银行业银行角度看7月社融：信贷的票据占比较高，未来关注需求

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 银行角度看 7 月社融：信贷的票据占比较高，未来关注需求 行业名称 银行 证券研究报告/行业点评报告 2024 年 08 月 13 日 [Table_Main] 评级：增持（ 维持 ） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email： daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email： dengmj@zts.com.cn 研究助理 乔丹 Email： qiaodan@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 11,658,517 行业流通市值(百万元) 8,905,072 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 江苏银行 7.60 1.57 1.71 1.90 2.10 4.89 4.49 4.04 3.65 买入 渝农商行 5.07 0.96 1.01 1.06 1.11 5.27 5.00 4.76 4.55 买入 沪农商行 6.34 1.26 1.32 1.38 1.44 5.95 5.68 5.43 5.21 增持 招商银行 31.94 5.75 5.75 5.81 5.87 6.41 6.41 6.34 6.28 增持 农业银行 4.66 0.76 0.76 0.75 0.74 0.75 5.79 5.87 5.95 5.87 增持 备注:估值对应最新收盘价 2024/08/13 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 社融情况：7 月社融增加 7708 亿，较去年同期多增 2342 亿元，低于万得一致预期下的 1.02 万亿。存量社融同比增 8.2%，增速在去年同期的低基数作用下较上月环比提高 0.1 个百分点。 ◼ 社融结构分析：1、表内信贷情况。有效需求相对不足叠加季节性因素，以票据冲量为主。7 月新增人民币贷款减少 767 亿元，较去年同期同比少增 1131 亿元。2、未贴现承兑汇票在去年同期较低的基数下同比有所增加。本月未贴现的银行承兑汇票继续减少 1075 亿元，在去年同期的低基数下同比少减 888 亿元；新增信托贷款为-26 亿，同比多减 256 亿；委托贷款增加 346 亿元，同比多增 338 亿元。3、政府债融资继续对社融提供支撑。7 月新增政府债融资 6911 亿，同比增加 2802 亿。在信贷增速较低的情况下，财政对于社融的支撑仍将持续并可能进一步加大。4、企业债融资同比多增，股票融资继续少增。7 月新增企业债融资 2028 亿，较去年同期同比多增 738 亿；股票融资新增 231 亿，同比少增 555 亿，预计与持续优化 IPO 和再融资政策有关。 ◼ 信贷情况：7 月新增贷款 2600 亿元，同比少增 859 亿元，低于万得一致预期下的4560 亿元。信贷余额同比增长 8.7%，增速环比上月继续下降 0.1%。 ◼ 信贷结构分析：1、居民贷款情况：整体较为低迷，7 月房地产销售下降，地产新政对市场提振的持续性有限。7 月居民短贷、中长贷分别变化-2156 和 100 亿元，较去年同期分别变化-821 和 772 亿。2、企业贷款情况：主要靠票据冲量，有效需求不足。企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别为-5500，1300 和 5586 亿，增量较上年同期分别变化-1715,-1412 和+1989 亿。3、非银信贷增长 2057 亿，较上年同期少增 113 亿。 ◼ 7 月、8 月按揭贷款需求景气度跟踪：10 大和 30 大城市商品房 7 月成交面积分别为13.09 和 25.82 万平方米，在季节性因素作用下回落，销售面积仍低于往年同期水平。8 月到目前为止 10 大和 30 大城市商品房成交面积分别为 10.67 和 20.74 万平方米，较 7 月边际走低。 ◼ 流动性情况：1、本月 M2 同比增速小幅回升，M1 继续负增且环比有所下降，M2 与 M1的剪刀差进一步扩大。7 月 M0、M1、M2 分别同比增长 12.0%、-6.6%、6.3%，较上月 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 同比增速分别变化 0.3、-1.6、0.1 个百分点。M2-M1 为 12.9%，增速差较上月扩大1.7%。2、存款同比增 6.3%，增速较上月提高 0.2 个百分点。7 月新增存款减少 8000亿，在去年同期的低基数下同比少减 3200 亿。季末结束、存款向理财等资管产品有一定的回流。1）居民存款：7 月居民存款减少 3300 亿，较去年同期少减 4793 亿元。2）企业存款：7 月企业存款减少 1.78 万亿元，较去年同期多减 2500 亿。3）财政存款：7 月财政存款增加 6453 亿元，较上年同期少增 2625 亿，4）非银存款：7 月增加 7500 亿元，较上年同期多增 3370 亿元。季末结束、存款向理财等资管产品回流，非银机构存款规模有所扩大。 ◼ 投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。 ◼ 风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 内容目录 一、社融增速同比增 8.2%，低基数下增速提高 0.1% .......................................... - 4 - 二、信贷情况：以票据冲量为主 ......................................................................... - 7 - 三、M2 与 M1 剪刀差扩大 ................................................................................... - 11 - 四、银行投资建议 ............................................................................................. - 12 - 图表目录 图表 1：新口径社融