二十届三中全会快评：总量政策定力保持，重视科技创新

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Authors] 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email:xuchi@zts.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 一、事件： ◼ 新华社北京 7 月 18 日电，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于 2024年 7 月 15 日至 18 日在北京举行。出席这次全会的有，中央委员 199 人，候补中央委员 165 人。全会听取和讨论了总书记受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。 ◼ 全会指出，进一步全面深化改革的总目标是继续完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化。到二〇二九年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务。 ◼ 二、点评： ◼ 1、总量政策或持续保持定力。就经济政策而言，会议提到，“要按照党中央关于经济工作的决策部署，落实好宏观政策，积极扩大国内需求，因地制宜发展新质生产力，加快培育外贸新动能”。 我们认为下半年我国政策依然会保持“总量政策有定力，但战术上更加灵活”的特点。除此之外，针对此前市场较为关注的地产等风险，会议指出：“要统筹好发展和安全，落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措”。我们预计下半年地产政策依然是以“防风险”为主要目的，呈现“框架内”发力特点，对我国地产的“托底”效果或有限。 ◼ 2、加快发展新质生产力，科技创新支持力度或不断加大。会议强调：“要健全因地制宜发展新质生产力体制机制”，“构建支持全面创新体制机制”，“健全新型举国体制，提升国家创新体系整体效能”。 “大力发展新质生产力”是当前政策的重点方向，而科技创新是发展新质生产力的核心要素。我们认为未来政策对于科技创新的支持力度将持续上升，其中将包括体制机制改革，资本市场改革，以及产业政策加持等。当前地缘摩擦加剧，逆全球化思潮抬头，欧美相关技术封锁或加大。在这样的背景下，科技创新政策加码或将有效加速我国自主科技发展进程，对发展新质生产力以及保证我国供应链安全均有重大的战略意义。 ◼ 3、我国对新兴经济体贸易占比或持续上升。三中全会提出：“开放是中国式现代化的鲜明标识，必须坚持对外开放基本国策，坚持以开放促改革，要稳步扩大制度型开放，深化外贸体制改革，深化外商投资和对外投资管理体制改革，优化区域开放布局，完善推进高质量共建“一带一路”机制”。 今年以来我国出口数据表现亮眼，对新兴经济体出口增速保持较高位置。尽管当前中美、中欧贸易摩擦不断，但在“一带一路”等建设下，我国对外贸易，特别是对新兴经济体贸易或不断上升。 ◼ 4、金融体制改革深化，金融监管或持续加强。三中全会提出：“必须完善宏观调控制度体系，统筹推进财税、金融等重点领域改革，增强宏观政策取向一致性”，“深化金融体制改革”。就金融政策来说，2024 年防风险是优先级最高的政策目标。从长期看，金融监管强化是大势所趋，后续对行业生态影响的力度依然将显著超当前市场预期。三中全会后，尤其要关注税收、司法等多维度监管强化超市场预期的影响。 ◼ 5、国际环境严峻复杂，“安全”重要性不断上升。全会提出：“要统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全，着力推动高质量发展”，“国家安全是中国式现代化行稳致远的重要基础。要健全国家安全体系，完善公共安全治理机制，健全社会治理体系，完善涉外国家安全机制”。 当前国际形势逐渐严峻，地缘风险扰动频频，“安全”的重要性不断上升。就供应链安全而言，为解决核心技术受制于人等问题，我国自主可控战略及国家安全问题的重要性显著提升。“安全”视角出发，我国供应链关键节点国产替代市场或不断扩大。 ◼ 风险提示：经济增速不及预期，宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期；考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 [Table_Industry] 总量政策定力保持，重视科技创新——二十届三中全会快评 证券研究报告/策略评论 2024 年 07 月 19 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 策略评论 内容目录 一、 事件 ............................................................................................................ - 3 - 二、 点评 ............................................................................................................ - 3 - 风险提示 .............................................................................................................. - 6 - 图表目录 图表 1： 关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施 ..... - 4 - 图表 2：三次颁布“国九条”主要内容对比 ....................................................... - 5 - 图表 3：2018 年以来美国对华科技封锁事件梳理 .............................................. - 5 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 策略评论 一、事件 新华社北京 7 月 18 日电，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于 2024 年 7 月 15 日至 18 日在北京举行。出席这次全会的有，中央委员 199人，候补中央委员 165 人。全会听取和讨论了总书记受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。 全会指出，进一步全面深化改革的总目标是继续完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化。到二〇二九年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务。 二、点评 1、总量政策或持续保持定力。就经济体制改革而言，本次会议强调“以经济体制改革为牵引，以促进社会公平正义、增进人民福祉为出发点和落脚点”。就具体的经济政策而言，会议提到，“要按照党中央关于经济工作的决策部署，落实好宏观政策，积极扩大国内需求，因地制宜发展新质生产力，加快培育外贸新动能”，强调“坚定不移实现全年经济社会发展目标”。我们认为下半年我国政策依然会保持“总量政策有定力，但战术上更加灵活”的特点。 除此之外，针对此前市场较为关注的地产等风险，会议指出：“要统筹好发展和安全，落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措”。正如我