商社行业周报：8月社零环比表现乏力，舒适、生活感成短途游潮流

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李田 分析师 SAC 执证编号：S0110522090002 litian11@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  商社周报：中秋国庆临近，出境游短途游景气、传统礼品市场承压  商社周报：五部门联合印发通知完善市内免税店政策，政策驱动周度行情  商社周报：中报密集发布，关注结构性机会 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 周度行情：本周（2024.9.9-2024.9.13）主要宽基指数下跌。上证综指数下跌 2.23%，深证成指下跌 1.81%，创业板指下跌 0.19%。本周（2024.9.9-2024.9.13）商贸零售（申万）、社会服务（申万）指数小幅下跌。本周商贸零售指数小幅下跌 2.09%，好于沪深 300；社会服务指数小幅下跌 3.71%，弱于沪深 300。子板块方面， 细分行业有涨有跌。其中商贸零售板块贸易涨幅最大，专业连锁跌幅最大；社会服务板块专业服务跌幅最小，教育跌幅最大。 ⚫ 本周末商贸零售指数、社会服务指数 PE 有所下降，当前商贸零售指数 PE估值处于十年 28.67%分位处，社会服务指数 PE估值位于 0.00%分位。 ⚫ 国家统计局发布 2024 年 8 月社零数据。排除季节性影响，8 月社零数据较 7 月环比下降 0.01%，较 7 月增速下降，在 CPI 环比走强的背景下，社零环比表现较为乏力。 ⚫ 投资建议：我们维持前期观点，我们长期看好①受益于居民生活新生活状态下的消费习惯，如富裕渐久的中高产出境、短途行，大众消费中对寄宿精神价值的 IP 产品需求、具有现实价值的文化培训需求等；②增长由业务迭代逻辑或业务场景稳固、估值有吸引力的企业，如股东回报显著增加的头部平台电商，向综合贸易服务商转型、有望再上新台阶的小商品城等。 ⚫ 风险提示：宏观消费复苏不及预期；系统性风险；地缘风险等。 -0.4-0.200.219-Sep1-Dec12-Feb25-Apr7-Jul18-Sep商贸零售沪深300 [Table_Title] 商社周报：8 月社零环比表现乏力，舒适、生活感成短途游潮流 [Table_ReportDate] 商贸零售 | 行业简评报告 | 2024.09.20 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 行情回顾 本周（2024.9.9-2024.9.13）主要宽基指数下跌。上证综指数下跌 2.23%，深证成指下跌 1.81%，创业板指下跌 0.19%。 图 1 本周（2024.9.9-2024.9.13）主要宽基指数涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 本周（2024.9.9-2024.9.13）商贸零售（申万）、社会服务（申万）指数小幅下跌。本周商贸零售指数小幅下跌 2.09%，好于沪深 300；社会服务指数小幅下跌 3.71%，弱于沪深 300。 图 2 本周（2024.9.9-2024.9.13）一级行业涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 -0.19-1.10-1.58-1.81-2.23-2.23-2.55-2.68-4.58-2.95-2.61-2.71-2.69-3.07-5.0-4.5-4.0-3.5-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.0创业板指科创50中小100深证成指沪深300上证综指上证50本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.0通信房地产计算机家用电器综合非银金融电力设备环保有色金属机械设备汽车国防军工纺织服饰轻工制造基础化工建筑装饰商贸零售传媒电子医药生物钢铁美容护理建筑材料农林牧渔银行煤炭公用事业交通运输社会服务石油石化食品饮料本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 3 年初至今（截 2024.9.13）一级行业涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 子板块方面， 细分行业有涨有跌。其中商贸零售板块贸易涨幅最大，专业连锁跌幅最大；社会服务板块专业服务跌幅最小，教育跌幅最大。 图 4 本周（2024.9.9-2024.9.13）商贸零售二级行业涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 -35.0-30.0-25.0-20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.015.0银行家用电器公用事业交通运输通信非银金融石油石化煤炭汽车有色金属国防军工电子电力设备钢铁环保建筑装饰基础化工机械设备农林牧渔房地产传媒商贸零售纺织服饰建筑材料食品饮料医药生物美容护理社会服务轻工制造综合年初至今涨跌幅（%）0.72-1.83-2.22-3.48-4.680.030.140.78-6.87-1.92-8-7-6-5-4-3-2-1012贸易Ⅱ一般零售互联网电商旅游零售Ⅱ专业连锁 Ⅱ本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 图 5 本周（2024.9.9-2024.9.13）社会服务二级行业涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 2 高频数据跟踪 ➢ 估值跟踪 本周末商贸零售指数、社会服务指数 PE 有所下降，当前商贸零售指数 PE 估值处于十年 28.67%分位处，社会服务指数 PE 估值位于 0.00%分位。 图 6 商贸零售 PE（截至 2024.9.13，单位：倍） 资料来源：Wind，首创证券 -1.51-4.54-4.58-5.36-3.64-0.920.320.88-6-5-4-3-2-1012专业服务酒店餐饮旅游及景区教育本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）0510152025303540452 0 2 0 - 01- 022 0 2 0 - 03- 022 0 2 0 - 05- 022 0 2 0 - 07- 022 0 2 0 - 09- 022 0 2 0 - 11- 022 0 2 1 - 01- 022 0 2 1 - 03- 022 0 2 1 - 05- 022 0 2 1 - 07- 022 0 2 1 - 09- 022 0 2 1 - 11- 022 0 2 2 - 01- 022 0 2 2 - 03- 022 0 2 2 - 05- 022 0 2 2 - 07- 022 0 2 2 - 09- 022 0 2 2 - 11- 022 0 2 3 - 01- 022 0 2 3 - 03- 022 0 2 3 - 05- 022 0 2 3 - 07- 022 0 2 3 - 09- 022 0 2 3 - 11- 022