汽车行业特斯拉销量跟踪报告：2Q24交付回暖，2025年有望再加速

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 汽车 2024 年 08 月 16 日 特斯拉销量跟踪报告 推荐 （维持） 2Q24 交付回暖，2025 年有望再加速 ❑ 特斯拉 2Q24 交付 44.4 万辆/同比-5%、环比+15%。2Q24 环比提升明显，主要因为：1）北美市场推出 FSD V12.5，新的智驾功能及价格促使终端销售回暖；2）中国市场推出限时优惠。其中: 1） 车型：Model 3/Y 交付约 42.2 万辆/同比-5%、环比+14%。 2） 地区：估计美国 17 万辆/-1%、欧洲 7.9 万辆/-15%、中国 14.6 万辆/-8%。 面对复杂的经济形势，特斯拉通过销售节奏的调整，2Q24 交付好于此前预期。 ❑ 美欧工厂略有调整，Cybertruck 量产持续爬坡。相较于 4Q23，2Q24 公司的产能并未有大幅新增，但美国加州/德州、德国柏林工厂的名义产能有所提高。2H24 公司将持续推进 Cybertruck 和 Model 3 新款的产能爬坡。此外，特斯拉财报电话会上提到，将根据美国大选后的政治形势决定墨西哥工厂的投资建设，预计 4Q24-2025 年或有新的决策。 ❑ 调整特斯拉全年销量预测至 181 万辆/持平。结合公司产销节奏及后续产品发布计划，我们下修了 Model S/X、3/Y 的销量预期，上修了 Cybertruck 的销量预期，其中： 1）车型：Model 3/Y ~ 170 万辆/-2%，产品后期竞争力下滑；Model S/X ~5.2 万辆/-25%；Cybertruck 5.7 万辆/持续爬坡。 2）地区：北美~73 万辆/+3%、欧洲~36 万辆/-2%、中国~60 万辆/-1%。 公司认为 Q2 发布的 FSD V12.5 版本在用户体验上有重大改进，原预期 8 月 8日发布的 Robotaxi 计划推迟至 10 月 10 日，后续新车或计划 2025 年发布。 ❑ 特斯拉 2024 年汽车业务发展较慢，T 链公司成长增速放缓。相较于此前特斯拉的发展节奏和市场预期，2024 年公司汽车业务的新品迭代推进较慢，而 FSD V12.5 版本更新短期并未带来销量显著增长。外部因素上，公司认为美国大选的政治形势不明确，需要等待明确后再确定新工厂、新产品的发展策略。上述情况影响了不少正布局北美业务的 T 链汽零公司，业务推进速度低于原先预期。预计 4Q24 至 2025 年随着美国大选等政治形势确立，公司汽车业务发展方向有望再度明确，市场或能够重新评估 T 链相关汽零的投资机遇。 ❑ 投资建议：关注优秀公司穿越周期持续成长的能力。国内新能源汽车总量与渗透率快速增长，市场关注车企、汽零公司下一阶段海外成长前景。但由于海外政策、产业和需求的不确定性，汽车链条公司中期成长预期承压。建议关注和筛选头部车企、增量车企的优秀供应链。虽然部分客户销量增速有拖累，但优秀汽零公司通过客户结构调整、增量市场布局，以及经营管理的改善，往往能够穿越周期持续成长。在特斯拉产业链中，推荐拓普集团、新泉股份、银轮股份、福赛科技，看好合适事件节点后的布局性价比和估值修复机会。此外，也应当注意在产品换代时间点上潜在新晋供应商的机会。 ❑ 风险提示：国际贸易冲突、全球汽车需求不及预期、特斯拉业务不及预期等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 执业编号：S0360522030001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 226 0.03 总市值(亿元) 30,688.59 3.75 流通市值(亿元) 23,747.95 3.71 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -7.2% 6.7% -7.9% 相对表现 -3.4% 7.4% 5.2% 相关研究报告 《汽车行业周报（20240805-20240811）：7 月终端销量平淡，8 月关注新车催化》 2024-08-11 《汽车行业重大事项点评：7 月销量表现平淡，电车、自主份额创新高》 2024-08-09 《汽车行业海外销量点评：6 月北美低于预期，欧洲有所回暖》 2024-08-08 -22%-12%-1%10%23/0823/1024/0124/0324/0624/082023-08-15~2024-08-15汽车沪深300华创证券研究所 特斯拉销量跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、销量：2Q24 交付好于预期，中美市场有所回暖 ........................................................... 4 二、规划：美欧工厂略有调整，Cybertruck 持续爬坡 ........................................................ 5 三、预测：调整 2024 年销量预测至 181 万辆/持平 .............................................................. 6 特斯拉销量跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1：特斯拉分车型季度交付数据（万辆，%） .............................................................. 4 图表 2：特斯拉分区域季度交付数据（万辆，%） .............................................................. 4 图表 3：特斯拉各工厂产能情况（辆、M=百万辆）............................................................ 5 图表 4：特斯拉各区域生产与交付关系 ................................................................................. 5 图表 5：特斯拉 2024 年销量预测 ........................................................................................... 6 特斯拉销量跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 一、销量：2Q24 交付好于预期，中美市场有所回暖 特斯拉 2Q24 交付 44.4 万辆/同比-5%、环比+15%%。2Q24 环比提升明显，主要因为：1）北美市场推出 FS