2024Q2收入创新高，股权激励费用和公允价值变动损益拖累业绩

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：91.94 元 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：郑雅梦 执业证书编号：S0740520080004 Email：zhengym@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 143 流通股本(百万股) 143 市价(元) 91.94 市值(百万元) 13,128 流通市值(百万元) 13,128 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 2024Q1 收入加速增长，实现 CT 核心部件国产化 2 2023 年探测器业务承压，其他核心部件实现近亿元收入 3 2023Q3 收入短期承压，毛利率创新高，坚定看好公司成长性 4 2023Q2 收入保持快速增长，新核心部件拓展超预期 5 2023Q1 业绩持续高增，看好产品线不断拓展 6 2022 年业绩快速增长，射线源等收入突破 4 千万 7 2022Q3 业绩超预期，公司全球市占率快速提升 8 2022Q1 扣非业绩超预期，公允价值 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,549 1,864 2,256 2,787 3,416 增长率 yoy% 30% 20% 21% 24% 23% 净利润（百万元） 641 607 749 934 1,150 增长率 yoy% 32% -5% 23% 25% 23% 每股收益（元） 4.49 4.25 5.24 6.54 8.05 每股现金流量 2.22 2.38 0.78 5.75 7.36 净资产收益率 16% 14% 15% 16% 16% P/E 20.5 21.6 17.5 14.0 11.4 P/B 3.4 3.0 2.6 2.2 1.8 备注：股价取自 2024 年 8 月 30 日 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年，公司实现营业收入 10.26 亿元，同比增长 7.20%，实现归母净利润 3.07 亿元，同比下降 5.30%，实现扣非归母净利润3.35 亿元，同比下降 3.05%；2024 年第二季度，公司实现营业收入 5.35 亿元，同比增长 3.56%，实现归母净利润 1.68 亿元，同比下降 10.51%，实现扣非归母净利润 1.80亿元，同比下降 9.72%；略低于市场预期。 ◼ 2024Q2 收入创历史新高，业绩受股权激励费用影响大。 （1）成长性分析：2024Q2 公司实现营收 5.35 亿元，同比增长 3.56%，环比增长9.03%，创历史单季度新高。2024H1 公司营收同比增长 7.20%，主要是因为：全球经济复苏动能依然不足，公司持续创新优化产品服务，拓展新型探测器技术，采用CMOS、IGZO、柔性等新传感器技术的探测器产品收入超过 2.58 亿元；加大对高压发生器、球管、组合式射线源等新核心部件产品的投入，积极推进 X 线综合解决方案，收入规模近 1.00 亿元。归母净利润增速不及收入增速，主要是因为：①实施股权激励计划产生的股份支付费用为 4,780.70 万元（已考虑所得税因素），若剔除上述影响，扣非归母净利润为 3.83 亿元，同比增长 6.03%；②联影、冠宇股价波动形成公允价值变动损益-5,784.48 万元。 （2）盈利能力分析：2024H1 公司销售毛利率为 54.15%，同比下降 4.10pct，主要是非探测器业务毛利率较低；销售净利率为 29.27%，同比下降 4.01pct；销售/管理/财务费用率分别为 4.61%、5.32%、-0.87%，同比分别增长 0.41pct、0.89pct、1.46pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：存货周转加快，应收账款周转有所加长；2024H1公司存货周转天数为 292.16 天，同比下降 19.85 天，应收账款周转天数为 128.76 天，同比增加 37.53 天。经营性现金流快速改善，2024H1 公司经营活动产生的现金流量净额为 1.86 亿元，同比增长 68.91%。 （4）持续加大研发投入。公司继续坚持以新产品、新技术为中心的知识产权布局，2024H1 公司研发费用为 1.53 亿元，同比增长 28.09%，占营业收入比重为 14.92%，同比增长 2.43pct。公司研发成果丰富，2024H1 改善新增各类型知识产权申请 82 项，其中发明专利申请 16 项（以专利公开日期为准）；新增各种 IP 登记或授权 103 项（以获得证书日为准），其中发明专利授权 22 项。截至 2024 年 6 月底，公司累计获得各种 IP 登记或授权共计 522 项，其中发明专利 174 项。 ◼ 拓展新型探测器技术，加大新核心部件投入，积极推进 X 线综合解决方案。 （1）传感器设计和制程技术：公司具有 TFT 传感器设计的完整技术体系，截至 2024年 6 月末，公司共取得了 36 集成电路布图设计登记证书，相比于目前业内大部分厂商采购标准品 TFT 传感器的模式，具有更强的深度底层创新能力，也可以更好地满足终端用户的使用要求。2024H1，公司高清分辨率 CMOS 传感器设计开发取得初步进展，极限空间分辨力进一步提升；IGZO 探测器方面，公司开发了新型器件结构的 TFT，该结构将在噪声和帧率两方面得到提升，目前实验面板设计完成，工艺情况进一步研发验证中。 （2）CT 探测器技术：公司已完成 CT 探测器高速稳定传输模块的开发，也完成了准直器（ASG）、闪烁体、光电二极管（PD）等核心部件开发，还完成了 CT 探测器模块各个子系统的优化和整合，生产制作了首批样品，进入到模块与系统的联合调试阶段。 （3）新核心部件：除数字化 X 线探测器以外，在高压发生器、球管及组合式射线源等 2024Q2 收入创新高，股权激励费用和公允价值变动损益拖累业绩 奕瑞科技（688301.SH） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2024 年 9 月 1 日 [Table_Industry] -80%-60%-40%-20%0%20%40%2023-082023-092023-102023-112023-112023-122024-012024-012024-022024-032024-032024-042024-052024-052024-062024-072024-082024-08奕瑞科技沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 变动损失拖累业绩增速 9 2021 年业绩超预期，看好大客户、新核心部件拓展 10 受益新能源、口腔需求快速增长，2021Q3 业绩超预期 11 2021H1 业绩超预期，下游口腔、新能源、半导体需求快速放量 12 2021Q1 业绩大幅增长，盈利能力进一步提升 新核心部件领域，公司逐步开始了相关核心技