日本可选消费-必需消费：关于《HTI日本消费行业6月跟踪报告：通胀再次升温，入境游拉动可选消费》的错误修订

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_Main] 研究报告 Research Report 25 Jul 2024 日本可选消费 & 必需消费 Japan Discretionary & Staples 关于《HTI 日本消费行业 6 月跟踪报告：通胀再次升温，入境游拉动可选消费》的错误修订 Corrections on Inflation Accelerated in June, Foreign Tourists Visiting Japan Continued to Boost Discretionary Consumption Errors [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 PE(2025E) PE(2026E) 迅销集团 Outperform 45,000 n.a. n.a. Oriental Land Outperform 5,500 57 52 朝日集团 Outperform 6,648 14 13 Pan Pacific International Holdings Outperform 4,150 23 21 ASICS Outperform 8,800 9 7 KOBE BUSSAN Neutral 3,800 32 28 三丽鸥株式会社 Outperform 7,000 18 13 Ryohin Keikaku Neutral 2,750 20 18 普客二四株式会社 Outperform 3,300 10 n.a. Amvis Holdings Outperform 4,000 22 n.a. Kyoritsu Maintenance Outperform 6,900 11 10 Koshidaka 控股有限公司 Outperform 1,700 11 n.a. Curves Holdings Outperform 1,240 17 n.a. 资料来源： Factset, HTI Related Reports Note：本报告是 2024 年 7 月 23 日发布的《HTI 日本消费行业 6 月跟踪报告：通胀再次升温，入境游拉动可选消费 Inflation Accelerated in June, Foreign Tourists Visiting Japan Continued to Boost Discretionary Consumption》报告的修订版。更正了首页板块行情走势图和页眉日期。 (本报告已发布原稿有误，请阅读以下修订版报告。Please refer to the revised report for corrections. Please see APPENDIX 1 for English summary) 宏观：6 月通胀再次升温，减税或将缓解家庭负担。6 月日本消费者信心指数企稳回升至 36.4，CCCPI 同比上升 2.2%，连续第二个月加速升温。6月底日元兑美元一度跌至161。5月日本实际工资指数同比下降 1.4%，连续 26 个月同比下滑，两人及以上家庭实际消费支出同比下降 1.8%。6 月 1 日起，日本政府正式实施新一轮的减税计划，旨在减轻生活成本上涨造成的家庭负担。6 月抵达日本的外国游客数 314 万人，相比 2019 年同期增加 8.9%。 行业：可选消费公司 6 月销售表现优于必选。可选和必选消费分化的趋势加剧。可选消费中，6 月餐饮、服装、百货等子行业的头部上市公司大多有高单位数或双位数销售额增长，而必选消费中仅有折扣店收入增速较快。一方面是居民实际收入持续负增长压抑了日常消费，而火热的入境游带动了高附加值服务及商品消费；另一方面，今年 6 月的节假日相比去年 6 月多 2 天，对可选消费中的餐饮、服装、百货及专卖店的同店销售同比有 3-5pct 的正面影响。 必 选 公司：折扣店同店同比持续领先，啤酒及饮料销量显著下滑 。 必需品零售，6 月 PPIH/永旺零售/711 日本同店收入同比+10.5%/+7.0%/-0.5%；鹤羽控股/Welcia/Matsukiyo Cocokara 同店收入同比+2.8%/+2.4%/+2.3%。软饮料，麒麟朝日/三得利销量同比均 -5%。酒类，朝日啤酒类产品收入同比-10%，麒麟啤酒类产品销量同比-14%。 可选公司：头部餐饮、服装、百货及专卖店公司收入普遍高增。餐饮，6 月萨莉亚/Toridoll/Skylark/Food&Life/麦当劳/食其家同店收入 同 比分别+31.9%/+17.7%/+16.1%/+15.2%/+10.5%/+9.7%。服装，ABC-MART/ 优 衣 库 /Workman/ 岛 村 服 饰 同 店 销 售 收 入 同 比+20.8%/+14.9%/+4.0%/+3.7%。百货商店，三越伊势丹/高岛屋/丸井收入同比+17.8%/+17.2%/+5.2%。专卖店，良品计划/Nitori 同店收入同比+14.0%/+12.3%。 股市：6 月可选消费表现较好，必选消费较弱。6 月东证指数软饮料/日用品零售分别收涨 10.6%/3.4%，鞋履/酒店度假村及游轮收涨9.3%/7.9%。商社及批发 ETF 资金净流入 643 万美元，食品饮料 ETF资金保持稳定。商社及批发/零售/食品饮料自 2014 年以来的 PE 历史分位数为 82%/26%/23%。 投资建议：我们建议重点关注以下海外业务占比较大的日本消费公 司。ASICS，主要受益于海外市场的高速扩张以及品牌力提升所带来的毛利率的提升。PPIH，受益于海外游客消费强劲，折扣店客单价显著提升。迅销集团，本土销售表现优异，海外门店网络持续扩张。朝日集团，受益于本土啤酒产品结构改善和欧洲、大洋洲啤酒高端化。 风险提示：汇率风险，通胀放缓，实际收入负增长，食品安全问题 [Table_Author] 芮雯 Raven Rui 闻宏伟 Hongwei Wen 肖韦俐 Weili Xiao Qiao Xu raven.w.rui@htisec.com hongwei.wen@htisec.com wl.xiao@htisec.com qiao.xu@htisec.com 季屏子 Pingzi Ji pz.ji@htisec.com 25 Jul 2024 2 [Table_header1] 日本可选消费 & 必需消费 1. 宏观：6 月通胀再次升温，减税或将缓解家庭