环保行业跟踪周报：系统部署全面绿色转型，推进水固电价格改革，寻找固废及燃气板块alpha

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 系统部署全面绿色转型，推进水固电价格改革，寻找固废及燃气板块 alpha 2024 年 08 月 19 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理 谷玥 执业证书：S0600122090068 guy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《中央层面首次系统部署全面绿色转型，重申市场化改革，寻找固废及燃气板块 alpha》 2024-08-14 《系统部署全面绿色转型，22-30 年节能环保产业规模复增目标 8%，推进水固电价格改革》 2024-08-13 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 重点推荐：光大环境，昆仑能源，三峰环境，瀚蓝环境，兴蓉环境，洪城环境，美埃科技，九丰能源，景津装备，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，宇通重工，赛恩斯，路德环境，凯美特气，盛剑科技，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。 ◼ 建议关注：军信股份，永兴股份，旺能环境，新天然气，重庆水务。 ◼ 从红利逻辑进入价格市场化阶段，寻找固废及燃气板块 alpha。价格改革不仅仅是一次性弹性，是促进可预期的“成长”“回报率”和“分红”。不同于管制、补贴阶段，市场化才能将竞争优势带来的【超额收益】体现在业绩、发展上。1）固废：重点推荐【光大环境】垃圾焚烧龙头资本开支快速下降，预计 24 年自由现金流转正，股息率（ttm）6.1%未来随现金流改善仍有提升空间。PB(MRQ)0.46 倍，2024 年 PE5倍；【三峰环境】设备技术龙头优势，运营能力全国性公司中领先。合作苏伊士出海，逐鹿海外广阔空间！在行业中现金流最先转正，2023 年分红 34%有提升空间，对应 2024 年 PE11 倍。2）燃气：重点推荐【昆仑能源】行业最稳定的资产。中石油控股， PB(MRQ)1.0 倍，比同行折价 40%，现金充沛，横比显著低估：2023 年公司速动比率 1.62，显著高于行业龙头均值（0.70）。如果公司加强资金利用效率，速动比率回归行业均值，23 年 ROE 可提 5.3pct 至 14.3%。真实 PB/ROE 显著低估。（估值日 2024/8/16） ◼ 系统部署全面绿色转型，22-30 年节能环保产业规模复增目标 8%，推进水固电价格改革。8 月 11 日，《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》印发，提出到2030 年，节能环保产业规模达到 15 万亿元左右（首提）；非化石能源消费比重提高到 25%左右，营运交通工具单位换算周转量碳排放强度比 2020 年下降 9.5%左右，大宗固体废弃物年利用量达到 45 亿吨左右等（与前期目标一致）。1）清洁能源： 稳妥推进能源绿色低碳转型，强调天然气在新型能源体系建设中的作用。推广低碳交通运输工具，关注环卫电动化、生物航煤、绿色甲醇等。2）节能减排：22-30 年节能环保产业复增目标 8%，关注节能、节水及低碳技术企业。3）循环再生：大力发展资源循环利用产业，重视再生资源潜力。4）制度保障：完善绿色转型价格改革，关注水固电市场化改革；碳减排支持工具时限延至 2027 年末。 ◼ 环保 3.0 高质量发展时代：1）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】，建议关注【中国广核】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】【瀚蓝环境】，建议关注【粤海投资】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】；携手苏伊士设备出海加速【三峰环境】。燃气：重点推荐【昆仑能源】【新奥股份】【九丰能源】。2）双碳驱动环保 3.0 发展。CCER 重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM 进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。3）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手 2GW 开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon 电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、核心项目运营业绩逐步提升【高能环境】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。 ◼ 行业跟踪：1）生物柴油：生柴价格环比下滑，需求面承压。 2024/8/9-2024/8/15 生物柴油均价 7275 元/吨(周环比-1.0%)，地沟油均价 5275 元/吨(周环比持平)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为 25 元/吨（周环比-75.0%）。2）环卫装备：2024M1-6环卫新能源渗透率同比+2.52pct 至 8.62%。2024M1-6 环卫车合计销量 36843 辆（同比-9%）。其中新能源销售 3177 辆（同比+29%），其中盈峰环境/宇通重工/徐州徐工/福龙马新能源市占率分别为 26%/22%/10%/9%，位列前四。3）锂电回收：金属价格下跌&折扣系数稳定，盈利小幅上升。2024/8/12-2024/8/16，三元黑粉折扣系数稳定，锂/钴/镍系数分别为 74%/74%/74%。截至 2024/8/16，碳酸锂 7.52 万（周环比-6.3%），金属钴 17.00 万（-5.0%），金属镍 12.98 万（-1.6%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.11 万（+0.025 万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/8/11-2024/8/17 氙气周均价 3.4 万元/m³（周环比持平），氪气周均价 350 元/m³（周环比持平）；氖气周均价 125 元/m³（周环比持平），氦气周均价 694 元/瓶（周环比持平）。 ◼ 最新研究：九丰能源：业绩稳步成长，清洁能源核心资产优化&能服特气贡献提升。行业点评：系统部署全面绿色转型，22-30 年节能环保产业规模复增目标 8%，推进水固电价格改革 ◼ 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 -31%-28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%2023/8/212023/12/192024/4/172024/8/15环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 25 内容目录 1. 最新观点 .............................................................................................................................................. 4 1.1. 系统部署全面绿色转型