策略定期研究：政治局会议传递了哪些信号？

策略研究 策略定期报告 证券研究报告 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 2024 年 9 月 29 日 政治局会议传递了哪些信号？ 团队成员 分析师： 周浦寒(S0210524040007) zph30515@hfzq.com.cn 研究助理： 章静嘉(S0210124080012) zjj30646@hfzq.com.cn 相关报告 1、【华福策略】如何看 8 月金融数据？ 2、【华福策略】中秋节假期观察：量好于价 3、【华福策略】政策组合拳落地，市场信心坚定 投资要点： ➢ 市场思考：本周市场大幅快速反弹，全 A 收涨 15.13%。周一 Wind 全A 成交额为 5529 亿元，周二国新会三部门发布重磅组合拳，市场情绪积极调动，当日成交额上升至 9744 亿元，此后接连三天成交额破万亿元。周四政治局会议召开再燃市场情绪，市场参与度提升显著，投资者跑步进场，周五当日成交额达到 14,556 亿元，上交所交易系统甚至出现宕机。整体看来，本周市场在政策频出的暖风中实现了大幅快速的反弹，上证指数收复3000 点关口。从指数情况看，创业板指、深证成指、沪深 300 收益靠前，中证红利收益靠后；从风格情况看，消费、金融地产收益靠前，周期收益靠后。本周所有行业均录得正收益，其中食品饮料、美容护理、非银金融领涨，家用电器、石油石化、公用事业涨幅较窄。 ➢ 政治局会议传递了哪些信号？ 本次政治局会议对经济工作的讨论在时间、节奏上均超预期，直面经济发展中存在的问题，努力追赶年度 5%的目标。（1）会议明确提出“落实存量、加力增量”的政策基调，前期货币政策已经落地，财政政策成为市场的重要关注点。落实存量方面，超长期特别国债与地方政府新增专项债发行或接近尾声，后续要加快资金的落实和使用。加力增量方面，此前或由于财政收入拖累、地方政府新增专项债发行偏慢，财政支出走弱，如何保证“必要的财政支出”，期待更多的增量政策。（（2）房地产、资本市场支持力度加大，结合对于促内需、稳增长的判断，或是从增加居民收入的角度出发，提出“房地产市场止跌回稳”、“努力提振资本市场”等重要呼吁，最终落脚内需，促进经济稳步增长。（3）会议对消费、民生就业、对外开放、产业支持等方面也做出重要部署。国新会政策组合拳与政治局会议释放出强烈积极稳增长信号，给市场带来重大利好，及时关注后续增量政策的出台时点和支持力度。 ➢ 市场观察：市场情绪回暖，行业轮动强度上升。（（1）市场估值：股债收益差下降至 1.5%，位于+1 标准差与+2 标准差之间，估值分化系数上升显著。（（2）市场情绪：市场情绪显著提振，行业轮动强度上升，市场大盘风格占优，微盘股指数跑输市场，主题热度主要聚集在炒股软件、白酒、金融科技。（（3）市场结构：市场量能环比上升，煤炭、钢铁、银行多头个股占比居前，银行、煤炭、汽车内部或存在α机会。（（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升 489 亿元，平均成交笔数较上周上升 38 万笔。陆股通成交额排名前三的标的为贵州茅台、宁德时代、五粮液，近 5 日涨幅分别为 21.3%、10.0%、21.1%。杠杆资金净流出 29.7 亿元，主要流入行业为计算机、基础化工、有色金属。ETF 资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数 ETF 变动 221 亿份，其中沪深 300、中证1000、A50 更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均 51 亿份，同比上升200%。 ➢ 行业热点：字节豆包视频大模型具备性价比优势，上海 5 亿消费券发放促进消费。（（1）字节豆包视频大模型发布，更强模型、更易落地、更低价格。（2）上海市发放 5 亿消费券，覆盖餐饮、住宿、电影和体育四领域。（3）《上市公司监管指引第 10 号——市值管理（征求意见稿）》发布，多方位提升上市公司价值。 ➢ 行业配置：政策转向，权益市场迎来重大利好。（（1）在政策预期转向、市场拐点之际，非银板块体现改革的意志、受益于市场成交的活跃，能有较优的收益。正如我们在 9 月 24 日国新会点评报告中提示的，应当关注受益于资本市场活跃发展的非银板块。（（2）结合风险偏好修复进程，我们依然推荐成长较为确定的板块、关注成长大盘权重股，关注受益 AI 发展与全球科技上行周期下的互联网、光模块、果链，以及受益于亚非拉新兴市场增量需求的逆变器、变压器。本周创业板指、金融地产涨幅居前，正如华福证券诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略定期报告 我们在此前 9 月 13 日发布的《抽丝剥茧，探究光伏产业链的起落》中提示的，关注今年秋冬光伏主产业链机会。在 9 月 25 日发布的《美联储降息后，四季度的季节效应如何演绎？》中，我们再次提示了关注大盘成长、金融地产。（（3）结合政策方向和表述，建议关注对利率变化敏感、从降准降息等系列政策中受益的地产及地产后周期板块，关注受益于降低存量房贷利率的消费板块。（4）从估值修复的角度，建议关注前期跌幅较重的医疗医药板块。（5）主题投资机会方面，建议关注受益于近期市值管理、并购重组政策的破净概念、并购重组概念。 ➢ 风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来、政策调整变动或政策效果不及预期、市场剧烈波动。 华福证券诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的声明 策略定期报告 正文目录 1 市场思考：政策超预期下市场放量大涨 .................................................................. 4 2 政治局会议传递了哪些信号？ .................................................................................. 6 3 市场观察：市场情绪回暖，行业轮动强度上升 .................................................... 14 3.1 市场估值：股债收益差下降，位于+1 标准差与+2 标准差之间 ........................ 14 3.2 市场情绪：市场情绪显著提振，行业轮动强度上升 .......................................... 14 3.3 市场结构：市场量能环比上升，煤炭、钢铁、银行多头个股占比居前，银行、煤炭、汽车内部或存在α机会 .................................................................................... 15 3.4 市场资金：陆股通成交金额&成交笔数较上周上升，杠杆资金主要流入行业为计算机、基础化工、有色金属 .................................................................................... 15 4 行业热点：字节豆包视频大模型具备性价比优势，上海 5 亿消费券发