立讯精密(002475)收购Leoni及子公司股权，提升汽车线束全球竞争力

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 电子 2024 年 09 月 19 日 立讯精密 (002475) ——收购 Leoni 及子公司股权，提升汽车线束全球竞争力 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持） 投资要点： ⚫ 立讯精密发布公告，拟收购 Leoni 及其子公司股权。立讯精密将通过全资子公司新加坡立讯以 2.05 亿欧元（约合人民币 16.22 亿）收购 Leoni AG（莱尼公司）50.1%股权，并通过控股子公司新加坡汇聚以 3.2 亿欧元（约合人民币 25.27 亿）的交易对价收购莱尼公司持有的 Leoni K 100%股权，交易合计对价 5.25 亿欧元，在股权完成交割后，两公司将被纳入立讯精密合并报表范围。 ⚫ 莱尼公司是欧洲第一、全球第四的汽车线束巨头，旗下包含两大核心业务，分别是 ACS业务（汽车电缆事业部）和 WSD（线束系统事业部）。莱尼公司是一家总部位于德国的全球性企业，主要产品涵盖标准化电缆、特种电缆以及定制开发的线束系统与相关组件，在电动汽车和智能汽车领域拥有广泛的应用。主要客户覆盖宝马，通用，大众，奔驰等知名车企，同时莱尼是欧洲第一大，世界第四大线束供应商。 ⚫ 此次收购将有助于立讯在产品开发、市场与客户拓展等方面与莱尼公司实现资源互通、优势互补和战略协同。立讯在线束、连接器等产品上具备全球技术领先优势，莱尼将助力立讯拓展海外业务，同时为中国车企出海以及海外传统车企提供更加便捷、高效的垂直一体化服务。另外，立讯精密将以自身强大的成本管控能力，高效的运营能力，通过整合和协同效应改善莱尼的经营情况，为公司和股东创造长期价值。根据公告，2023 年莱尼公司和 Leoni K 营业收入分别为 54.6/14.6 亿欧元，亏损分别为 1.28/0.13 亿欧元，2024 年第一季度，莱尼公司和 Leoni K 均实现扭亏为盈，营收分别为 12.91/3.63 亿欧元，净利润分别为 164.37/657.93 万欧元。预计不会对公司本年度财务状况及经营成果造成重大不利影响。立讯汽车互联产品及精密组件上半年营收 47.6 亿元，同比增长 48%，占总营收比重达 5%，上升 1.3pct。立讯始终坚持在未来三个五年实现成为全球汽车零部件 Tier1 领导厂商的中长期目标，未来汽车板块有望保持+50%的年复合增速。 ⚫ 调整盈利预测，维持“买入”评级。上调对 24-26 年归母净利润的预测至 137/165/189亿元，原预测值为 131/154/176 亿元，下调营业收入预测值至 2693/3095/3515 亿元，原预测值为 2753/3223/3619 亿元（考虑到 iPhone16 首周销量不及预期，但 24 年上半年公司盈利能力提升明显），公司当前股价对应 24-26 年 PE 分别为 19/16/14X，可比公司（歌尔股份、龙旗科技、光弘科技）2024 年平均 PE24X，对标可比公司立讯上升空间25%，我们看好公司在消费电子、汽车领域内生外延布局下后续的成长，维持买入评级。 ⚫ 风险提示：智能驾驶渗透率增长速度不及预期的风险；消费电子需求恢复不及预期的风险；宏观经济、疫情等因素导致汽车需求疲软的风险，本次交易实施前尚需获得境内外相关主管部门备案审批同意，具体进度尚存在不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。 市场数据： 2024 年 09 月 18 日 收盘价（元） 35.90 一年内最高/最低（元） 43.30/24.88 市净率 4.4 息率（分红/股价） 0.83 流通 A 股市值（百万元） 258,040 上证指数/深证成指 2,717.28/7,992.25 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 8.21 资产负债率% 59.51 总股本/流通 A 股（百万） 7,203/7,188 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 - 证券分析师 杨海晏 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 金凌 A0230524070006 jinling@swsresearch.com 联系人 金凌 (8621)23297818× jinling@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 231,905 103,598 269,310 309,494 351,472 同比增长率（%） 8.4 5.7 16.1 14.9 13.6 归母净利润（百万元） 10,953 5,396 13,675 16,533 18,872 同比增长率（%） 19.5 23.9 24.9 20.9 14.1 每股收益（元/股） 1.54 0.75 1.90 2.30 2.62 毛利率（%） 11.6 11.7 11.6 11.6 11.7 ROE（%） 19.5 9.1 19.7 19.2 18.0 市盈率 24 19 16 14 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 09-1910-1911-1912-1901-1902-1903-1904-1905-1906-1907-1908-19-20%0%20%40%60%(收益率)立讯精密沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 214,028 231,905 269,310 309,494 351,472 其中：营业收入 214,028 231,905 269,310 309,494 351,472 减：营业成本 187,929 205,041 238,158 273,557 310,368 减：税金及附加 476 535 621 714 811 主营业务利润 25,623 26,329 30,531 35,223 40,293 减：销售费用 831 889 1,077 1,238 1,406 减：管理费用 5,076 5,543 6,194 6,933 7,838 减：研发费用 8,447 8,189 9,157 10,244 11,950 减：财务费用 883 483 383 113 -196 经营性利润 10,386 11,225 13,720 16,695 19,295 加：信用减值损失（损失以“-”填列） -47 23 -2 0 1 加：资产减值损失（损失以“-”填列） -847 -1,319 -373 -6 128 加：投资收益及其他