德邦股份(603056)2024年半年报点评：24H1实现归母利润3.33亿元，同比增长37%，与京东物流资源整合持续推进，协同效应逐步释放

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 快递 2024 年 08 月 17 日 德邦股份（603056）2024 年半年报点评 推荐 （维持） 24H1 实现归母利润 3.33 亿元，同比增长 37%，与京东物流资源整合持续推进，协同效应逐步释放 目标价：17.8 元 当前价：13.39 元  公司公告 2024 年半年报：1）营业收入 24H1 实现 184.5 亿元，同比+17.5%；其中 Q2 收入 91.5 亿元，同比+10.6%；2）毛利 24H1 实现 14.1 亿元，同比+2.5%，毛利率为 7.6%，同比-1.3pct；其中 Q2 毛利 8.1 亿元，同比-1.1%，毛利率为8.8%，同比-1.0pct。3）期间费用率（销售/管理/研发/财务）1H24 为 6.1%，同比-1.3pct。4）归母利润 24H1 实现归母利润 3.33 亿元，同比+37.1%，扣非利润 1.98 亿元，同比+51.0%；其中 Q2 实现归母利润 2.4 亿元，同比+41.1%，实现扣非利润 1.82 亿元，同比+44%。5）资产处置收益 24H1 确认 0.98 亿元收入，占利润总额 24.5%，主要系转让子公司股权所得。  快运业务规模进一步增长，成本结构持续改善。1）分业务看，a）快运业务，为公司核心业务，24H1 营收 166.4 亿元，占比 90.2%，同比增长 21.1%；核心业务（不包含整车）货量 603.4 万吨，同比增长 7.7%；网络融合项目持续推进，催化快运业务规模进一步增长；其中 Q2 营收 82.6 亿元，同比增长 185%。b）快递业务，24H1 收入 10.7 亿元，占比 5.8%，同比减少 23.9%；其中 Q2 收入5.3 亿元，同比下降 25.7%。c) 其他业务，主要包括仓储与供应链业务，1H24收入 7.4 亿元，占比 4%，同比增长 34.3%。2）24H1 公司营业成本为 170.4亿元，其中人工成本、运输成本、房租费及使用权资产折旧、折旧摊销、其他成本分别为 71.9、75、10、5.3、8.3 亿元，同比分别+0.9%、+54.2%、+17.4%、-6.5%、-7.6%。公司通过进行精细化管理、提升智能化水平、优化人员布局、持续推进网点优化和场地融合等，人工成本/折旧摊销占收入比重分别下降6.4、0.7 个百分点。  物流网络融合稳步推进，主营产品优化成效显著，1）进一步推进京东物流网络整合，24H1 优化 1238 个营业网点至 7956 个，乡镇覆盖率 93.7%，同比基本持平；分拨中心优化至 165 个，分拨中心总面积 301 万平方米，同比+36.4%。24H1 公司实际向京东集团及其控制企业提供劳务的关联交易金额为 27.7 元，2024 年全年预计为 85.1 亿元，同比+163%。2）主营产品持续优化，客户体验显著提升、粘性增强，24H1 客户万票有责投诉率同比-43.6%，有效合同客户数同比持平；截至 24H1 公司自有干支线车辆达 1.55 万辆，提升运输时效，全程履约率同比+3.8%；24H1 公司加强分拣环节自动化设备投入，主营产品破损率进一步改善，同比下降 28.3%。  投资建议：1）盈利预测：考虑市场增速放缓，我们小幅调整公司 24-26 年盈利预测分别为 10.1、12.2、14.5 亿元（原预测为 10.6、13、15.1 亿元），对应EPS 分别为 0.98、1.19、1.41 元，对应 PE 分别为 14、11、10 倍。2）目标价：我们预计公司 23-26 年归母净利复合增速 25%，结合公司与京东物流未来存在通过进一步协同整合带来潜力成长空间，给予 25 年预计利润 15 倍 PE，目标市值约 183 亿，目标价 17.8 元，预期较当前 33%空间，维持“推荐”评级。 风险提示：经济增速低于预期、行业竞争格局恶化、与京东物协同不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万) 36,279 45,124 50,805 56,372 同比增速(%) 15.6% 24.4% 12.6% 11.0% 归母净利润(百万) 746 1,008 1,218 1,445 同比增速(%) 14.9% 35.1% 20.8% 18.6% 每股盈利(元) 0.73 0.98 1.19 1.41 市盈率(倍) 18 14 11 10 市净率(倍) 1.8 1.6 1.4 1.2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 8 月 16 日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 公司基本数据 总股本(万股) 102,695.53 已上市流通股(万股) 102,695.53 总市值(亿元) 137.51 流通市值(亿元) 137.51 资产负债率(%) 52.59 每股净资产(元) 7.67 12 个月内最高/最低价 17.22/12.19 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《德邦股份（603056）2023 年报及 2024 年一季报点评：23 年实现归母利润 7.46 亿元，同比增长13%，与京东物流推进资源整合，加速协同效应释放》 2024-04-28 《德邦股份（603056）2023 年业绩快报点评：23年实现归母利润 7.46 亿元，同比增长 13%，与京东物流推进资源整合，加速协同效应释放》 2024-03-07 《德邦股份（603056）2023 年中报点评：23 年H1 实现归母利润 2.43 亿元，同比增长 197%，与京东物流推进资源整合，加速协同效应释放》 2023-08-19 -27%-17%-8%2%23/0823/1024/0124/0324/0624/082023-08-16~2024-08-16德邦股份沪深300华创证券研究所 德邦股份（603056）2024 年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 德邦股份业绩拆分（亿元） 资料来源：公司公告，华创证券 图表 2 季度营业收入（亿元）及同比 图表 3 季度归母净利（亿元）及同比 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 德邦股份（603056）2024 年半年报点评 证监会审核华创证