点评“上海市国资委召开市值管理工作座谈会”：从央企到地方，市值管理预期渐强

策略研究 A股策略 证券研究报告 2024 年 07 月 25 日 从央企到地方，市值管理预期渐强 ——点评“上海市国资委召开市值管理工作座谈会” 《央企如何进行价值管理？—— 分红、回购与股东增持篇》 2024/04/23 《2024，央企的机会在哪里？-—— 点评“研究将市值管理纳入央企负责人考核”》 2024/01/24 证券分析师 陆灏川 A0230520080001 luhc@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 陆灏川 A0230520080001 luhc@swsresearch.com 联系人 楼金灏 (8621)23297818× loujh@swsresearch.com ⚫ 事件：2024 年 7 月 16 日下午，上海市国资委召开市值管理工作座谈会。会议提出：“充分认识加强上海国有控股上市公司市值管理工作的特殊重要性”、“坚持多措并举，提升上海国有控股上市公司市值管理能力和水平”。 ⚫ 从中央到上海，更多省份国资委有望跟进考核市值管理。2024 年 1 月 24 日，国务院国资委首次提出：“研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”，将『市值管理』的概念抛向台前；4 月 12 日，新“国九条”正式发布，围绕“推动上市公司提升投资价值”的总目标，部署了两大后续任务：“制定上市公司市值管理指引”和“研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系”。与此同时，微观层面上，上交所与深交所分别开展“提质增效重回报”、“质量回报双提升”专项行动，鼓励主要指数成分股积极参与，A 股版本的市值管理“方法论”初具雏形。上海具有地方国资重镇+资本市场枢纽的双重定位，本次座谈会颇具信号意义，后续或有更多地方国资委跟进。 ⚫ 市值管理的“常规武器”：以分红为本，用回购、大股东增持进行战术应对。从数据上看，A 股全部中央企业中：1）有 12 家在 2023 年回购并注销股份，总计耗资 64.55 亿；2）有 18 家在 2023 年新披露大股东增持计划，按拟增持上限计算，增持总额为 97.14 亿；3）在 2022 年报中累计现金分红总额 5785.46 亿，其中大股东分得 3493.09 亿。相较于分红的体量，A 股央企的回购注销&大股东增持规模相对有限，地方国有企业也呈现类似特征。但考虑到回购及增持在时机、金额上更加灵活，有望成为应对股价突发波动的常规选择。 ⚫ 以并购重组优化央&国企基本面，夯实市值管理的价值基础。2024 年 2 月 5 日，证监会在座谈会上提出“研究对头部大市值公司重组实施‘快速审核’，支持行业龙头企业高效并购优质资产”。在各产业链占据优势地位的央&国企上市公司，既有丰厚的现金储备，又有通过并购重组增强核心功能、提高核心竞争力的主观诉求，有望成为快速审核机制的核心受益者。实际上，以央&国企为竞买方的并购案例自 2024 年初以来密集落地：（1）3 月12 日，中国电信公告拟通过全资子公司出资 19 亿，参与科创板上市公司国盾量子的定增，并实现对后者的控股。这次收购将显著强化中国电信在量子通信领域的布局。（2）7 月 11日，中航电测定增收购“歼 20”主体成都飞机工业集团 100%股权的项目成功过会，交易作价高达 174.4 亿。通过收购一级市场优质项目，可以补齐优势央&国企的基本面短板，进一步夯实市值管理的价值基础。 ⚫ 继续强调央企配置价值，重视地方国企的补涨潜力。本次上海国资委召开座谈会，打响了地方国资体系市值管理的第一枪，其他省份有望迅速跟进，尤其关注同为地方国资重镇+资本市场枢纽的广东；另外，A 股央&国企的资本运作有望更加频繁，尤其关注央企收购集团未上市优质资产&明星科创类资产，以及地方国企之间的兼并重组。最后，我们根据本次座谈会参会的上海市属国企名单，梳理了相关的 A 股上市公司，具体见表 1。 ⚫ 风险提示：国企改革政策不及预期、市值管理政策不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 A 股策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：梳理上海地方国企市值管理潜力股 编号 集团名称 证券代码 简称 总市值（亿元） PE （TTM） PB （LF） 股息率 （TTM） 1 上海国际集团 601601.SH 中国太保 2,761.0 10.1 1.1 3.6 600000.SH 浦发银行 2,509.6 6.6 0.4 3.8 601211.SH 国泰君安 1,230.5 13.9 0.8 2.9 601825.SH 沪农商行 653.9 5.4 0.6 5.6 2 申通地铁集团 600834.SH 申通地铁 39.9 61.4 2.4 0.6 3 联和投资公司 601229.SH 上海银行 1,064.1 4.7 0.5 6.1 688538.SH 和辉光电-U 268.3 -7.8 2.3 0.0 688247.SH 宣泰医药 37.3 48.9 3.2 0.5 4 长三角投资公司 —— —— —— —— —— —— 5 上汽集团 600104.SH 上汽集团 1,677.3 11.9 0.6 0.0 600741.SH 华域汽车 483.0 6.9 0.9 4.9 600841.SH 动力新科 57.6 -2.5 1.1 0.0 6 上海电气集团 601727.SH 上海电气 576.5 -1,160.1 1.1 0.0 600835.SH 上海机电 109.3 11.1 0.8 4.1 300457.SZ 赢合科技 94.1 15.4 1.5 1.2 600619.SH 海立股份 55.1 107.3 0.9 0.2 688660.SH 电气风电 40.7 -3.1 0.7 0.0 002564.SZ *ST 天沃 27.7 1.9 21.4 0.0 7 华谊集团 600623.SH 华谊集团 126.6 12.1 0.6 0.0 600618.SH 氯碱化工 94.0 12.0 1.2 2.5 8 上海仪电集团 600602.SH 云赛智联 139.6 66.1 3.0 0.4 600621.SH 华鑫股份 128.5 34.7 1.6 0.0 600651.SH 飞乐音响 63.7 98.6 2.6 0.0 9 光明食品集团 600597.SH 光明乳业 109.5 11.5 1.3 2.8 600073.SH 光明肉业 51.0 41.0 1.0 1.3 600708.SH 光明地产 38.8 112.7 0.4 0.0 10 华建集团 600629.SH 华建集团 40.4 9.7 0.8 3.4 11 锦江国际集团 600754.SH 锦江酒店 239.7 22.6 1.5 2.2 600650.SH 锦江在线 66.5 37.9 1.7 2.4 12 东方国际 600278.SH 东方创业 46.8 18.8 0.6 2.4 600626.SH 申达股份 36.2 -13.8 1.1