生物医药行业合成生物学系列报告：政策梳理、投资框架与标的更新，政策自上而下鼓励支持，下游企业布局多点开花

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 07 月 28 日 推荐（维持） 政策自上而下鼓励支持，下游企业布局多点开花 消费品/生物医药 合成生物学能够完成生产过程的降本增效，且符合“双碳”要求，得到政策自上而下的充分鼓励支持。投资角度，具体展开讨论 1.0-3.0 阶段合成生物学公司的内涵区别与各自的投资逻辑。更进一步重点关注合成生物学赛道内上市公司，寻找投资机会。 ❑ 合成生物学产业获得政策自上而下的鼓励支持。合成生物学强调对生命系统人为的设计和改造，改变产品合成路径，提高合成效率，降低合成成本，生产过程降本增效且更符合“双碳”的要求。作为新质生产力的代表，国家发展改革委出台《“十四五”生物经济发展规划》鼓励产业发展，而后科技部等九部门，农村农业部，各地方政府纷纷出台相关政策。《政府工作报告》中提出打造“生物制造”新增长引擎。 ❑ 合成生物学投资框架：1.0-3.0 不同阶段的投资机会。我们从投资角度将合成生物学企业进一步分类，分为 1.0-3.0 三个阶段。其中 2.0 阶段指将合成生物学优势充分体现在产品生产过程中，替代原有生产方式过程正在进行中的企业，具有较大的成长空间与相对高确定性，带来较好的投资机会。1.0 阶段不能体现合成生物学优势，3.0 阶段对企业技术能力要求苛刻，目前仍需时间。 ❑ 相关上市公司梳理。从合成生物学下游应用方面，各个企业分别有不同的产品布局与成长逻辑，多点开花，我们梳理了部分公司如下： ◼ 华恒生物：合成生物学平台企业，产品拓展至新材料中间体。华恒生物氨基酸系列产品为公司提供具备成长性的现金流。未来产品线布局PDO 与丁二酸等， PDO 下游为 PTT 纤维，替代纤维市场空间大；丁二酸下游可合成 PBS 或丁二醇，合成生物学方法具有成本优势。 ◼ 川宁生物：成立合成生物学研究院，布局多品类产品。川宁生物成立子公司锐康生物聚焦合成生物学技术研发。红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因、依克多因等多个产品进入生产、销售阶段。 ◼ 富祥药业：布局微生物蛋白，已完成产业化落地。富祥药业建设年产20 万吨微生物蛋白及资源综合利用项目，进入合成生物学赛道。微生物蛋白在替代蛋白领域空间广阔，公司已经接到微生物蛋白产品订单1200 吨，未来有望持续放量。 ◼ 金城医药：打造合成生物学第二成长曲线。金城医药将合成生物学布局提升至战略高度，重点开发烟碱、吡咯喹啉醌二钠盐、虾青素等产品的研发和下游应用，有望成为公司第二成长曲线。 ◼ 花园生物：募投项目布局 L-丙氨酸及生物制造中试基地项目。花园生物募投建设发酵法 L-丙氨酸产能，降低产品成本，为公司打造 VB6 产业链奠定基础。 ❑ 风险提示：研发不及预期风险、产业化进程不及预期风险、菌种泄密风险、竞争加剧风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 447 8.8 总市值（十亿元） 4969.0 7.0 流通市值（十亿元） 4382.0 6.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.6 -13.1 -23.6 相对表现 -1.5 -15.3 -10.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《海外创新产业链 2024Q1 总结：投融资数据向好，降息预期升温坚定复苏信心》2024-07-22 2、《全基医药重仓占比环比下降，关注强内需+创新持续催化+估值低位资金低配优势—2024Q2 医药基金持仓》2024-07-22 3、《2024H2 美股 Biotech 临床催化事件梳理与案例解析—创新药海外临床催 化前 瞻系 列报 告（ 一）》2024-07-16 许菲菲 S1090520040003 xufeifei@cmschina.com.cn 梁广楷 S1090524010001 liangguangkai@cmschina.com.cn 焦玉鹏 S1090523070004 jiaoyupeng@cmschina.com.cn -30-20-10010Jul/23Nov/23Mar/24Jul/24(%)生物医药沪深300合成生物学系列报告：政策梳理、投资框架与标的更新 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 合成生物学产业获得政策自上而下鼓励支持 ............................................. 3 1、 合成生物学能够完成生产过程的降本增效，且符合“双碳”要求 .............. 3 2、 合成生物学产业获得政策自上而下的鼓励支持 ........................................... 4 二、 合成生物学投资框架：1.0-3.0 不同阶段的投资机会 ................................. 5 三、 合成生物学企业布局应用端多点开花 ........................................................ 8 1、 华恒生物：合成生物学平台企业，产品拓展至新材料中间体 ..................... 9 2、 川宁生物：成立合成生物学研究院，布局多品类产品 .............................. 10 3、 富祥药业：布局微生物蛋白，已完成产业化落地 ...................................... 11 4、 金城医药：打造合成生物学第二成长曲线 ................................................. 12 5、 花园生物：募投项目布局 L-丙氨酸及生物制造中试基地 .......................... 13 风险提示 ........................................................................................................... 14 图表目录 图 1：合成生物学定义与前后端流程 .................................................................. 3 图 2：合成生物学产业优势以及政策支持出发点 ................................................ 3 图 3：国家层面鼓励支持政策 ............................................................................. 4 图 4：各省份层面鼓励支持政策 ......................................................................... 5 图 5：一图总结合成生物学 1.0~3.0 背后内涵、投资逻辑与企业实例 ............... 6 图 6：苏氨酸生产菌株构建 ................................