汽车行业2024年中报综述：销量向上景气持续，布局全球空间广阔

请认真阅读文后免责条款销量向上景气持续，布局全球空间广阔华龙证券研究所 汽车行业分析师：杨阳SAC执业证书编号：S0230523110001联系人：李浩洋SAC执业证书编号：S0230124020003---汽车行业2024年中报综述证券研究报告2024年09月19日请认真阅读文后免责条款近一年市场走势（单位：%）相关报告《汽车行业周报：第二轮以旧换新补贴细则发布，政策加码支撑销量向上》2024.8.19《汽车行业周报：新能源渗透率首超50%，下半年上升趋势有望持续》2024.8.12《汽车行业周报：报废更新补贴细则发布，商用车销量增长确定性提升》2024.8.5沪深300表现（2024.09.19)（单位：%）表现1M3M12M汽车行业2.1-7.0 -9.1 沪深300-4.8 -9.4 -14.1 2-33%-24%-15%-6%3%12%2023-092024-012024-052024-09汽车沪深300 报告摘要•整车板块超额收益明显•自年初至2024年9月13日，申万汽车板块跌幅-8.4%，跑输沪深300指数1.7pct。细分板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块涨跌幅分别为+6.6%/+20.1%/-18.3%/-38.9%，整车板块超额收益明显。截至2024年9月13日，申万汽车板块PE（TTM）19.8倍，位于近5年的9.45%分位点，仍处于历史较低水平。•乘用车：车型结构优化&规模效应改善盈利能力•2024Q2新能源乘用车销量同比+31.9%，新能源渗透率达46.6%，销量持续上行。在终端销量增长的推动下，乘用车板块2024Q2营收增速同比+7.2%，扣非归母净利润同比+17.1%，明显高于营收端同比增速，两类公司实现业绩增长&单车盈利优化：一是新能源转型下车型结构优化，相对高价车型销售占比提升，例如M9之于赛力斯、坦克系列之于长城汽车、新能源车型之于长安汽车；二是规模效应助力蔚来汽车、小鹏汽车等新势力减亏。•展望2024H2，国内方面，以旧换新补贴加码，新车供给丰富，自主车企中低端车型竞争力强，有望直接受益；出海方面，自主车企产品力领先+海外产能逐步落地，出口销量有望持续高增。规模效应叠加出口占比提升，乘用车板块单车盈利有望实现环比修复。•商用车：内外需共振持续修复•客车方面，Q2延续高景气度，销量拉动下业绩持续修复。我国2024Q2实现客车销量13.0万辆，同比+9.0%，大中型客车出口1.23万辆，同比+75.8%。销量高增下，客车板块营收同比+19.9%，扣非归母净利润同比+232.7%，增速远高于营收端，主要原因是规模效应降本、费用摊薄以及海外高毛利车型销量占比提升。重卡方面，燃气重卡高景气度持续，费用控制优秀增厚利润。我国2024Q2实现重卡销量23.2万辆，同比-6.1%，天然气重卡实现销量6.35万辆，同比+86.2%。2024Q2重卡板块营收同比-1.0%，销售淡季营收承压，归母净利润同比+0.8%，同比增速略高于营收端，主要系费用控制优秀。•展望2024H2，营运车辆以旧换新拉动国内需求，出海空间广阔，商用车销量有望延续复苏态势。3 报告摘要•汽车零部件：规模效应+海外拓展驱动板块向上•在下游自主乘用车销量高速增长的拉动下，汽车零部件板块2024Q2营收同比7.6%，归母净利润同比+18.7%，业绩增速明显高于营收增速，主要系规模效应降本+原材料降价。多数汽零公司2024Q2业绩同比改善，主要原因有二：一是在下游自主车企销量高增的拉动下，汽零公司规模效应凸显；二是部分汽零公司出海进入收获期，海外工厂扭亏增厚利润。•展望2024H2，国内汽车零部件公司产品性价比较高，海外竞争力强，海外收入有望持续高增，叠加配套车型销量增长+新品市场拓展下订单放量，规模效应进一步凸显，有望在2024年持续释放业绩弹性。•投资建议：汽车板块估值仍处于历史较低分位点，展望2024年，乘用车高端化&出海布局有望提升盈利能力，商用车企业有望在国内外需求共振的作用下实现业绩持续修复，汽车零部件布局海外有望注入盈利弹性，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注： （1）高阶智能化整车标的华为系长安汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车等；（2）出海打开增量的整车标的比亚迪、长城汽车等；（3）智能化核心赛道+核心车企供应链汽零标的科博达、保隆科技、伯特利、德赛西威、拓普集团、华阳集团、隆盛科技等；（4）海外资产经营改善的汽零标的银轮股份、均胜电子、新泉股份、星宇股份、双环传动等。（5）商用车建议关注宇通客车、潍柴动力、中国重汽等。•风险提示：宏观经济波动风险；政策变动风险；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点上市车型销量不及预期；商用车海内外需求不及预期；第三方数据的误差风险；重点关注公司业绩不及预期。4 报告摘要5表：重点公司及盈利预测数据来源：Wind，华龙证券研究所；未评级公司盈利预测来自Wind一致预期。代码股票简称2024/09/19EPS（元）PE投资评级股价（元）2023A2024E2025E2023A2024E2025E000625.SZ长安汽车12.121.141.001.2110.612.110.0买入601633.SH长城汽车23.910.831.161.4428.820.616.6买入002594.SZ比亚迪255.3610.3213.7017.3324.718.614.7买入601127.SH赛力斯76.19-1.623.014.95-25.315.4未评级600733.SH北汽蓝谷6.60-0.97-0.75-0.30---未评级600418.SH江淮汽车21.740.070.120.29310.6181.275.0未评级603786.SH科博达50.421.512.132.7133.423.718.6买入603197.SH保隆科技32.081.792.042.8617.915.711.2未评级603596.SH伯特利39.902.061.912.4719.420.916.2未评级002920.SZ德赛西威93.302.793.745.0233.424.918.6买入601689.SH拓普集团35.751.951.742.2518.320.515.9未评级002906.SZ华阳集团24.450.891.231.6427.519.914.9未评级300680.SZ隆盛科技15.610.641.051.4524.414.910.8买入002126.SZ银轮股份16.630.761.031.3621.916.112.2未评级603179.SH新泉股份38.951.652.332.9423.616.713.2买入002472.SZ双环传动21.420.961.201.5122.317.914.2买入601799.SH星宇股份132.103.865.226.7034.225.319.7未评级600699.SH均胜电子14.080.771.041.3518.313.510.4未评级600066.SH宇通客车22.850.821.191.4727.919.215.5买入000338.SZ潍柴动力12.631.031.311.5312.39.68.