公司信息更新报告：上半年保持相对稳健，母婴龙头持续打造长期竞争力

商贸零售/专业连锁Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 爱婴室（603214.SH） 2024 年 08 月 22 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/8/22 当前股价(元) 9.95 一年最高最低(元) 18.01/9.41 总市值(亿元) 13.78 流通市值(亿元) 13.78 总股本(亿股) 1.39 流通股本(亿股) 1.39 近 3 个月换手率(%) 70.97 股价走势图 数据来源：聚源 《一季度经营稳健，2024 年开店节奏恢 复 可 期 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2024.4.27 《2023 年营收承压，2024 年计划重回净 开 店 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2024.4.3 《2023Q3 营收端表现持平，利润端表现同比改善—公司信息更新报告》-2023.10.31 上半年保持相对稳健，母婴龙头持续打造长期竞争力 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 杨柏炜（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790524050001  事件：公司上半年营收、归母净利润均稳健增长 公司发布半年报：2024H1 实现营收 16.94 亿元（同比+1.7%，下同）、归母净利润 4243 万元（+2.2%），其中 2024Q2 实现营收 8.88 亿元（-2.3%）、归母净利润3612 万元（-7.0%）。公司是母婴零售龙头，渠道、品牌、数字化多维发力，持续打造长期竞争力。我们维持盈利预测不变，预计 2024-2026 年公司归母净利润为 1.16/1.30/1.43 亿元，对应 EPS 为 0.84/0.94/1.03 元，当前股价对应 PE 为11.8/10.6/9.6 倍，维持“买入”评级。  电商渠道表现较好、奶粉品类相对稳健，期间费用率持续优化 2024 年上半年，分业态看，公司门店、电商、母婴服务、供应商服务分别实现营收 12.17/3.50/0.12/1.03 亿元，同比分别+0.2%/+16.4%/-5.7%/-14.3%，电商业态表现突出。分产品看，奶粉类营收 10.16 亿元（+7.9%）相对稳健，食品、用品、棉纺、玩具及出行类则分别实现营收 1.54/2.60/1.00/0.37 亿元，同比分别-1.7%/-2.5%/-11.4%/-16.6%。盈利能力方面，综合毛利率为 26.45%（-1.44pct），其中奶粉、食品、用品、棉纺、玩具及出行毛利率分别为 15.71%（-1.63pct）/33.6%（+4.00pct）/29.13%（+0.44pct）/44.30%（+3.17pct）/27.96%（+1.76pct）。费用方 面 ， 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为 19.69%/3.05%/0.92% ， 同 比 分 别-1.32pct/-0.20pct/-0.17pct，门店运营、内部管理持续优化，费用率稳中有降。  渠道、品牌、数字化多维发力，母婴龙头持续打造长期竞争力 （1）渠道：2024H1 期间，公司新开 19 家门店并关闭 25 家门店，期末门店合计463 家（较一季度末增加 2 家），并拥有已签约待开店 36 家，均预计在下半年开业；另外公司也布局抖音本地生活吸引到店消费、优化 O2O 系统提升服务效率，积极探索全渠道融合。（2）品牌：洞察消费趋势，推出合兰仕、多优等独家品牌。（3）数字化：以数据驱动，实现人效货效双增长。此外，公司公告拟首次实施中期分红，合计拟派发现金红利 1510 万元（占中期归母净利润 35.6%）。  风险提示：行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,619 3,332 3,562 3,940 4,292 YOY(%) 36.5 -8.0 6.9 10.6 8.9 归母净利润(百万元) 86 105 116 130 143 YOY(%) 17.0 21.8 11.1 11.5 10.4 毛利率(%) 28.5 28.4 28.6 28.6 28.6 净利率(%) 2.7 3.5 3.6 3.6 3.7 ROE(%) 8.8 9.8 10.2 10.5 10.7 EPS(摊薄/元) 0.62 0.76 0.84 0.94 1.03 P/E(倍) 16.0 13.2 11.8 10.6 9.6 P/B(倍) 1.3 1.2 1.1 1.1 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2023-082023-122024-042024-08爱婴室沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1717 1664 1792 1867 2095 营业收入 3619 3332 3562 3940 4292 现金 382 479 512 593 655 营业成本 2587 2386 2542 2814 3066 应收票据及应收账款 154 87 116 109 136 营业税金及附加 11 14 14 16 17 其他应收款 40 23 44 30 51 营业费用 758 693 737 808 871 预付账款 195 157 219 197 256 管理费用 123 112 114 126 137 存货 846 803 786 822 881 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 100 115 115 115 115 财务费用 47 34 36 39 43 非流动资产 1018 887 868 851 844 资产减值损失 -3 -3 -10 -10 -10 长期投资 21 21 20 19 19 其他收益 19 17 20 20 20 固定资产 138 126 121 121 119 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 149 140 149 139 131 投资净收益 21 27 30 31 30 其他非流动资产 710 601 578 572 576 资产处置收益 5 5 0 0 0 资产总计 2736 2551 2661 2718 2939 营业利润 131 138 159 178 197 流动负债 1316 1134 1164 1117 1224 营业外收入 4 8 8 8 8 短期借款 308 295 342 295 295 营业外支出 7 2 2 2 2 应付票据及应付账款 484 446 544 552 642 利润总额 128 143 165 184 203 其他流动负债 524