【粤开宏观】出口系列研究之二：如何看待产业外迁与企业出海？

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 23 证券研究报告 | 宏观深度 宏观研究 【粤开宏观】如何看待产业外迁与企业出海？——出口系列研究之二 2024 年 08 月 29 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】中国式现代化的财税改革逻辑》2024-08-28 《【粤开宏观】数字经济时代财税体系面临的挑战与发展趋势》2024-08-28 《【粤开宏观】注册制改革的评估与建议》2024-08-26 《【粤开宏观】当前经济运行的明线与暗线》2024-08-15 《【粤开研究】信贷需求偏弱，政策仍需加力——7 月金融数据点评》2024-08-14 摘要 2010 年以来，产业外迁导致中国部分商品出口份额显著下滑，详见《中国出口的全球份额（2001-2023）：趋势、结构及展望》。近年来中国企业掀起新一轮“出海潮”，这是百年未有之变局的主动应对，是“走出去”的国际化行动，但同时也引发了市场对产业外迁和相关行业就业压力的担忧。 我们认为，在中国产业升级转型、成本比较优势转移的背景下，产业链供应链布局调整符合经济规律，短期内不必过度担忧产业外迁风险，影响整体可控。但从中长期角度，要警惕相关的风险：一是制造业发展过快过早减速、产业“空心化”的风险；二是新旧动能转换期、结构调整阵痛期产业外迁过快导致的宏观经济波动风险；三是相关行业的就业压力风险。既要积极支持企业出海做大做强，也要未雨绸缪防范风险并积极应对。 一、哪些产业出现外迁？外迁至哪些国家？ 根据 ITC 统计，2015 年是疫情前中国出口份额最高的一年，此后中国出口份额连续三年回落。分细项看，2015-2023 年，在全部 1265 个商品分项中（HS4位数口径），中国有 305 类商品分项出口份额下降超 1 个百分点。根据产业特点分类，出口份额下滑的商品主要集中在资源密集型和劳动密集型产业。 一是资源密集型产业，主要外迁至澳大利亚等资源型国家。比较典型的是食品饮料和矿产材料，2015-2023 年，出口份额下滑超 1 个百分点的商品分项数量分别达 49 和 19 类，占其全产业链商品比重达 24.1%和 28.4%。同期澳大利亚的矿产材料出口份额增长 18.45 个百分点，2022 年取代中国成为世界第一大矿产材料出口国。 二是劳动密集型产业，集中在中低端制造业和高端制造业的加工组装环节，产业外迁至越南、印度、马来西亚等新兴经济体。2015-2023 年，中国服装、鞋靴、帽、木制品等低端制造业有 34.9%的商品分项数量出口份额下滑超 1个百分点。其中，对于针织钩编服装、帽类、鞋靴和稻草等编结材料制品，中国占全球出口比重分别下降 7.7、13.3、10.0 和 15.0 个百分点至 30.7%、40.9%、30.3%和 53.5%，同期越南出口比重分别增加 2.0、3.7、8.3 和 2.9 个百分点。 二、新一轮企业出海潮有何不同？ 过去二十年，中国企业共经历两轮出海潮：第一轮发生在 2010 年前后，劳动密集型企业跟随外资企业外迁，以在海外建设新厂的形式，生产转移至越南、印度尼西亚等低成本经济体。第二轮开始于 2021 年前后，出海企业多数处于建厂选址的初步规划阶段，尚未发生大规模的生产转移，因此未对商品出口份额造成明显扰动。 宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 23 1、新一轮企业出海的四大新特征：一是企业主体的差异，上一轮出海企业以纺织服装、电子加工等劳动密集型企业为主，新一轮出海企业多集中于汽车、机械设备和电气设备行业，且在全球具备强劲竞争力。二是出海动力的差异，在美欧经济体的打压和内部内卷式竞争的双重冲击下，中国企业通过出海开拓新市场，改善利润。三是出海目的地的差异，除越南、印度尼西亚等具备人口红利优势的东南亚经济体外，美国、墨西哥、德国、匈牙利等发达经济体及其周边国家成为企业出海的新去向。四是相比全产业链的“脱钩”式迁出，本轮出海企业将产业链关键环节留在本土，仍依赖国内供应链体系。 2、中国企业出海的优势：一是国家政策为推动企业“走出去”保驾护航，简化境外投资审批管理制度，便利企业境外投资。二是源于中国强大的供应链产业链优势。 3、挑战与风险：外部环境更趋严峻复杂，贸易保护主义和单边主义盛行，潜在的贸易争端将加大企业出海的不确定性。同时，本轮企业出海对企业的管理能力提出了更高的要求。 三、原因：我国在低端制造环节的成本优势转移、为产业升级腾挪空间、低收入经济体营商环境优化、贸易摩擦和地缘政治风险 一是人工、原材料等成本上涨，中国在低端制造环节上的比较优势转移至新兴经济体，但仍保有全产业链优势和丰富的高素质劳动力资源，使得产业外迁趋势整体可控。 二是为国内产业升级转型腾挪空间。中国产业链转型升级推动产业向价值链中高端攀升。产业链升级过程中，低附加值产业一部分通过产业链梯度转移从东部地区迁移至中西部地区，另一部分则流向劳动力、土地、环保等成本更低的国家。 三是新兴经济体得到发达经济更多的关税优惠，并加大对外资企业的政策支持力度，进一步缩小与中国在营商环境上的差距。一方面，与其他发展中国家相比，中国享有的特殊与差别待遇较少。另一方面，东南亚国家的外商投资环境逐步优化，给予外资企业税收优惠、信贷支持等激励政策，缩小与中国的营商环境差距。 四是贸易摩擦和地缘政治风险影响全球产业链布局逻辑。一方面，中美贸易摩擦以来，美国对华商品额外加征关税，推动全球产业链加速向低关税经济体转移。另一方面，出于产业链安全考虑，全球供应链趋向短链化、友岸化、本地化。 四、影响：中国竞争力向产业链中上游转移，但需警惕产业外迁带来的产业“空心化”、宏观经济波动和就业风险 1、短期：产业外迁对中国整体出口表现影响有限，出口竞争力向产业链中上游转移 总量上看，产业外迁冲击有限。2023 年中国出口份额达 14.2%，相较 2015 年的 13.7%不降反增。 宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 23 以服装纺织业外迁至越南为例，中国出口竞争力向产业链中上游转移。形成了“中国出口中间品和资本品-越南生产加工-出口至消费国”的产业链分工模式。从增加值的角度来看，越南服装纺织业出口的国外增加值（FVA）占比较高，中国是越南纺织服装业最大的 FVA 来源国。截至 2021 年底，越南服装纺织业出口中 FVA 占比达 58.4%，而中国这一比重不足 10%。其中，越南服装纺织业 25%的出口增加值归属中国。 2、中长期：要警惕产业外迁带来的产业“空心化”、宏观经济波动和就业风险 （1）产业链转移并不必然造成产业“空心化”，但是若不能留住产业链关键环节，或产业流出速度过快，一旦出现产业“空心化”，短期难以逆转。产业外迁将加剧我国制造业发展过早过快减速风险，需警惕产业“空心化”风险。 （2）新旧动能转换期、结构调整阵痛期产业外迁过快导致的宏观经济波动风险。房地产和出口长期支持中国经