紫金矿业(601899)铜金业务量价齐升，Q2业绩创历史新高

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：18.48 元 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@zts.com.cn 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn 分析师：陈沁一 执业证书编号：S0740523090001 Email：chenqy01@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 26,578 流通股本(百万股) 20,556 市价(元) 18.48 市值(百万元) 491,159 流通市值(百万元) 379,880 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、《铜金业务量价齐升，矿业龙头持续扩张》2024-04-09 2、《铜金业务量价齐升，23Q3 业绩环比高增》2023-11-02 3、《在建项目投产释放成长动力，多元化资源布局巩固矿业龙头优势》2023-05-10 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 270,329 293,403 376,666 422,584 455,124 增长率 yoy% 20% 9% 28% 12% 8% 净利润（百万元） 20,042 21,119 31,216 41,509 45,496 增长率 yoy% 28% 5% 48% 33% 10% 每股收益（元） 0.75 0.79 1.17 1.56 1.71 每股现金流量 1.08 1.39 1.12 1.85 2.17 净资产收益率 16% 15% 18% 19% 16% P/E 24.5 23.3 15.7 11.8 10.8 P/B 5.5 4.6 3.8 2.9 2.3 备注：股价取自于 2024 年 07 月 12 日 投资要点 ◼ 事件：紫金矿业发布《2024 年半年度业绩预增公告》。报告期内，公司预计实现归母净利润约145.5-154.5 亿元，同比增约 41%-50%，预计实现扣非归母净利润约 148.5-157.5 亿元，同比增54%-63%，单季度来看，预计 2024 年 Q2 实现归母净利润约 82.9-91.9 亿元，同比增约 71%-89%，环比增约 32%-47%，预计实现扣非归母净利润约 86.3-95.3 亿元，同比增约 101%-122%，环比增约 39%-53%。公司单季度业绩预计创历史新高。 ◼ 报告期内，主营产品量价齐升，公司业绩实现高增。 ➢ 从量方面来看，2024 年 H1，公司实现矿产金产量约 35.4 吨，同比增长 9.6%，矿产铜产量约 51.8 万吨，同比增长 5.3%，矿产银产量约 210.3 吨，同比增长 1.3%。 ➢ 从价方面来看，2024 年 H1，SHFE 黄金均价为 523.07 元/克，同比增 20.44%，SHFE 铜均价为 74,776.41 元/吨，同比增 10.22%，SHFE 白银均价为 6,798.75 元/千克，同比增27.85%。 ◼ 内增外拓取得显著进展，发展基础不断夯实。 ➢ 对内方面：公司进行持续的勘探增储工作，2024 年 6 月，根据公司公告，巨龙铜矿和铜山铜矿找矿增储取得重大突破，合计新增备案铜金属资源量 1837.7 万吨，其中巨龙铜矿新增1472.6 万吨，铜山铜矿新增 365.1 万吨。 ➢ 对外方面：公司完成西藏朱诺铜矿 48.59%权益并购，新增权益资源量铜 142.78 万吨、钼2.78 万吨，银 456 吨。另外，公司完成道县湘源硬岩锂矿剩余 34%权益、雅江措拉锂辉石矿 20%权益、备战铁矿 49%权益等资源投资并购。 ◼ 重点项目有序推进，新能源项目加快建设，公司成长持续性较强。 ➢ 铜，未来两年复合增速 10%左右：塞尔维亚佩吉铜金矿及博尔铜矿将于 2025 年完成技改，届时合计矿产铜 30 万吨/年产能；刚果（金）卡莫阿铜矿三期项目预计于 2024 年 Q2 建成投产，产能将提升至 60 万吨/年以上，并且 50 万吨/年阳极铜冶炼厂计划于 2024 年 Q4 建成投产；西藏巨龙二期改扩建项目获得核准，预计 2026 年 Q1 试生产，达产后矿产铜产能将达到 30-35 万吨/年；铜山铜矿浅部Ⅱ号矿体的地下开采已开工建设，预计 2024 年投产，达产后年产铜 1.2 万吨。 ➢ 金，未来两年复合增速 15%左右：苏里南 Rosebel 主矿区、Saramacca 矿区均已投产，达产后将形成 10 吨/年产金能力；波格拉金矿于 2023 年 12 月 22 日复产，达产后平均年矿产金 21 吨，归属公司权益量约 5 吨；陇南紫金新建的金山金矿 2,000 吨/日采选工程已取得审查批复，目前已进入试生产阶段；萨瓦亚尔顿金矿项目建设加快推进，设计先露采后地采，预计露采建成达产后年均产金约 3.3 吨、地采建成达产后年均产金约 2.4 吨。 ➢ 锂，25 年具备形成 15 万吨产能的潜力：3Q 盐湖一期 2 万吨/年碳酸锂项目已基本建成， 铜金业务量价齐升，Q2 业绩创历史新高 紫金矿业（601899.SH）/有色金属 证券研究报告/公司点评 2024 年 07 月 14 日 [Table_Industry] -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06紫金矿业沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 二期 3 万吨/年电池碳酸锂项目盐田项目建设有序推进；拉果措盐湖一期形成 2 万吨/年氢氧化锂产能，一、二期全部建成投产达产后形成 4-5 万吨/年氢氧化锂产能；湖南湘源硬岩锂多金属矿一期 30 万吨/年采选系统已建成，二期 500 万吨/年采选系统有序推进，计划2025 年二季度建成投产，达产后预期形成约 3 万吨/年当量碳酸锂产能。 ◼ 贵金属上行趋势不变，铜牛市基础依然坚实。对于黄金，美国远端国债实际收益率处于 2%左右历史高位，高利率下美国经济上行风险较低，而全球信用格局重塑下，贵金属价格将上涨至新高度，公司作为黄金板块内资源优势突出标的有望充分受益。对于铜，需求结构变化的重要性被忽视，新能源的影响从边际已经转换为全局，长期紧平衡格局下，金融属性的恢复推动整体板块价格回升，中期看全球制造业复苏周期仍将持续，在供给瓶颈下，铜具备长牛基石。 ◼ 盈利预测及投资建议：参考公司给予的 2024-2025 年产量规划，我们假设公司 2024-2026 年矿产金产量为 75.8/90.0/93.7 吨，矿产铜产量为 111.3/118.8/120.8 万吨，矿产铅锌产量为48.0/49.3/49.8 万吨，上调 2024-2026 年金