雅克科技(002409)公司跟踪报告：半导体电子材料等产品助力2024年上半年净利润实现快速增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 雅克科技（002409）公司跟踪报告 2024 年 07 月 25 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 07 月 25 日收盘价（元） 57.50 52 周股价波动（元） 33.24-74.30 总股本/流通 A 股（百万股） 476/319 总市值/流通市值（百万元） 27366/18315 相关研究 [Table_ReportInfo] 《公司前三季度净利润同比增长，新产能将陆续投产》2023.11.17 市场表现 [Table_QuoteInfo] -52.96%-41.96%-30.96%-19.96%-8.96%2.04%2023/7 2023/10 2024/1 2024/4雅克科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 0.7 11.8 15.0 相对涨幅（%） 0.2 16.4 15.5 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:lw10053@haitong.com 证书:S0850515040001 分析师:张翠翠 Tel:(021)23185611 Email:zcc11726@haitong.com 证书:S0850517110003 半导体电子材料等产品助力 2024 年上半年净利润实现快速增长 [Table_Summary] 投资要点：  2024 年上半年公司预计归母净利润实现快速增长。2024 年上半年公司预计实现归母净利润 5.1-5.8 亿元，同比增长 50%-70%，扣非后归母净利润 5.2-5.9亿元，同比增长 48.48%-68.03%。主要因为：1）液化天然气作为清洁能源的市场需求增长，带动 LNG 大型运输船舶、燃料舱和工程安装等订单增长，LNG 深冷保温复合板材销售大幅增长。2）随着集成电路行业在 2024 年恢复性增长，以及人工智能、大数据和云计算等快速发展，国内集成电路生产线增加和产能增长，存储和逻辑芯片、AI 用高带宽存储器（HBM）等下游产品类别增长较快，半导体电子材料销售明显增长。3）显示面板行业在 2024 年恢复性增长，以及 OLED 显示电子产品的普及率提高，同时 2024 奥运年带动显示类电子产品消费更新，显示面板用材料及配套产品销售明显增长。  公司前驱体产品市占率较高，受益于下游客户产能开拓情况，同时光刻胶产品逐步实现国产替代。2024 年国内下游市场增量较大，公司凭借相关产品的专利以及技术储备相较其他厂家更有优势，国内下游客户倾向于使用公司产品。此外公司硅类前驱体产品在西安三星进行测试，根据反馈能够满足客户的产品要求，其他产品也正在测试过程中。光刻胶产品方面，公司 RGB 客户的增量主要来自于京东方、华星光电等头部面板制造商，公司实现了在宜兴本土化生产，陆续实现国产替代。  受益于下游造船行业的快速发展和国内液化天然气储运装备制造企业对保温材料不断增长的需求，公司 LNG 保温绝热板材业务实现快速发展。作为国内首家通过法国 GTT 公司和船级社认证的 LNG 保温绝热板材制造商，公司通过自主研发拥有多项核心知识产权，拥有独特的生产技术和高度智能化的生产线。2023 年公司及下属控股子公司江苏雅克液化天然气工程公司与大连船舶重工集团有限公司、招商局重工（江苏）有限公司、扬子江船业等国内大型船舶制造厂签署了关于大型 LNG 运输船及集装箱船燃料舱液货围护系统施工合同，在手订单充足，长期盈利能力稳步提升。  盈利预测与投资评级。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润 9.63 亿元、13.10 亿元和 17.20 亿元，对应 EPS 分别为 2.02 元、2.75 元和 3.61 元。参考同行业可比公司估值，合理估值为 2024 年 PE 35-40 倍，对应合理价值区间为 70.70-80.80 元，维持优于大市评级。  风险提示：扩产项目投产不及预期；下游需求不及预期风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4259 4738 6425 8259 10625 (+/-)YoY(%) 12.6% 11.2% 35.6% 28.5% 28.7% 净利润（百万元） 525 579 963 1310 1720 (+/-)YoY(%) 56.8% 10.4% 66.2% 36.1% 31.3% 全面摊薄 EPS(元) 1.10 1.22 2.02 2.75 3.61 毛利率(%) 31.2% 31.3% 32.8% 33.4% 33.9% 净资产收益率(%) 8.1% 8.4% 12.2% 14.3% 15.8% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃雅克科技（002409）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 雅克科技分业务盈利预测 项目 2023 2024E 2025E 2026E 光刻胶配套试剂 销售收入（百万元） 1304.10 1499.72 1724.67 1983.37 销售成本（百万元） 1050.15 1199.77 1379.74 1586.70 毛利率 19.47% 20.00% 20.00% 20.00% 半导体化学材料 销售收入（百万元） 1137.52 1592.53 1990.66 2488.33 销售成本（百万元） 566.97 796.26 995.33 1244.16 毛利率 50.16% 50.00% 50.00% 50.00% LNG 保温复合材料 销售收入（百万元） 864.53 1729.06 2766.50 4149.74 销售成本（百万元） 562.81 1123.89 1798.22 2697.33 毛利率 35.54% 35.00% 35.00% 35.00% 电子特种气体 销售收入（百万元） 438.69 447.46 456.41 465.54 销售成本（百万元） 277.47 281.90 287.54 293.29 毛利率 36.75% 37.00% 37.00% 37.00% 设备租赁 销售收入（百万元） 323.50 485.25 630.83 820.07 销售成本（百万元） 238.03 359.09 466.81 606.85 毛利率 26.42% 26.00% 26.00% 26.00% 其他业务 销售收入（百万元） 669.43 670.65 689.56 718.07 销售成本（百万元） 558.20 556.64 572.33 596.00 毛利率 16.62% 17.0