宏观专题研究：极端天气的资产映射

1 证 券 研 究 报 告 Ta宏观研究 宏观专题研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 极端天气的资产映射 投资要点： 极端天气或持续构成全球最主要风险：（1）年初以来全球极端天气事件频发，引发市场关注；（2）近期的极端天气并非偶然现象，在全球变暖的背景下，近年来极端天气呈现出广发、强发、并发的特点，频次明显增加；（3）之所以需要对极端天气保持密切关注，首先在于其出现频次明显提升，带来的经济损失持续加大，后续或持续构成全球范围内最主要风险。其次，从国际合作的视角看，在全球政治和经贸关系云波诡谲背景下，气候议题由于其能较好凝聚共识，成为中国对外合作亮点所在。 极端天气从多个维度对全球宏观经济带来冲击：（1）宏观经济：气候变化对宏观经济的需求和供给侧均带来直接冲击，包括对投资、消费和进出口贸易，以及劳动力供给、资本及技术创新等多个方面，同时为应对气候变化，经济体的转型风险在上升；（2）大宗商品：极端天气频率提升，尤其是厄尔尼诺和拉尼娜现象的爆发，使得农产品在内的大宗商品供给受限、价格波动。极端天气对农产品的扰动最为直接，使得农作物减产进而带来农产品价格大幅上涨；（3）能源电力：全球变暖背景下可再生能源快速发展，但极端天气对新能源供应带来挑战，电力系统不稳定性提升。 极端天气对中国意味着什么：（1）未来极端高温和极端降水频次大概率增加：在全球变暖背景下，未来我国极端高温事件将呈增多趋势，排放情景越高，极端高温事件的频次越多、强度越强、风险越大，极端降水增加的幅度大于总降水量，变率增大，降水更趋于极端化；（2）水利投资有望在基建中保持领先：极端天气尤其是极端降水事件发生概率提升，国内防灾减灾工作任重道远，水利建设、“海绵城市”建设有望维持高景气度；（3）农产品价格有望维持稳定，但农业短板仍需补齐：农产品尤其是主粮对外依存度低+2005年以来粮食储备制度优化，极端天气导致的海外农产品价格波动对国内市场影响可控。但需要看到，国内农业相较美国等发达经济体差距仍然较大，“补短板、保供给”的必要性持续提升，其中农业机械化和生物育种技术是突破关键；（4）电力供需紧平衡，电力投资高增有望延续：极端高温天气影响下，国内用电需求预计将保持较快增长，迎峰度夏压力加大，电力投资高增有望延续；（5）低碳转型下，新能源产业仍是未来发展的战略产业：在极端天气、全球变暖的大趋势下，低碳转型、走绿色发展道路是国际社会的主流，新能源产业后续发展空间仍然广阔。 风险提示：历史经验不代表未来；全球气候政策调整；极端天气后续演进不及预期。 宏观专题研究 2024 年 7 月 25 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 联系人 石琳 邮箱：sl30332@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《中国式现代化改革蓝图——二十届三中全会重大政策信号学习解读》 —2024.07.18 2、《关注海外二次通胀和上游周期品机会》 —2024.03.30 3 、《 从 出 口 数 据 看 中 国 经 济 新 动 能 》 —2024.01.24 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观专题研究 正文目录 1 极端天气或持续构成全球最主要风险 ....................................................................................................................... 3 2 极端天气的全球冲击 .................................................................................................................................................. 6 2.1 对经济带来的物理风险和转型风险提升.................................................................................................................... 6 2.2 农产品供给受限，价格大幅波动................................................................................................................................ 7 2.3 可再生能源发展迅速，但电力系统的不稳定性提升 ................................................................................................ 9 3 极端天气对中国意味着什么？................................................................................................................................. 10 3.1 未来极端高温和极端降水频次大概率增加.............................................................................................................. 10 3.2 水利投资有望在基建中保持领先.............................................................................................................................. 11 3.3 农产品价格有望维持稳定，但农业短板仍需补齐 .................................................................................................. 12 3.4 电力供需紧平衡，电力投资高增有望延续.......................................................................