消电恢复显著，服务器和汽车用板增速亮眼

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月15日优于大市鹏鼎控股（002938.SZ）消电恢复显著，服务器和汽车用板增速亮眼核心观点公司研究·财报点评电子·元件证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价35.26 元总市值/流通市值81752/81631 百万元52 周最高价/最低价43.58/15.92 元近 3 个月日均成交额812.62 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《鹏鼎控股（002938.SZ）-消电疲软导致公司业绩承压，关注 AI、汽车等新布局》 ——2024-04-09《鹏鼎控股（002938.SZ）-2022 年归母净利润同比增长 51%，数字化转型提质增效》 ——2023-04-11《鹏鼎控股（002938.SZ）-3Q22 归母净利润同比增长 76%，大客户新机需求稳健》 ——2022-10-28营收稳步增长，汇兑收益减少和灵活市场策略短暂影响公司盈利。公司发布2024 半年度业绩，1H24 公司实现营业收入 131.26 亿元(YoY +13.79%)，归母净利润 7.84 亿元(YoY -3.40%)，扣非归母净利润 7.56 亿元(YoY +2.17%)；对应单季度 2Q24 实现营业收入 64.40 亿元(YoY +32.28%，QoQ -3.69%)，归母净利润 2.87 亿元(YoY -27.03%，QoQ -42.29%)。2Q24 公司实现毛利率15.48%(YoY +0.73pct，QoQ -4.89pct)，实现净利率 4.46%(YoY -3.62pct，QoQ -2.98pct)。公司净利率下滑主要因为：1）消费电子行业整体处于稳步恢复阶段，公司采取更灵活的市场开发策略，促进市场份额提升；2）公司面对 AI 驱动的新一轮创新，加大了研发投入；3）公司汇兑收益同比减少。消费电子复苏明显，汽车和服务器增速亮眼。分产品来看，1H24 公司通讯用板业务实现营收 87.30 亿元(YoY +3.68%)，消费电子及计算机用板业务实现营收 39.31 亿元(YoY +36.57%)，汽车及服务器产品实现销售收入 4.30 亿元(YoY +94.31%)。服务器相关产品高增，得益于 AI 服务器出货量成长显著，公司推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段。汽车领域，1H24 公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内 Tier1 厂商合作，并已在国际级Tier1 客户处认证通过，预计下半年开始量产出货。把握 AI 创新趋势，增加研发投入，针对高端应用积极扩产。面对 AI、低碳发展、6G 通信、虚拟现实等新科技浪潮，公司积极布局前瞻技术，在低轨卫星、毫米波天线、基站天线、光模块、激光雷达等领域，推动高端 HDI 发展；为应对 AI 对高频 GPU/CPU/NPU 发展需求，公司加速进行高阶高速混压厚板、功率晶片内埋、高精度定深背钻、新型 Cavity 开盖等技术布局。产能方面，淮安第三园区建设高端 HDI 和先进 SLP 类载板智能制造项目，目前项目部分投产，二期正在建设中。台湾高雄一期投资建设 FPC 软板及其模组装产品线，主要面向 AI 需求，目前项目部分建成。泰国园区一期，以最高等级服务器产品为方向，即将在本月封顶，有望在明年上半年投产。投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。随着苹果 Apple Intelligence 推出，iPhone 等产品有望迎来 AI 创新驱动的换机潮，公司产品实现量价齐升，我们上调 25-26 年盈利预测，预计 2024-26年实现归母净利润 36/48/54 亿元（前值为 36/40/46 亿元），同比增速10/33/12%，当前股价对应 PE 为 22/16/14x，维持“优于大市”评级。风险提示：AI 终端发展不及预期；公司大客户销量不及预期；汇率风险。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)36,21132,06637,95644,30249,366(+/-%)8.7%-11.4%18.4%16.7%11.4%净利润(百万元)50123287362948405422(+/-%)51.1%-34.4%10.4%33.4%12.0%每股收益（元）2.161.421.562.092.34EBITMargin14.8%10.1%10.0%11.5%11.5%净资产收益率（ROE）17.9%11.1%11.4%13.9%14.3%市盈率（PE）16.324.922.616.915.1EV/EBITDA11.115.314.411.310.1市净率（PB）2.932.762.572.352.16资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：毛利率、净利率变化情况图6：费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物820710912114051422617815营业收入3621132066379564430249366应收款项62896225736886009583营业成本2752125224301533454438488存货净额34403054391043414821营业税金及附加171238208260309其他流动资产557532779808944销售费用198210221258287流动资产合计1849320723234622797533164管理费用1287120812961490