型相通之处：产品架构调整先于上云...........................................................................52、Adobe 和 Autodesk 的转型之路..........................................................................................63、数据价值探索....................................................................................................................... 8二、软件企业为什么要 SaaS 化？...........................................................................................91、概念的区分........................................................................................................................... 91.1 SaaS VS 订阅.....................................................................................................................91.2 DCF 和 LTV......................................................................................................................... 102、云促进订阅对企业 LTV/CAC 的提升.................................................................................113、从 ROE 角度理解云计算的模式优越性.............................................................................12三、云计算重构软件交付方式....................................